【ChatGPTによる和訳】DuPont de Nemours, Inc. (NYSE:DD) Q4 2024 Earnings Call Transcript

Lori Koch: Good morning, everyone, and thanks for joining our fourth quarter call.
皆さん、おはようございます。本日は第4四半期の決算発表にご参加いただき、ありがとうございます。

Earlier today, we reported solid quarterly results to close out a strong year of performance.
本日早朝に、力強い業績で1年を締めくくる堅調な四半期決算を発表しました。

Fourth quarter sales grew 7%, including another consecutive quarter of double-digit organic growth in E&I and highlighted by a return to organic growth in W&T of 6%.
第4四半期の売上は7%増加し、E&I（エレクトロニクス＆インダストリアル）部門では2四半期連続で2桁の有機成長を記録し、W&T（ウォーター＆プロテクション）部門では6%の有機成長を達成しました。

We showed strong operating leverage as operating EBITDA of $807 million increased 13% year-over-year.
営業EBITDA（利払い・税引前・減価償却前利益）は8億700万ドルで、前年同期比13%増加し、強力な営業レバレッジを示しました。

Operating EBITDA margin of 26.1% expanded 140 basis points and adjusted EPS of $1.13 grew 30% from the prior year.
営業EBITDAマージンは26.1%となり、140ベーシスポイントの拡大を実現し、調整後EPS（1株当たり利益）は1.13ドルで、前年同期比30%の成長を記録しました。

From an end market view, fourth quarter saw continued strong demand within Electronics, driven by the ongoing transition to advanced nodes and related AI-enabling technologies.
エンド市場の観点では、第4四半期もエレクトロニクス分野の需要が引き続き堅調であり、先端ノードへの移行やAI対応技術の普及が成長を後押ししました。

Further improvement in health care markets resulted in a return to volume growth for both our medical packaging and biopharma products, which both grew at double-digit rates.
また、ヘルスケア市場のさらなる改善により、医療用包装およびバイオ医薬品製品の両方で数量成長が回復し、それぞれ2桁の成長を達成しました。

Additionally, we continue to see growth acceleration in Water in the quarter, with 4% sequential sales lift and an 11% year-over-year increase.
さらに、ウォーター部門でも成長が加速し、前四半期比で4%の売上増、前年同期比では11%の増加を記録しました。

Looking back at full year financial performance, volume growth of 2% was solid and grew as the year went on, accommodating an 8% growth for the fourth quarter.
通年の業績を振り返ると、数量成長は2%と堅調で、年を通じて成長が加速し、第4四半期には8%の成長を達成しました。

This, combined with operational discipline and productivity actions, was key to our earnings growth and resulted in strong incrementals and margin improvement.
この成長は、事業運営の規律と生産性向上施策と相まって、利益成長の原動力となり、高い増分利益とマージンの改善につながりました。

Coupling improved segment earnings with the benefit of a reduced share count led to a robust 17% growth in adjusted EPS.
セグメント利益の向上と発行済株式数の減少による恩恵が相まって、調整後EPSは17%の力強い成長を記録しました。

Working capital optimization, which has been another key operating priority for the team, helped drive strong cash generation with transaction-adjusted free cash flow conversion of 105%.
運転資本の最適化もチームの重要な運営優先事項の一つであり、これが強力なキャッシュ創出を支え、取引調整後のフリーキャッシュフロー転換率は105%となりました。

I’d like to thank the entire DuPont team for all their hard work and dedication to achieve these results.
この成果を達成するために尽力したデュポンの全チームメンバーに感謝の意を表したいと思います。

Turning to Slide 4. I will cover our key priorities for 2025, organic growth, operational execution and portfolio management.
スライド4に移ります。2025年の主要な優先事項である「有機的成長」「事業運営の実行力」「ポートフォリオ管理」について説明します。

Starting with the top line. As mentioned, we saw volume growth improvement in both E&I and W&T as we progress through this past year.
まずは売上高についてですが、先ほど述べたように、E&IおよびW&Tの両部門で数量成長が進展しました。

Looking into 2025, we expect further acceleration in volume growth, targeting mid-single-digit organic sales growth for the total company.
2025年に向けて、さらに数量成長の加速を見込んでおり、全社ベースで中程度の一桁台（ミッドシングル）の有機的売上成長を目指します。

To enable this, we will continue focusing on optimizing our growth opportunities within each business, which includes both continued investment and innovation as well as driving commercial excellence initiatives, including strategic marketing and sales effectiveness activities.
これを実現するため、各事業における成長機会の最適化に引き続き注力し、継続的な投資とイノベーションに加え、戦略的マーケティングや営業効率向上などの商業的卓越性の推進に取り組みます。

To ensure success, we recently hired a Chief Commercial Officer to drive consistent execution across all of our businesses.
成功を確実にするために、最近、全事業の一貫した実行を推進する最高商務責任者（Chief Commercial Officer）を採用しました。

Additionally, our businesses continue to focus on driving operational excellence.
加えて、当社の各事業は引き続き業務の卓越性向上に取り組んでいます。

We are entering our fourth year of driving an enhanced focus on OpEx, and our profitability continues to benefit from the expanded toolkit and disciplined rollout across the organization.
業務効率（OpEx）向上への取り組みは4年目に入り、ツールの拡充や組織全体での規律ある展開により、収益性は引き続き向上しています。

Coupling our standard OpEx framework with steady investments in digital tools will lead to continued improvement in financial performance.
標準化されたOpExフレームワークとデジタルツールへの着実な投資を組み合わせることで、今後も財務パフォーマンスの向上を図ります。

Finally, regarding portfolio management, we announced last month that we are targeting November 1st of this year for the intended spin-off of the Electronics business, which is nicely accelerated from the initial time frame of 18 to 24 months.
最後に、ポートフォリオ管理についてですが、先月、エレクトロニクス事業のスピンオフ（分社化）を今年11月1日を目標に進めると発表しました。これは、当初の18～24か月の予定から大幅に前倒しされたスケジュールです。

We remain excited about the sizable shareholder value creation opportunity from creating a leading pure-play electronics company.
当社は、純粋なエレクトロニクス事業に特化したリーディングカンパニーを創出することで、大きな株主価値を生み出す機会に期待を寄せています。

We continue to make progress towards establishing the future boards for Electronics and DuPont and remain on track to be able to announce new Board members as well as executive leadership for the future electronics company by the end of the first quarter.
エレクトロニクス事業とデュポンの将来の取締役会の設立に向けて引き続き進展しており、第1四半期末までに新たな取締役会メンバーおよびエレクトロニクス事業の経営陣を発表できる見込みです。

We continue to see the excitement building internally and externally, and I look forward to updating you in the coming months.
社内外で期待が高まっているのを感じており、今後数か月以内にさらなる最新情報をお届けするのを楽しみにしています。

With that, I’ll turn it over to Antonella to cover the financial results and outlook in detail.
それでは、財務結果と今後の見通しについて、アントネラに引き継ぎます。

Antonella Franzen: Thanks, Lori, and good morning, everyone.
ロリ、ありがとう。そして皆さん、おはようございます。

We are pleased with the solid finish to a strong year of financial performance.
当社は、力強い業績を維持しながら、堅調な形で1年を締めくくることができたことを嬉しく思います。

End market recovery and improved volumes have been the primary driver of our accelerated sales and earnings growth throughout 2024 and our teams have also continued to execute well on our operational excellence initiatives, including both enhanced productivity and the previously announced cost actions.
エンド市場の回復と販売数量の増加が、2024年を通じた売上と利益の加速的な成長の主な原動力となりました。また、当社チームは、生産性向上や既に発表済みのコスト削減施策を含む業務の卓越性向上の取り組みを着実に実行し続けています。

I look forward to the continued momentum that we are carrying into 2025, but first, I’ll cover our fourth quarter financial highlights in further detail, beginning on Slide 5.
この勢いを2025年にも引き継いでいくことを楽しみにしていますが、まずはスライド5から第4四半期の財務ハイライトについて詳しく説明します。

