000825太钢不锈年报初探

公司总股本26.604亿股，流通股7.839亿股，06年完成净利润24.24亿元，同比增长212.04％（奶奶的，又一次刷了我一下，按惯例，公司的预增公告为同比增长200％以上就行了），每股净利润0.911元，分配方案为10派2元送3股。周末收盘价18.69元，市盈率20.52倍。

公司前三季度完成净利润13.74亿元，每股净利润0.517元；第四季度完成净利润10.49亿元，每股利润0.394元。应该说是很不错的业绩了。

今年第一季度的利润大概在0.50元左右，有可能超过一点，也有可能达到0.60元，实在是难以判断。在正常情况下，太钢今年的每股利润将达到2元以上，动态市盈率低于10倍，价值低估。

我注意到，公司库存比较大，我毛估估计算，公司的成品库存有可能达到40万吨（公司第四季度生产252万吨），大约有半个月的生产量，这在钢铁业中是属于库存多的，不知道是为了调节利润还是销售受阻？公司对此的解释是：

“存货年末数比年初数增加6,365,587,644.81元，增加比例为195.49%，主要原因是本公司报告期收购了太钢集团钢铁主业资产，150万吨不锈钢系统工程炼钢、热轧项目完工投产后，生产流程加长，经营规模扩大所致。”

我注意到，公司管理费用在第四季度特别的大，公司前三季度的管理费用为4.84亿元，但第四季度却产生了9.48亿元，全年是14.32亿元，这是个不正常的管理费用大幅度增加，结合太钢的预增公告考虑，是不是公司在调节利润呢？公司对此的解释是：

“管理费用本年发生数比上年发生数增加1,227,156,397.56元，增加比例为599.70%，增加主要原因为：报告期主业重组后人员增加，规模扩大，工资、劳动保险、住房公积金等支出相应增加；在报告期内加大技术开发力度，技研费增加所致。”

我个人认为，完全可以寻找合适的机会买入。

附件：太钢06年报摘录

※2006年公司（含子公司）全年生产生铁399.15万吨,比上年增长158.2%；钢539.44万吨，比上年增长84.39%，其中不锈钢110.96万吨，比上年增长19.89%；坯材613.05万吨，比上年增长34.88%。公司销售坯材599.36万吨，其中不锈坯材95.57万吨（不锈冷轧薄板60.35万吨、不锈热轧中板12.79万吨、不锈热轧卷板12.48万吨、不锈线材5.38万吨），比上年增长21.39%；普通坯材503.79万吨（其中普通中卷板308万吨、冷轧硅钢12.03万吨）；不锈钢出口20.03万吨，比上年增长1.26倍，均创历史新水平。公司全年实现主营业务收入400.86亿元，比上年增长68.78%，其中不锈钢销售收入176.98亿元, 比上年增长55.17%；实现主营业务利润56.28亿元，比上年增长266.89%；实现净利润24.24亿元，比上年增长212.04%。

※公司2007年经营计划：公司(含子公司)2007年的主要生产经营目标：铁产量743万吨；钢产量980万吨，其中不锈钢200万吨；坯材产量921.50万吨，其中不锈坯材180.40万吨。

※公司的主要控股子公司经营情况

⑴ 山西太钢不锈钢科技有限公司主营不锈钢及金属压延加工、金属制品的生产、钢铁产品及钢铁生产所需原辅材料等，2006年实现销售收入9,610,499千元，比上年增长2,106,103千元，增长率为28.06%；实现主营业务利润934,279千元；实现净利润为661,767千元，为公司贡献投资收益644,799千元。该公司报告期收入、利润比上年增长较大的主要原因是公司生产规模扩大、不锈冷板等产品价格上升、盈利水平提高。期末总资产3,077,652千元，净资产2,616,494千元。

⑵ 山西新临钢钢铁有限公司主营钢材、钢坯、钢锭、生铁及钢铁生产所需原材料、油脂产品等，2006年实现销售收入5,315,115千元，比上年增长295,675千元，增长率为5.56%；实现净利润为133,631千元，为公司贡献投资收益68,152千元。期末总资产1,898,664 千元，净资产1,093,231千元。

⑶ 太原钢铁（集团）原料贸易有限公司为主业重组收购太钢集团的全资子公司，主营铁矿石、矿粉、铁合金、有色金属等的生产和销售，2006年实现销售收入1,005,979千元，实现净利润为7,127千元，为公司贡献投资收益7,127千元。期末总资产102,220千元，净资产27,977千元。

⑷ 太原钢铁（集团）金属回收加工贸易有限公司为主业重组收购太钢集团的全资子公司，主营废旧金属、废旧机械及设备零部件回收加工利用等，2006年实现销售收入14,369千元，实现净利润为1,161千元，为公司贡献投资收益1,161千元。期末总资产9,429千元，净资产8,160千元。

⑸ 成都（太钢）销售有限公司、太原钢铁集团公司中南经贸中心、北京太钢经贸中心、佛山市太钢不锈钢销售有限公司、辽宁太钢销售有限公司、青岛太钢销售有限公司、天津太钢销售有限公司、上海太钢经贸中心、无锡太钢销售有限公司、西安太钢销售有限公司、太原钢铁（集团）现货销售有限公司等11个经贸公司，均为主业重组收购太钢集团的子公司，主营黑色金属、有色金属、铁合金批发、零售等，2006年合计实现销售收入6,671,036千元，实现净利润为21,421千元，为公司贡献投资收益21,421千元。合计期末总资产764,852千元，合计期末净资产54,612千元。

※根据2005年5月23 日中国人民银行公布《短期融资券管理办法》的规定，公司决定向中国人民银行等有权机构申请在全国银行间市场发行40 亿元人民币的短期融资券。本次发行采取一次报批、年内分期备案的方式，本次发行的融资券期限最长不超过365 天。

※关于租赁经营太钢集团高炉烧结、惠晋焦业焦炉等资产的议案公司与太原钢铁（集团）有限公司（简称“太钢集团”）及山西惠晋焦业有限公司（简称“惠晋焦业”）签署两份《资产租赁合同》，分别租赁经营太钢集团新建的4350 M高炉、450 M烧结机及相关资产和惠晋焦业新建的7.63M 焦炉及相关资产。租赁期限均从2006 年11月1日起至2007 年10 月31 日止。其间发生资产收购或股权收购事项，租赁合同自动终止。上述两项租赁合同涉及固定资产总额419,473 万元，预计租赁费用共计66,234 万元，因太钢集团是公司的控股股东，惠晋焦业是太钢集团的控股子公司，因此上述交易构成了公司的关联交易，其交易总额分别占公司2006 年12 月31 日经审计净资产的1,328,214 万元的3.83%和1.16%。

※关于2006 年度计提和核销资产减值准备情况的议案：根据财政部《企业会计制度》和公司《计提和核销资产减值准备的内控制度》，公司2006 年度计提各项资产减值准备6,910.87 万元，转出及核销各项准备计9.26 万元，年末各项准备余额合计10,499.15 万元。

※关于召开公司2006 年度股东大会的议案 公司决定于2007年4月25日（星期三）上午9：00 在太钢招待所二楼大会议室召开2006 年度股东大会。