鞍钢价值低估系列（22）中报分析（上）

综合性预测

鞍钢中期报告今天公布，上半年完成净利润30.43亿元，增长148.98％，每股利润0.513元，每股净资产4.39元，净资产收益率11.69％。

鞍钢同时公布了三季度业绩预增公告，1月至9月公司净利润较上年同期增长150%-200%。7月至9月公司净利润较上年同期增长250%-300%。

根据我个人综合性判断，三季度将完成净利润19.50亿元，每股利润0.329元。06年至三季度合计净利润49.93亿元，每股利润0.84元。

假定四季度钢材价格比三季度下降4％，即下跌150元/吨（不含税价）左右，那么考虑到产量的增加，将减少利润2亿元，即第四季度将完成净利润17亿元，每股利润0.28元。假定第四季度钢材价格不下跌，那么将增加利润2.50亿元，即第四季度完成净利润22亿元，每股利润0.37元。

按此预测，06年全年每股利润将在1.12元－1.21元之间，考虑到06年公司或有可能、适当的隐瞒一点利润，那么最有可能的每股净利润将在1.05元－1.10元之间，这是个各方面都可以接受的净利润。假如按照06年每股利润1.10元计算，届时每股净资产4.97元，每股分红0.45元。今天收盘价5.59元，动态市盈率5.08倍，市净率1.12倍，分红率为8.05％。你试试看，还能不能找到比鞍钢更具备投资价值的股票？

生产、销售分析

上半年生产1-6 月份，公司共生产铁723.49 万吨；钢726.19 万吨；钢材675.29 万吨。其中冷轧板101.5 万吨、镀锌板及彩涂板49.34 万吨、厚板54.31 万吨、大型材34.67 万吨、线材43.55 万吨、热轧板267.56 万吨、冷轧硅钢37.69 万吨、中板47.03 万吨、中型材8.48 万吨、小型材3.82 万吨、无缝钢管27.34 万吨。

分产品主营业务收入,人民币千元，假定生产量等于销售量来计算。

钢材名称       主营收入  生产量   单价   八月份平均价

冷轧薄板      3,970,126  101.50   3911   4700最高6240

镀锌及彩涂板  2,362,588   49.34   4788   5300最高7200

厚板          2,440,413   54.31   4493   4600最高11110

大型材        1,203,928   34.67   2764   3700最高3900

线材          1,267,943   43.55   2911   3100最高6300

热轧卷板      8,071,433  267.56   3017   3800最高5150

冷轧硅钢      1,446,637   37.69   3838   4700最高5100

中板          1,442,501   47.03   3067   3900最高4300

无缝          1,280,665   27.34   4684   4100最高4750

中小型材        323,541   12.30   2630   2600最高4000

钢坯              3,281    -

其他          1,186,596    -

合计平均     24,999,652  675.29   3702

假如有库存   24.999.652  655.29   3815元/吨，那么就差不多了。

第二季度存货59.44亿元，比第一季度增加6.28亿元。因没有对比数据，所以不知道增加的存货是产成品多还是半成品多？如果全部是产成品，那么就是库存钢材大概在20万吨。因为公司只公布生产量，没披露销售量，所以就无法知道销售量以及库存情况。如果确实是增加产成品库存20万吨，那么昨晚我说的隐瞒利润的事情就可以说没了，因为吨钢销售价比一季度平均价就高了370元，那么就差不多了。从另外的角度来看，如果确实是库存增加了20万吨，那么就说明公司产品的销售受阻，说明在生产量提高以后的市场开拓有问题。哈哈，你担心了是不？别担心！对于一家日产量达4万吨的企业来说，区区20万吨库存仅仅是5天的产量，所以没事的。

另外我再加上了八月份公司钢材的出厂价（不含税价），看看这个价格与我计算的上半年销售价相差不是一点点，因为没有可以进行对比的数据，所以就只能在第三季度进行分析，现在是无论如何也是无法看清楚的。假如按照这个八月份的出厂价来预测下半年度利润的话，那么就不得了，下半年度的每股利润会超过0.80元的。

总而言之，公司实际销售价应该高于我现在计算的销售价。

上半年实现出口钢材143.05 万吨，占总销售量的21.51%。出口金额567914.5万元，出口吨钢平均价3974元/吨。这个出口的单价同样地支持公司有库存的估计。相对来说，出口这一块是非常稳定地一块。不过，下半年的出口量可能会减少一点，因为外面的贸易商在观望，希望我国的出口价格尽可能的再降低一点。

老股民提示：我在这里不厌其烦的给大家说鞍钢怎么怎么，绝不是为了推荐鞍钢，也不是为了我卖出，我在这里说的目的其实就是为了向朋友们说说我是怎么样来研究一家公司的。我希望朋友们看见的不仅仅是鞍钢的分析结果如何，而是应该注意更重要的方面，怎么样研究公司？我给你们分析的仅仅是一家公司，如果你们掌握了研究公司的方式方法以后，就是你一辈子的事情。正如DKD说的，如果在这里玩的朋友们之中10年以后出不来个亿万富翁，那么就对不起我了。呵呵，没吓着你吧？在和你开玩笑的。

下面附上朋友们那天的预测结果，看看谁的预测最正确？

                  每股利润   收盘

1.老股民           0.500     5.90
 2.nb76376          0.600     5.95
 3.靓虾王           0.480     5.78
 4.天公子           0.485     5.85
 5.第6楼            0.500     5.30
 6.扬长而去         0.515     6.18
 7.米林             0.52，    6.10
 8.太湖寓公                   5.30
 9.三火             0.48，    6.00
10.易人生                     5.78
11.兰愁谷                     6.10
12.亦南             0.73      5.58
13.华子兄           0.50      6.32
14.FS               0.50      5.90
15.梦游神           0.60      6.20
16.一杯清茶         0.58      6.05
17.178              0.43，    5.68
18.zzgm             0.53      5.90
19.1188zyz          0.65      5.80
20.无处话凄凉                 6.02
21.快乐联播         0.54      5.25
22.1997             0.53      5.80
23.深藏不露之险胜   0.43      5.32
24.新股民168        0.49      6.18
25.8530852          0.38      5.35
26.靓虾王           0.45      5.88
27.利群             0.48      5.98
28.tkq007           0.55      6.30
29.第96楼           0.56      5.42
30.超级失败者       0.51      5.85
31.安全速度         0.45      4.80
32.5788                       5.89
33.第146楼          0.61      5.82
34.糊涂难得                   6.00
35.清风                       5.35
36.第154楼          0.53      5.86
37.深藏不露之险胜   0.95      6.54
38.第174楼          0.85      5.25
39.浪会有时         0.60      7.00
40.第197楼          0.51      5.98
41.善意提醒人       0.54      5.00
42.核潜艇           0.55      5.55
43.第245楼          0.50      5.00