Net sales of $3.1 billion increased 7% versus the year ago period as an 8% increase in volume was slightly offset by a 1% decrease in price.
第4四半期の純売上高は31億ドルとなり、前年同期比で7%増加しました。これは、販売数量が8%増加したものの、価格の1%低下によって一部相殺された結果です。

Currency and portfolio were both flat.
為替とポートフォリオの影響はほぼ変わりませんでした。

Higher volume was led by continued strong demand in Electronics end markets with Semi and Interconnect Solutions, both up double digits.
販売数量の増加は、エレクトロニクス市場における継続的な強い需要によるもので、半導体（Semi）およびインターコネクトソリューション（Interconnect Solutions）はともに2桁の成長を記録しました。

Further acceleration in Water Solutions yielding double-digit volume gains and a return to year-over-year growth in both Safety Solutions and Industrial Solutions.
ウォーターソリューション（Water Solutions）でも成長が加速し、販売数量は2桁増加しました。また、安全ソリューション（Safety Solutions）および産業ソリューション（Industrial Solutions）の両事業においても、前年同期比での成長が回復しました。

On a segment view, E&I and W&P organic sales grew 10% and 6%, respectively.
セグメント別では、E&I（エレクトロニクス＆インダストリアル）の有機的売上成長率は10%、W&P（ウォーター＆プロテクション）は6%の成長を記録しました。

Organic sales in corporate declined 7% versus the year ago period.
一方で、コーポレート部門の有機的売上は前年同期比で7%減少しました。

From a regional perspective, Asia Pacific delivered 11% organic sales growth year-over-year, including another strong quarter in China, where organic sales also increased 11% due to continued strength in Electronics markets and acceleration in Water.
地域別では、アジア太平洋地域の有機的売上成長率が前年同期比11%となり、特に中国ではエレクトロニクス市場の堅調な需要とウォーター部門の成長加速により、11%の有機成長を記録しました。

Organic sales were up 5% in North America and up 1% in Europe.
北米の有機売上は5%増加し、ヨーロッパでは1%の成長となりました。

Fourth quarter operating EBITDA of $807 million increased 13% versus the year ago period as volume gains, the benefit of higher production rates and savings from restructuring actions were partially offset by higher variable compensation.
第4四半期の営業EBITDAは8億700万ドルとなり、前年同期比で13%増加しました。これは、販売数量の増加や生産率の向上、リストラ施策によるコスト削減の恩恵を受けた一方で、変動報酬の増加によって一部相殺された結果です。

Operating EBITDA margin during the quarter of 26.1% increased 140 basis points year-over-year.
営業EBITDAマージンは26.1%となり、前年同期比で140ベーシスポイントの改善を実現しました。

Fourth quarter cash generation was strong, reflecting a continued working capital discipline across the businesses.
第4四半期のキャッシュ創出は好調で、各事業における運転資本の管理強化が寄与しました。

On a continuing operations basis, cash flow from operations of $564 million, CapEx of $161 million and $52 million of separation-related transaction cost payments resulted in transaction-adjusted free cash flow of $455 million and related conversion of 96%.
継続事業ベースでは、営業キャッシュフローが5億6400万ドル、設備投資（CapEx）が1億6100万ドル、スピンオフ関連の取引コスト支払いが5200万ドルとなり、取引調整後のフリーキャッシュフローは4億5500万ドル、キャッシュフロー転換率は96%となりました。

As Lori mentioned earlier, 2024 was a strong year for cash performance, with transaction-adjusted free cash flow of $1.8 billion and related conversion of 105%.
ロリが先ほど述べたように、2024年はキャッシュパフォーマンスが非常に好調で、取引調整後のフリーキャッシュフローは18億ドル、キャッシュフロー転換率は105%となりました。

Turning to Slide 6. Adjusted EPS for the quarter of $1.13 per share increased 30% from $0.87 in the year ago period.
スライド6に移ります。第4四半期の調整後EPSは1.13ドルとなり、前年同期の0.87ドルから30%増加しました。

Higher segment earnings of $0.17 as well as below-the-line benefits totaling $0.09 from a combination of lower share count, tax rate and foreign exchange losses drove the year-over-year increase.
セグメント利益の増加（0.17ドル）に加え、発行済株式数の減少、税率の低下、外国為替損失の影響などによる税引後の利益増加（合計0.09ドル）が、前年同期比での増益を後押ししました。

Turning to segment results, beginning with E&I on Slide 7.
セグメント別の業績について説明します。まずはスライド7のE&I（エレクトロニクス＆インダストリアル）部門から見ていきます。

E&I fourth quarter net sales of $1.5 billion increased 11% versus the year ago period on organic sales growth of 10% and favorable portfolio impact of 1%, reflecting the Donatelle acquisition.
E&I部門の第4四半期の純売上高は15億ドルとなり、前年同期比で11%増加しました。このうち、有機的売上成長が10%、ドナテル（Donatelle）買収によるポートフォリオ効果が1%寄与しました。

Organic sales growth of 10% reflects an 11% increase in volume, slightly offset by a 1% decrease in price.
10%の有機成長は、販売数量が11%増加したことによるもので、一方で価格の1%低下が若干の影響を与えました。

At the line of business level, organic sales for Semi were up low teens on continued semiconductor demand recovery driven by AI technology applications.
事業別では、半導体（Semi）部門の有機売上は、AI技術の適用拡大による半導体需要の回復を背景に、10%台前半の成長を記録しました。

Semi demand continues to be notably strong in China with the year-over-year growth of about 40% during the quarter.
中国における半導体需要は依然として非常に強く、第4四半期の前年同期比成長率は約40%に達しました。

Given elevated levels of growth throughout 2024, we currently anticipate relatively flat Semi sales in China for 2025, though overall organic growth in Semi is expected to be up 6% to 7% for the full year.
2024年を通じた高い成長率を踏まえると、2025年の中国における半導体売上はほぼ横ばいになると予想していますが、全体として半導体部門の有機的成長率は年間で6～7%程度となる見込みです。

Interconnect Solutions posted another quarter of strong results with organic sales up low double digits reflecting broad-based end market strength, additional share gains and continued volume benefits from AI-driven technology ramps.
インターコネクトソリューション（Interconnect Solutions）部門も引き続き好調で、有機売上は10%台前半の成長を記録しました。これは、幅広いエンド市場での需要の強さ、市場シェアの拡大、AI技術の普及による販売数量の増加が寄与した結果です。

Industrial Solutions returned to organic growth in the quarter, with organic sales up mid-single digits due to improved demand for biopharma within health care and continued strength in printing and packaging applications.
産業ソリューション（Industrial Solutions）部門は今四半期、有機成長を回復し、売上は一桁台半ばの成長を記録しました。これは、ヘルスケア分野におけるバイオ医薬品需要の回復や、印刷・包装用途での堅調な需要が支えとなりました。

Operating EBITDA for E&I of $457 million was up 21% versus the year ago period.
E&I部門の営業EBITDAは4億5700万ドルとなり、前年同期比で21%増加しました。

On volume gains, the benefit of higher production rates, savings from restructuring actions and a $13 million gain related to a technology license agreement, which was contemplated in our guidance.
販売数量の増加や生産率の向上、リストラ施策によるコスト削減に加え、技術ライセンス契約による1300万ドルの収益が計上され、これらはガイダンスにも織り込まれていました。

The year-over-year increase is partially offset by higher variable compensation.
前年同期比の増益は、一部、変動報酬の増加によって相殺されました。

Operating EBITDA margin during the quarter was 30.3%, up 250 basis points versus the year ago period.
今四半期の営業EBITDAマージンは30.3%となり、前年同期比で250ベーシスポイントの改善を達成しました。

For the full year, E&I net sales of $5.9 billion increased 11% with 6% organic sales growth.
通年では、E&I部門の純売上高は59億ドルとなり、前年同期比で11%増加しました。有機的売上成長率は6%でした。

For the full year, operating EBITDA of $1.7 billion increased 17% with operating EBITDA margin of 29%, up 140 basis points from the prior year.
通年の営業EBITDAは17億ドルで、前年同期比17%増加し、営業EBITDAマージンは29%となり、140ベーシスポイントの改善を記録しました。

Turning to Slide 8. W&P fourth quarter net sales of $1.4 billion increased 6% versus the year ago period due to an 8% increase in volume, partially offset by a 2% decrease in price.
スライド8に移ります。W&P（ウォーター＆プロテクション）部門の第4四半期の純売上高は14億ドルで、前年同期比6%の増加となりました。これは、販売数量が8%増加したものの、価格の2%低下によって一部相殺された結果です。

Safety Solutions returned to year-over-year growth as organic sales were up high single digits, reflecting continued improvement in health care markets, evidenced by medical packaging sales lift for 3 consecutive quarters, including a 6% increase from Q3.
セーフティソリューション（Safety Solutions）部門は前年同期比での成長を回復し、有機売上は一桁台後半の伸びを記録しました。これは、ヘルスケア市場の改善が続いたことを反映したものであり、第3四半期からの6%増を含め、医療用包装の売上が3四半期連続で増加したことが証明しています。

Shelter Solutions sales were flat on an organic basis with headwinds in North America construction markets offset by growth in repair and remodel demand.
シェルターソリューション（Shelter Solutions）部門の有機売上は横ばいとなりました。これは、北米の建設市場における逆風が、修繕・リフォーム需要の成長によって相殺されたためです。

Within Water Solutions, sales were up low double digits on an organic basis, driven by continued broad-based volume recovery.
ウォーターソリューション（Water Solutions）部門では、販売数量の回復が広範囲にわたって続き、有機売上は10%台前半の成長を記録しました。

On a sequential basis, Water Solutions sales also increased for a third straight quarter with sales up 4% from Q3.
前四半期比では、ウォーターソリューション部門の売上は3四半期連続で増加し、第3四半期比で4%の伸びを記録しました。

Operating EBITDA for W&P during the quarter of $357 million was up 14% versus the year ago period as volume gains and savings from restructuring actions were partially offset by higher variable compensation and the absence of about $25 million of discrete item benefits reported in the prior year.
W&P部門の営業EBITDAは3億5700万ドルで、前年同期比14%増加しました。これは、販売数量の増加やリストラ施策によるコスト削減が寄与したものの、変動報酬の増加や前年に計上されていた約2500万ドルの一時的利益がなかったことによって、一部相殺されました。

Operating EBITDA margin during the quarter was 26.3%, up 170 basis points from the year ago period.
第4四半期の営業EBITDAマージンは26.3%で、前年同期比で170ベーシスポイント改善しました。

For the full year, W&P generated net sales of $5.4 billion with operating EBITDA of $1.4 billion.
通年では、W&P部門の純売上高は54億ドル、営業EBITDAは14億ドルとなりました。

Operating EBITDA margin for the full year of 25.1% increased 50 basis points.
通年の営業EBITDAマージンは25.1%で、前年同期比50ベーシスポイントの改善を達成しました。

Turning to Slide 9, which outlines our first quarter 2025 and full year guidance expectations.
スライド9に移ります。ここでは、2025年第1四半期および通年の業績見通しについて説明します。

At a consolidated level for the first quarter, we estimate net sales of about $3.025 billion, operating EBITDA of about $760 million and adjusted EPS of $0.95 per share.
2025年第1四半期の連結業績として、純売上高は約30億2500万ドル、営業EBITDAは約7億6000万ドル、調整後EPSは0.95ドルを見込んでいます。

Our first quarter net sales guidance assumes mid-single-digit organic growth and a currency headwind of about 1.5% versus the first quarter of 2024.
第1四半期の売上ガイダンスでは、中程度の一桁台（ミッドシングル）の有機成長を想定しており、2024年第1四半期と比較して約1.5%の為替の逆風を織り込んでいます。

We expect a more normal seasonal progression into the second quarter with a sequential sales lift of about 6% to 7% from the first quarter.
第2四半期には、より通常の季節性パターンに戻ると予想しており、第1四半期比で売上が6～7%増加すると見込んでいます。

For the full year 2025, we estimate consolidated net sales of $12.8 billion to $12.9 billion, operating EBITDA of $3.325 billion to $3.375 billion and adjusted EPS of $4.30 to $4.40 per share.
2025年通年では、連結純売上高を128億～129億ドル、営業EBITDAを33億2500万～33億7500万ドル、調整後EPSを4.30～4.40ドルと見込んでいます。

Our full year consolidated net sales guidance assumes mid-single-digit organic growth and a currency headwind of about 1%.
通年の連結純売上高ガイダンスでは、中程度の一桁台の有機成長を想定し、約1%の為替の逆風を織り込んでいます。

Our EPS estimate includes a headwind from below-the-line items, totaling $0.10 related primarily to an assumed 1% higher tax rate versus this past year.
EPS見通しには、税率が前年より1%高くなることによる約0.10ドルの影響を含めた、税引後利益の要因を考慮しています。

I would also like to highlight that we plan on realigning our segment reporting structure in the first quarter, in advance of the intended separation of Electronics later this year.
また、今年後半のエレクトロニクス事業の分社化に先立ち、第1四半期にセグメント報告の構造を再編成する予定であることをお伝えしたいと思います。

We will begin reporting under this new structure when we release our first quarter 2025 results.
この新たなセグメント構造に基づいた報告は、2025年第1四半期の決算発表から開始します。

The businesses comprising the future electronics company will be reported as the ElectronicsCo segment.
将来のエレクトロニクス事業を構成するビジネスは、「ElectronicsCo」セグメントとして報告されます。

While the businesses that will remain with DuPont will be reported as the IndustrialsCo segments.
一方で、デュポンに残る事業は「IndustrialsCo」セグメントとして報告されます。

We are providing historical segment information reflecting these realignments for comparison purposes, which you can find in the earnings presentation accompanying today’s call.
比較のため、これらの再編を反映した過去のセグメント情報を提供しており、本日の決算発表資料に含まれています。

For the new ElectronicsCo segment, we expect full year 2025 organic sales growth in the 6% to 7% range.
新たな「ElectronicsCo」セグメントでは、2025年通年の有機売上成長率を6～7%と見込んでいます。

This assumed growth is expected to be driven by ongoing strength within semi, fueled by continued AI adoption and transition to advanced nodes, as well as the impact from more normalized sales in China, as previously mentioned.
この成長予測は、半導体（Semi）分野の堅調な需要、AIの継続的な採用、先端ノードへの移行が牽引するとともに、前述の通り、中国市場での販売がより正常化する影響も含まれています。

In Interconnect Solutions, we expect continued growth driven by improved sentiment within consumer electronics and refresh cycles in support of AI adoption.
インターコネクトソリューション（Interconnect Solutions）では、消費者向けエレクトロニクス市場の改善と、AI採用を支えるリフレッシュサイクルの影響により、引き続き成長を見込んでいます。

For the new IndustrialsCo segment, we expect full year 2025 organic sales growth in the 3% to 4% range.
新たな「IndustrialsCo」セグメントでは、2025年通年の有機売上成長率を3～4%と予想しています。

Within healthcare markets, we expect growth acceleration in medical devices, along with continued stabilization for medical packaging applications and in biopharma markets.
ヘルスケア市場では、医療機器分野の成長加速、医療用包装市場の安定化の継続、バイオ医薬品市場の回復を見込んでいます。

In Water, we expect a strong year for the business with continued volume growth year-over-year, and we expect stable demand within markets served by our remaining industrial-based product lines.
ウォーター（Water）部門では、販売数量の継続的な増加により、力強い成長の年となることを期待しています。また、当社の産業向け製品ラインがサービスを提供する市場では、安定した需要を見込んでいます。

With that, we are pleased to take your questions, and let me turn it back to the operator to open the Q&A.
以上で説明を終えます。それでは、ご質問をお受けします。オペレーターに戻して、Q&Aセッションを開始します。

Operator: [Operator Instructions] Your first question today comes from the line of Scott Davis from Melius Research.
オペレーター： [オペレーターによる指示] 最初の質問は、メリウス・リサーチのスコット・デイビスさんからです。

Scott Davis: You guys talked — you referenced AI-related revenues a few times in the call. Is there any — can you size that for us at all? And kind of give us a sense of what kind of growth rates you’ve seen there?
スコット・デイビス： 皆さんは今回のコールでAI関連の収益について何度か言及されましたが、それを具体的にどの程度の規模なのか教えていただけますか？また、どのような成長率を記録しているのか教えてください。

Lori Koch: Yes, Scott, we saw really nice growth this year, up about 30%, in the AI-related sales were up over $300 million now. And so we continue to expect that to be a key piece of the growth for the ElectronicsCo as we move to separate them towards the end of the year.
ロリ・コッホ： はい、スコット。今年は非常に良い成長を遂げました。AI関連の売上は約30%増加し、現在3億ドルを超えています。そのため、今年の終わりに向けてエレクトロニクス事業を分社化する中で、引き続き成長の重要な要素になると考えています。

Scott Davis: Okay. That’s helpful. And then the incremental margins, 47% or so is what I was calculating is pretty strong. But you’ve got a little bit of price perhaps headwind in front of you, how do you think about incrementals in 2025 and the sustainability kind of puts and takes of costs coming back? And I know there’s going to be some noise in the transition here. But is there — do you think there’s an opportunity to keep those incrementals above historic levels? Or do you see some costs coming back and some price issues?
スコット・デイビス： なるほど、参考になります。それから、増分マージン（incremental margins）は私の計算では約47%と非常に強いですね。ただ、価格面で多少の逆風があるかもしれません。2025年の増分利益について、またコストの戻りや価格の変動などの要因を踏まえた持続可能性についてはどうお考えですか？移行期間中には多少の変動があると思いますが、過去の水準を上回る増分利益を維持できる可能性はあるでしょうか？それとも、コストの戻りや価格の問題が影響を与えるとお考えですか？

Lori Koch: Yes. In 2024, we saw incrementals kind of in the low to mid-60s, and we have them, as you had mentioned, in the mid-40s in 2025. So again, very strong.
ロリ・コッホ： はい。2024年は増分利益率が60%台前半から中盤の範囲で推移しましたが、2025年はおっしゃる通り40%台中盤になると見込んでいます。ですので、引き続き非常に強い水準です。

We had mentioned that we do have a 1% assumed price headwind in 2025 versus 2024.
2025年は2024年と比較して、1%の価格の逆風を想定しています。

But net between that and inflation and absorption tailwinds, we see that about neutral on the bottom line.
しかし、それとインフレや吸収効果（生産量増加による固定費負担の軽減）を差し引きすると、最終利益への影響はおおむね中立になると見ています。

So we’ll share a lot more about margin projections when we do Investor Day later in the fall, but we continue to expect to see really nice margins driven across both new DuPont and Electronics.
今秋のインベスターデイで、マージンの予測についてさらに詳しくお伝えする予定ですが、新しいデュポンとエレクトロニクスの両社で引き続き良好なマージンを期待しています。

Operator: Your next question comes from the line of John McNulty from BMO Capital Markets.
オペレーター： 次の質問は、BMOキャピタルマーケッツのジョン・マクナルティさんからです。

John McNulty: So maybe just a question on Water. Obviously, there were some easy comps there, but it also it seems like it really continued even on a sequential basis. Can you help us to think about some of the drivers that you’re seeing there that are really pushing that growth and how we should be thinking about them as we go through 2025?
ジョン・マクナルティ： では、ウォーター部門について質問させてください。当然、比較的容易な前年同期比（イージーコンプ）があったとは思いますが、それに加えて四半期ベースでも成長が続いているようですね。この成長を支えている要因について詳しく教えていただけますか？また、2025年を通じてどのように考えるべきでしょうか？

Lori Koch: Yes. We did see a really nice recovery. So it was up about 11% year-over-year organic in the fourth quarter, and we see about mid- to high single-digit organic growth overall in 2025 for Water.
ロリ・コッホ： はい、とても良い回復が見られました。第4四半期では前年同期比で有機成長率が約11%となりました。2025年通年では、ウォーター部門の有機成長率は一桁台半ばから後半（ミッド～ハイシングル）になると見込んでいます。

So a lot of it really is just around the secular tailwinds in the Water space.
この成長の多くは、ウォーター市場における長期的な追い風によるものです。

So the access to clean water, we see nice growth across all key technologies.
例えば、安全な水へのアクセスが求められる中で、当社の主要技術全般で堅調な成長が見られています。

We are the one player within the space that has all the 4 key technologies when it comes to filtration.
当社は、ろ過技術において4つの主要技術をすべて備えている唯一の企業です。

And there’s some incremental opportunities, not necessarily in ’25, but longer term around both DLE, so direct lithium extraction, within the battery space and then also some PFAS opportunity as well.
さらに、2025年というよりも中長期的な展望として、バッテリー分野における直接リチウム抽出（DLE：Direct Lithium Extraction）やPFAS（有機フッ素化合物）除去に関する新たな成長機会も期待されています。

John McNulty: Got it. Okay. And then with regard to Semis, there is — it looks like there’s a number of node transitions kind of especially rolling in, in the second half of ’25. Can you help us to think about what that means for the cadence of growth in the semi-tech platform for you as we look through 2025?
ジョン・マクナルティ： 了解しました。それでは、半導体（Semi）について伺います。2025年後半にかけて、いくつかのノード移行（半導体製造プロセスの世代交代）が進んでいるように見えますが、それが2025年を通じて貴社の半導体技術プラットフォームの成長ペースにどのような影響を与えると考えていますか？

Lori Koch: Yes. So we had mentioned for overall new ElectronicsCo, it will be about 6% to 7% organic growth. That’s about even between both sides of it. So between Semi and ICS.
ロリ・コッホ： はい。新たなElectronicsCo全体としては、6～7%の有機成長を見込んでいます。この成長率は、半導体（Semi）部門とインターコネクトソリューション（ICS）部門の両方でほぼ均等に見られるでしょう。

Q1, just given the favorable comp, will be the highest growth, we said low double digits, I believe, for the new Electronics and then — so it will moderate as the year goes on.
第1四半期は、前年同期比が比較的容易（イージーコンプ）であるため、最も高い成長を記録する見込みです。新しいElectronicsCo全体で10%台前半の成長を予想しています。ただし、年間を通じて成長率はやや落ち着いていくでしょう。

But again, really nice overall 6% to 7% on top of a really strong year in 2024.
それでも、2024年の非常に力強い成長の上に、6～7%の成長を積み上げることができると考えています。

Operator: Our next question comes from the line of Steve Tusa from JPMorgan.
オペレーター： 次の質問は、JPモルガンのスティーブ・トゥーサさんからです。

C. Stephen Tusa: Did you see any kind of pull forward in demand with regards to any concerns around tariffs or new administration in the fourth quarter?
スティーブ・トゥーサ： 第4四半期に関税や新政権に関する懸念から、需要の前倒し（pull forward）が発生したような兆候はありましたか？

Antonella Franzen: Steve, it’s Antonella. We’ve talked about in the last couple of quarters that we saw, I would call it more of prebuy in the semi space related to a lot of the new fabs that have started up during the course of the year.
アントネラ・フランゼン： スティーブ、アントネラです。ここ数四半期にわたってお話ししてきたように、新しい半導体工場（ファブ）の稼働が年内に相次いだことに関連して、半導体分野でいわゆる「事前購入（prebuy）」の動きが見られました。

So you heard us talk about that in Q2 and Q3. We would estimate that in Q4, it was probably around $20 million or so.
第2四半期と第3四半期にも言及しましたが、第4四半期では、おそらく2000万ドル程度の事前購入が発生したと推定しています。

I would say we would attribute it more to the new fab start-ups versus tariffs per se, but there could have been a little bit of it related to the tariffs coming in 2025 as well.
これは、主に新しいファブの稼働によるものと考えていますが、2025年に適用予定の関税に関連した需要の前倒しも、若干はあったかもしれません。

C. Stephen Tusa: Okay. And then I think there was a modest gain in the Electronics segment. I’m not sure if you flesh that out. How big was that?
スティーブ・トゥーサ： 了解しました。それから、エレクトロニクス部門で若干の利益があったようですが、その詳細について教えていただけますか？規模はどの程度でしたか？

Antonella Franzen: Yes. So we commented on that in our prepared remarks. It was $13 million, and it was included in the guidance when we provided it on the third quarter call.
アントネラ・フランゼン： はい。その点については、事前にご説明しました。技術ライセンス契約に関連する1300万ドルの収益があり、第3四半期の決算発表時に提供したガイダンスにも含めていました。

Operator: Our next question comes from the line of Jeff Sprague from Vertical Research.
オペレーター： 次の質問は、バーティカル・リサーチのジェフ・スプラーグさんからです。

Jeffrey Sprague: Sorry if I missed just at the beginning, I was also about 10 minutes late getting on. Just on the spin and the timing now, I feel that’s a pretty hard lock on November 1. And maybe any update on just kind of the cost to separate and the kind of stand up stand-alone costs associated with Electronics? Again, I apologize if you addressed that.
ジェフ・スプラーグ： もし最初の部分を聞き逃していたら申し訳ありません。10分ほど遅れてしまいました。スピンオフの時期についてですが、11月1日というのはかなり確定的になっているようですね。分社化にかかるコストや、エレクトロニクス事業の独立運営に伴うコストについて最新の情報はありますか？既に説明されていたらすみません。

Antonella Franzen: Jeff, it’s Antonella. So yes, timing is pretty locked in. I would say the team has clearly done a lot of work to accelerate the timeline. We’ve had a lot of good practice in the organization in doing this. So we have a really good plan in place and things are progressing as expected.
アントネラ・フランゼン： ジェフ、アントネラです。はい、スピンオフの時期はほぼ確定的です。チームはこのスケジュールを前倒しするために多くの作業を進めてきましたし、当社はこうした分社化のプロセスにおいて豊富な経験を持っています。計画はしっかりと整っており、すべて順調に進んでいます。

In terms of a couple of updates. So our separation costs we had said would be around $700 million. We do expect that to be a little less than that as we move forward now given that Water will remain in the DuPont portfolio.
いくつか最新情報をお伝えすると、分社化コストについては以前700百万ドル程度とお伝えしていましたが、ウォーター事業がデュポンのポートフォリオに残ることになったため、最終的にはそれより少し少なくなる見込みです。

But I would just be mindful that a lot of things that kind of went into that will still continue to happen, whether it was 1 separation or 2 separations.
ただし、1つの分社化であれ2つの分社化であれ、コストの大部分は依然として発生する点に注意が必要です。

In terms of dissynergies, we initially quoted that as around $60 million. Now we would expect that, that would be closer to $40 million.
非統合コスト（dissynergies）については、当初6000万ドル程度と見積もっていましたが、現在では4000万ドルに近くなると予想しています。

Jeffrey Sprague: Great. Then when that — would that also encompass sort of the stranded cost? That $40 million, is that sort of the public company cost for new ElectronicsCo separate and apart from sort of stranded that you’d need to get after? Could you just kind of put a finer point on that?
ジェフ・スプラーグ： それは素晴らしいですね。では、その4000万ドルには「ストランデッドコスト（stranded cost）」も含まれるのでしょうか？それとも、それは新しいElectronicsCoが公開企業として独立するためのコストであり、ストランデッドコストとは別物でしょうか？その点をもう少し詳しく教えていただけますか？

Antonella Franzen: Sure. So when you kind of take a look at our dissynergies, it is predominantly standing up two public companies.
アントネラ・フランゼン： もちろんです。非統合コストの大部分は、2つの公開企業を設立するための費用です。

So when you kind of compare where our corporate costs are today versus where we expect corporate costs to be in the future, that is a big bulk of it.
つまり、現在のコーポレートコストと今後予想されるコーポレートコストを比較すると、その差分の大部分が非統合コストとなります。

There’s a little bit of it that is in the businesses.
一部は事業部門にも関連するコストですが、その割合は小さいです。

As we’ve said before, it does not include per se, stranded costs, but I would tell you that at this point, based upon all the work that we’ve been doing in terms of getting two organizations ready for day one and kind of having a cost structure that’s fit for purpose in terms of their size, we do not expect that to be very material.
これまでにもお伝えしているように、厳密にはストランデッドコストは含まれていません。ただし、2つの企業がスピンオフ当日に向けて準備を進める中で、それぞれの規模に適したコスト構造を整えてきたため、ストランデッドコストはそれほど大きな影響を与えないと考えています。

Operator: Our next question comes from the line of Chris Parkinson from Wolf Research.
オペレーター： 次の質問は、ウルフ・リサーチのクリス・パーキンソンさんからです。

Christopher Parkinson: Just going back to the Water & Protection segment, you hit on this towards the end of your prepared remarks, but could you just give us a little bit more perspective on how you see things shaping up across Safety, Shelter, and Water throughout ’25 as well as just kind of the key considerations that we should be looking at in terms of potential market outperformance?
クリス・パーキンソン： ウォーター＆プロテクション部門についてですが、先ほどの説明の最後の方で触れられていましたよね。2025年に向けて、セーフティ（Safety）、シェルター（Shelter）、ウォーター（Water）の各事業の見通しについて、もう少し詳しく教えていただけますか？また、市場の成長を上回る可能性がある要因について、注目すべきポイントを教えてください。

Lori Koch: Yes. So I’ll answer your question in the new form, given that’s how we’re going to report in 2025.
ロリ・コッホ： はい。2025年には新しいセグメント構成で報告する予定なので、その形に沿ってお答えしますね。

So for the three pieces within the new DuPont. The Water and Healthcare will be about 40% of the portfolio, and we expect them to have nice mid- to high single-digit growth organically in 2025.
新しいデュポンの中で、水事業とヘルスケア事業はポートフォリオ全体の約40%を占めることになります。2025年には、これらの事業は有機的に一桁台半ばから後半の成長を遂げると期待しています。

Then the remaining portion of the portfolio probably will be around the low single-digit growth.
その他の事業は、一桁台前半の成長になると見込んでいます。

So overall, nice 3% to 4% organic, definitely outsized within the healthcare and the Water portion.
全体としては、3～4%の有機成長が見込まれますが、特にヘルスケアとウォーター部門は、それを上回る成長を遂げるでしょう。

Christopher Parkinson: Got it. And just as a quick follow-up, just on the Interconnect side. You mentioned, obviously, some AI-driven tech benefits. But could you hit on kind of the key drivers of the remainder of the portfolio? And just any differences based on geography as well?
クリストファー・パーキンソン： 了解しました。最後に、インターコネクト（Interconnect）事業についてですが、AI関連技術の恩恵について言及されていましたよね。それ以外のポートフォリオの主要な成長要因についても教えていただけますか？また、地域別の違いについて何かありますか？

Lori Koch: Yes. Within Electronics, within the Interconnect business, we had mentioned the AI around the packaging space.
ロリ・コッホ： はい。エレクトロニクス事業の中で、インターコネクト部門については、パッケージング分野におけるAI関連の成長について言及しました。

There’s also a lot of upside that we saw in 2024 and continue to expect in 2025 on the layer side.
また、2024年に大きな成長を遂げたレイヤー技術（Layer）についても、2025年にはさらなる成長が見込まれます。

So this was the business that we had acquired back in 2021.
この事業は、当社が2021年に買収したものです。

It’s a lot around thermal management. So we’re looking as the chips get smaller and power density increases, the need for advanced thermal management continues to grow.
この事業の中心は熱管理（サーマルマネジメント）技術です。半導体チップが小型化し、電力密度が増加するにつれて、より高度な熱管理の需要が拡大しています。

So we’re looking as an opportunity for us to be able to drive a lot of outperformance on the layer side.
そのため、レイヤー技術の分野では、市場平均を上回る成長を実現できる機会があると考えています。

Operator: Your next question comes from the line of Josh Spector from UBS Financial.
オペレーター： 次の質問は、UBSフィナンシャルのジョシュ・スペクターさんからです。

Joshua Spector: I wanted to ask on IndustrialsCo guidance, but specifically on first quarter versus the year. So in your first quarter, it seems like you’re guiding for low single-digit growth.
ジョシュ・スペクター： IndustrialsCoのガイダンスについてお聞きしたいのですが、特に第1四半期と通年の比較についてです。第1四半期の売上成長は一桁台前半（ロウシングル）を見込んでいるようですね。

You just did mid-single-digit growth in fourth quarter and you have a pretty easy comp in first quarter.
しかし、第4四半期には一桁台半ば（ミッドシングル）の成長を達成しましたし、第1四半期は前年同期比のハードルが低い（イージーコンプ）状況です。

So what am I missing about why that growth shouldn’t be higher in the first quarter as it relates to the year?
それにもかかわらず、第1四半期の成長率がそこまで高くならないのはなぜでしょうか？何か見落としている点がありますか？

Lori Koch: Yes. So the largest piece is within the automotive portion of new DuPont.
ロリ・コッホ： はい。一番大きな要因は、新しいDuPontの自動車関連事業にあります。

So overall, last year was still robust for them in Q1 from both the automotive side of the adhesive piece as well as within [indiscernible] within the business.
昨年の第1四半期は、自動車向け接着剤（adhesive）事業を含む自動車関連ビジネス全体で非常に好調でした。

So one of it is a comp a little bit less of a favorable comp than maybe what you would have expected.
そのため、前年同期比の比較（コンプ）は、皆さんが想定しているほど「容易」なものではないかもしれません。

Also, if you look at the build, you’re going to go year-over-year, you’re comparing and you’re going to go sequentially, but the [indiscernible] in Q1 2025 are expected to be down more year-over-year than what they were in Q4 of 2024.
また、2025年第1四半期の生産水準は、前年同期比では2024年第4四半期と比較してさらに減少する見込みです。

So that would meet the expectations. Otherwise, everything else is generally the same between the 2 quarters.
この点が成長率の違いを説明する要因となります。それ以外の事業については、第4四半期と第1四半期でほぼ同じ水準を維持しています。

Joshua Spector: Okay. And if I could just follow up on cash deployment. You guys haven’t bought back stock in about 3 quarters now.
ジョシュ・スペクター： 了解しました。それでは、キャッシュの活用について追加で質問させてください。貴社は過去3四半期にわたって自社株買いを実施していませんよね。

Your leverage is low, understanding you’re going through everything with the splits. But seems to be an opportunity for you to deploy some cash into buybacks.
現在の財務レバレッジ（負債比率）は低く、分社化のプロセスを進めていることは理解していますが、自社株買いにキャッシュを投じる余地があるように思えます。

So why isn’t that something that we’re doing now?
それにもかかわらず、なぜ現在、自社株買いを行っていないのでしょうか？

Antonella Franzen: Yes. So as we mentioned in some prior calls, we do not plan on doing any more share buyback until [indiscernible] to separation.
アントネラ・フランゼン： はい。以前の決算説明会でもお伝えしましたが、分社化が完了するまでは追加の自社株買いを実施する予定はありません。

I would just be mindful, obviously, there are a lot of cash costs related to the separation.
というのも、分社化に関連したキャッシュコストが非常に多く発生するためです。

So that’s where our cash will be deployed in the near term.
したがって、短期的にはキャッシュの主な用途は分社化関連費用となります。

Operator: Your next question comes from the line of Patrick Cunningham from Citi.
オペレーター： 次の質問は、シティのパトリック・カニンガムさんからです。

Patrick Cunningham: The pro formas seemed to imply the EBITDA margin profile that corporate retained business is maybe high teens, low 20s.
パトリック・カニンガム： プロフォーマ（予測財務情報）を見ると、デュポンに残る事業のEBITDAマージンは10%台後半から20%台前半のように見えますね。

I mean, would you characterize these as normal levels? And does it change maybe what the long-term margin target would be for the IndustrialsCo versus W&P?
これは通常の水準と考えてよいのでしょうか？また、IndustrialsCoとW&Pの長期的なマージン目標に何か影響を与える可能性はありますか？

Lori Koch: Yes. So you’re right. So the businesses that are coming into the new DuPont.
ロリ・コッホ： はい、その通りです。新しいデュポンに組み込まれる事業についてですが、

So the businesses that were incorporated into W&P and then the businesses that were in the Industrial portion of E&I have a lower overall margin profile than the heritage businesses.
W&P（ウォーター＆プロテクション）に統合される事業や、E&I（エレクトロニクス＆インダストリアル）の産業部門に含まれる事業は、従来のデュポンの事業と比べると全体的にマージンが低い傾向にあります。

And so from the corporate side, businesses that came in, you called it right, they were kind of in the high teens, maybe low 20s.
したがって、コーポレート側の観点で見ると、新たに加わる事業のEBITDAマージンはおっしゃる通り10%台後半から20%台前半に位置しています。

I would say that, that benchmark level, if you look to the other [indiscernible] and then the businesses that we picked up from the Industrial business, a lot of that would be the Spectrum piece that came in through acquisition.
これは他の業界基準と比較しても妥当な水準であり、また、当社が産業部門から取得した事業の多く、特に買収したSpectrum（スペクトラム）事業が影響しています。

And then we had done that acquisition, we said the margins were [indiscernible].
この買収を実施した際には、当社のマージンに与える影響についても説明しました。

So we’re right sitting at 23%, 24% in 2024 for IndustrialsCo.
2024年のIndustrialsCoのEBITDAマージンは23～24%程度となっています。

We’ll look to continue to drive productivity and mix enrichment.
今後も、生産性の向上と製品ミックスの強化に取り組んでいきます。

And as mentioned earlier in the call, we’ll get into more of the margin for [indiscernible] would expect for each of the two new companies at their Investor Day [indiscernible].
また、以前の説明でも触れましたが、Investor Day（投資家向け説明会）では、新しい2社それぞれのマージン見通しについて、より詳細に説明する予定です。

Patrick Cunningham: Great. And apologies if I missed this, but is there any update on Kalrez?
パトリック・カニンガム： ありがとうございます。もし既に説明されていたら申し訳ないのですが、Kalrez（カルレッツ）事業について何か最新情報はありますか？

How is that business performing? We had a few quarters of sharp destocking, should we expect some rebound there in 2025, helping underpin some of the strong growth rates in the Electronics business?
この事業の業績はどのようになっていますか？ここ数四半期、在庫調整（デストッキング）が急激に進みましたが、2025年には回復し、エレクトロニクス事業の強い成長率を支える要因になると期待してよいのでしょうか？

Lori Koch: Yes. I would say midyear 2025 is the one business that we have in the portfolio that hasn’t quite gotten through in destock yet.
ロリ・コッホ： はい。2025年半ばまでに在庫調整が完全に終わる見込みの事業の一つがKalrezです。

So we’re targeting midyear 2025 for that to get back to a more normal growth level.
そのため、2025年半ばには、より通常の成長水準に戻ることを目指しています。

Operator: Your next question comes from the line of Aleksey Yefremov from KeyBanc Capital Markets.
オペレーター： 次の質問は、キー・バンク・キャピタル・マーケッツのアレクセイ・エフレモフさんからです。

Aleksey Yefremov: How are you thinking about Industrial’s portfolio now that you decided to keep the Water business?
アレクセイ・エフレモフ： ウォーター事業をデュポンに残すことを決定した今、IndustrialsCoのポートフォリオについてどのように考えていますか？

Any further divestments or do you see any interesting bolt-ons here?
今後、さらなる事業売却（ディベストメント）を予定していますか？それとも、戦略的に付加価値を高める買収（ボルトオンM&A）を検討していますか？

Lori Koch: Yes. I would say it’s both.
ロリ・コッホ： はい。どちらも検討しています。

I mean, as we continue to look at the remainco portfolio and [indiscernible] can take [indiscernible], to high-growth secular end markets, you’ll continue to see portfolio activity on the new DuPont side.
新しいデュポンのポートフォリオを引き続き見直し、高成長の長期的市場（セキュラーエンドマーケット）へのシフトを進める中で、今後もポートフォリオの動きが続くでしょう。

And then we’ll look to invest in M&A primarily around the health care and the Water business as we look to outsize our exposure there.
また、M&Aについては、ヘルスケア事業およびウォーター事業を中心に検討し、これらの分野への事業規模を拡大していく予定です。

So we’ll come out at about 40% of sales in the health care and Water and look to [indiscernible] for both M&A and also growth as we move forward.
ヘルスケアとウォーター部門は、デュポンの売上全体の約40%を占めるようになる見込みであり、M&Aと有機的成長の両方を通じて、さらなる拡大を図っていきます。

Aleksey Yefremov: Great. And then a follow-up on Electronics. Do you have an assumption for underlying market growth in Semis and Interconnect or a [indiscernible] for each of these segments in ’25?
アレクセイ・エフレモフ： ありがとうございます。エレクトロニクス部門についてもう一つ質問です。2025年の半導体（Semi）およびインターコネクト（Interconnect）市場の基礎的な成長率について、何か前提を設定していますか？各セグメントの成長率の見通しについて教えてください。

Lori Koch: Yes. So in 2025, we see MSI of around mid-single digits.
ロリ・コッホ： はい。2025年の半導体市場（MSI：Market Semiconductor Index）の成長率は、中程度の一桁台（ミッドシングル）になると見込んでいます。

And again, we have talked through 2024 with a little bit disconnected with respect to wafer starts and wafer consumption because of the inventory levels that were consumed on the chip side.
2024年については、ウェハーの生産開始（wafer starts）と消費（wafer consumption）の間に多少のズレがあったことをお話ししましたが、これはチップ市場の在庫水準が影響したためです。

So we see our view of MSI at around 6% growth.
したがって、MSIの成長率は約6%と予想しています。

We see overall fab utilization in the high 70s in 2025.
また、2025年のファブ（半導体製造工場）の稼働率は、高い70%台（約75～79%）で推移すると見込んでいます。

And then on the ICS side, kind of the combination of PCB and smartphones, we see in the mid-single-digit range.
ICS（インターコネクトソリューション）部門については、プリント基板（PCB）とスマートフォン市場の組み合わせで、ミッドシングルの成長を予想しています。

Operator: Your next question comes from the line of John Roberts from Mizuho.
オペレーター： 次の質問は、みずほのジョン・ロバーツさんからです。

John Ezekiel Roberts: Congrats on a good quarter. Are you planning to change the name of IndustrialCo? And any progress on industry reclassification?
ジョン・ロバーツ： 素晴らしい四半期決算ですね。おめでとうございます。ところで、IndustrialsCoの社名変更の予定はありますか？また、業界分類の変更について何か進展はありますか？

Lori Koch: Yes. So I’ll do the [indiscernible]. So IndustrialCo will be DuPont, and I’ll turn it over to Antonella Franzen on the [indiscernible].
ロリ・コッホ： はい、IndustrialsCoは「デュポン（DuPont）」として存続する予定です。この件については、アントネラ・フランゼンに引き継ぎます。

Antonella Franzen: Yes. So we’re doing some work around the reclassification as we talked about before with clearly the intent of getting that move from the chemical classification to an industrial classification.
アントネラ・フランゼン： はい。業界分類の変更については、以前からお話ししている通り、化学（Chemical）分類から工業（Industrial）分類への移行を目指して作業を進めています。

The change would not necessarily be made [indiscernible] the separation is complete, but we are working on that, and that is clearly our intent as to where we should be and where we need to be.
この変更は、スピンオフが完了するまでに必ずしも実施されるとは限りませんが、現在取り組んでいる最中であり、当社としても必要な方向性であると認識しています。

John Ezekiel Roberts: And then secondly, are you planning on keeping Water separate within IndustrialsCo that would preserve the option for a spin later on if that’s what you wanted to do?
ジョン・ロバーツ： もう一つ質問です。ウォーター事業はIndustrialsCo内で独立した事業として維持する予定でしょうか？もし将来的にスピンオフを検討する場合、その選択肢を残しておく意図はありますか？

Antonella Franzen: So Water will be reported as a segment within new DuPont.
アントネラ・フランゼン： ウォーター事業は、新しいデュポン内の独立したセグメントとして報告される予定です。

I think that’s probably the question that you’re asking.
おそらく、その点をご質問されているのだと思います。

So Water would be a segment, and we’ll want to highlight Water and Healthcare as growth businesses within the new DuPont.
ウォーターは独立したセグメントとなり、新しいデュポンにおいて、ヘルスケアと並ぶ成長事業として位置付ける予定です。

Operator: Your next question comes from the line of Michael Leithead from Barclays.
オペレーター： 次の質問は、バークレイズのマイケル・ライトヘッドさんからです。

Michael Leithead: For the Electronics still, are we 100% headed for a spin here in November? Or is there any chance of merger or selling these assets before them?
マイケル・ライトヘッド： エレクトロニクス事業についてですが、11月のスピンオフは完全に決定事項でしょうか？それとも、スピンオフ前に他社との合併や売却の可能性はありますか？

Lori Koch: Yes, we’re headed towards the spin.
ロリ・コッホ： はい、スピンオフに向けて進めています。

Edward Breen: [indiscernible] will announce management teams before the end of this quarter, and we’re already set with full board slate for Electronics, which we’ll also be announcing before the end of the quarter.
エドワード・ブリーン： さらに、この四半期末までにエレクトロニクス事業の経営陣を発表する予定です。また、エレクトロニクス事業の取締役会メンバーについても既に決定しており、同様に四半期末までに発表します。

Operator: Your next question comes from the line of David Begleiter from Deutsche Bank.
オペレーター： 次の質問は、ドイツ銀行のデビッド・ベグライターさんからです。

David Begleiter: Lori, in Semis, you referenced flat sales in China in ’25. Can you give a little more color as to why that’s happening? And just how big is China for the entire semi-tech business?
デビッド・ベグライター： ロリ、2025年の中国における半導体売上が横ばいになるとのことでしたが、その理由についてもう少し詳しく教えていただけますか？また、中国市場は貴社の半導体事業全体にとってどの程度の規模を占めているのでしょうか？

Lori Koch: Yes. So it’s more around the normalization of the volume growth versus demand.
ロリ・コッホ： はい。これは需要そのものというよりも、販売数量の成長が正常化するためです。

So in 2024 in China for Semi, we saw a 40% volume growth.
2024年の中国市場では、半導体の販売数量が40%成長しました。

So normalizing that against [indiscernible], we expect flat volume within China for Semi in 2025.
その反動もあり、2025年の中国における半導体の販売数量は横ばいになると見込んでいます。

Overall, Semi-China is about a $600 million market, about 2/3 of it is local Chinese semiconductor producers and the rest are the [indiscernible].
全体として、中国市場における半導体事業の規模は約6億ドルで、その約3分の2が中国の地場半導体メーカー向けとなっています。

David Begleiter: And how much of your business is semi-tech in China?
デビッド・ベグライター： 貴社の半導体技術（Semi-Tech）事業全体に占める中国市場の割合はどのくらいですか？

Lori Koch: That’s the $600 million. So about 30%-ish.
ロリ・コッホ： 約6億ドルなので、全体の約30%程度です。

David Begleiter: Got it. And just on North American construction, any signs of progress in either resi or commercial?
デビッド・ベグライター： 了解しました。それでは、北米の建設市場についてですが、住宅（residential）や商業施設（commercial）分野で何か回復の兆しはありますか？

Antonella Franzen: If you would actually — if we look at our shelter business, what I would say is, we’ve actually fared pretty well again in the environment that we’re in.
アントネラ・フランゼン： 当社のシェルター（Shelter）事業を見てみると、現在の市場環境においても比較的堅調に推移していると言えます。

So as we talked about in the fourth quarter, we did see a little bit of softness on both the resi and nonresi side being offset by some growth in repair and remodel.
第4四半期の時点では、住宅（residential）および非住宅（non-residential）の両市場で若干の軟調な動きが見られましたが、修繕・リフォーム（repair & remodel）の成長によって一部相殺されました。

And kind of as we go forward, we are currently anticipating, I would say, low single-digit growth in that business for 2025.
今後については、この事業の成長率は2025年に一桁台前半（ロウシングル）になると予想しています。

Operator: Our next question comes from the line of Vincent Andrews from Morgan Stanley.
オペレーター： 次の質問は、モルガン・スタンレーのヴィンセント・アンドリュースさんからです。

Vincent Andrews: I wanted to follow up on the divestitures discussion.
ヴィンセント・アンドリュース： 事業売却（ディベストメント）について、追加で質問したいのですが。

And I’m just wondering with Water now staying within IndustrialsCo, is there a window between now and spin where you can get some assets out of the business without having to assign pro-rata [indiscernible] liabilities to them?
ウォーター事業がIndustrialsCoに残ることになった今、スピンオフまでの間に、一部の資産を売却しながら、それらに比例配分される負債を回避するような選択肢はあるのでしょうか？

And if you don’t get that done before November 1, do they presumably would have to have liabilities assigned thereafter?
もし11月1日までに売却が完了しなかった場合、その後は負債の割り当てを避けることはできなくなるのでしょうか？

Lori Koch: Yes. So technically, you could do a divestiture between now and November 1 and stay above the $2.5 billion threshold and then therefore, that’s on to assigned [indiscernible].
ロリ・コッホ： はい。技術的には、今から11月1日までの間に事業売却を行い、25億ドルの閾値（スピンオフ条件の制約）を維持することが可能です。その場合、負債の割り当てを回避することができます。

We’re obviously fully focused on getting the Electronics separation out November 1.
ただし、現在の最優先事項は、11月1日に予定されているエレクトロニクス事業のスピンオフを確実に実行することです。

And at that point, we’ll comply with the size of [indiscernible] and pro-rata distribute the side letter agreement with [indiscernible] between new Electronics and DuPont.
そのタイミングで、規模要件に適合しつつ、新しいElectronicsCoとデュポンの間でサイドレター契約（特別合意書）に基づいた負債の比例配分を実施する予定です。

Vincent Andrews: Okay. And then just on free cash flow for 2025.
ヴィンセント・アンドリュース： 了解しました。それでは、2025年のフリーキャッシュフロー（FCF）についてお聞きします。

Obviously, you’re going to have spin costs and other things that are going to be sort of clouding the underlying performance.
当然ながら、スピンオフ関連のコストなどが発生し、実際の業績が見えにくくなるかと思います。

So could you give us a sense of [indiscernible] had excellent conversion this year? What you think 2025 might look like?
2024年のキャッシュフロー転換率（FCF conversion）は非常に良好でしたが、2025年はどのようになると見込んでいますか？

Antonella Franzen: [indiscernible] to 2025 in our free cash flow conversion, we would expect it to be greater than 90%, which is kind of [indiscernible] the number that we’ve been focusing on.
アントネラ・フランゼン： 2025年のフリーキャッシュフロー転換率については、90%以上になると予想しています。これは、当社が重視してきた水準と一致しています。

We’ve had really good conversion this year. [indiscernible] 105%.
2024年は非常に良好なキャッシュフロー転換率を記録し、105%に達しました。

We did have a nice benefit of a lot of the practices were moving in place related to working capital that helped us this year.
これは、運転資本の管理改善がうまく機能したことによる恩恵が大きいです。

And as we go into next year and then the growth that we’re kind of expecting both the ElectronicsCo side and the IndustrialsCo side, we will have some working capital usage.
2025年に向けて、ElectronicsCoおよびIndustrialsCoの成長を見込んでいますが、運転資本の使用が増加する可能性があります。

But again, we feel good that we’ll be above the 90% conversion, excluding clearly all the transaction costs, which is how we’ve been reporting our free cash flow over the last couple of quarters.
ただし、取引関連コストを除外したベースで見れば、引き続き90%以上の転換率を維持できると考えています。これは、過去数四半期のフリーキャッシュフローの報告方法と同じです。

Operator: Your next question comes from the line of Mike Sison from Wells Fargo.
オペレーター： 次の質問は、ウェルズ・ファーゴのマイク・シソンさんからです。

Michael Sison: So organic growth in IndustrialsCo in the fourth quarter as well as your outlook in the first quarter appears pretty differentiated relative to traditional chemical companies where growth seems to be pretty negative.
マイケル・シソン： 第4四半期のIndustrialsCoの有機成長率や、第1四半期の見通しを見ると、従来の化学メーカーと比べてかなり異なる動きをしているように思えます。他の化学メーカーでは成長がマイナス傾向にあるところが多いですが、貴社はそうではありませんね。

So I expect that helps our cause in getting that designation change.
この点は、貴社が業界分類を変更するうえで有利に働くのではないでしょうか。

But maybe can you remind us of what other metrics—margins, returns on capital—that sort of just make the case why this should be more of a multi-industrial business than a chemical business?
ただ、貴社が「化学企業」ではなく「総合工業（マルチインダストリアル）企業」として分類されるべき理由を、他の指標——例えばマージンや資本収益率（ROIC）——の観点から改めて説明していただけますか？

Lori Koch: Yes. No. I mean, obviously, our growth will [indiscernible] expected 2025 and then even the margin profile is significantly different than what you could see on the chemical side.
ロリ・コッホ： はい、その通りです。2025年の成長率予測を見てもわかる通り、当社のマージンプロファイルは化学業界のそれとは大きく異なります。

And even just the volatility, like we don’t have the swings in pricing that you may see with respect to utilization levels in the commodity chemical side as well.
また、価格変動の観点からも、当社はコモディティ化学業界のように、設備稼働率の変動に伴う価格の大幅な上下動が発生することはありません。

So any support that we can get in our endeavor is from both [indiscernible] really — would be really helpful because we do believe it’s fundamental to how we are [indiscernible] the new company.
したがって、業界分類変更の取り組みに対する皆さんのご支援をいただけることは非常にありがたいです。当社が新たな企業としてどのように位置付けられるべきかを示すうえで、これは非常に重要な要素だと考えています。

Edward Breen: [indiscernible] big piece we divested, which was the [indiscernible] really the last vestige of a chemical business within the portfolio.
エドワード・ブリーン： 当社は、これまでの事業売却（ディベストメント）を通じて、化学事業の最後の名残ともいえる部分を手放しました。

So we avidly worked part for [indiscernible] it’s 7 years now to get to more of a multi-industrial company and now in the chemical space.
過去7年間にわたり、この方向性に向けて積極的に取り組み、現在はもはや化学業界に分類されるべきではなく、マルチインダストリアル企業としての立ち位置を確立したと考えています。

So hopefully, good luck [indiscernible].
今後、この取り組みが成功することを期待しています。

Michael Sison: Sounds good. And then just a quick follow-up. I think in the past, you talked about advanced nodes as a percent of Electronics, which I assume includes AI-related sales.
マイケル・シソン： 了解しました。では、もう1つ質問です。以前、エレクトロニクス事業における先端ノード（advanced nodes）の売上比率について言及されていたと思いますが、これはAI関連の売上も含まれているのでしょうか？

Can you remind us how big, I guess, advanced nodes are now for semi-tech and Interconnect, and then maybe what the growth rate for that subset will be in ’25?
現在、先端ノードが半導体技術（Semi-Tech）およびインターコネクト（Interconnect）事業全体に占める割合はどの程度ですか？また、2025年の成長率の見通しを教えてください。

Lori Koch: Yes. So [indiscernible] is about 40% of the semi portfolio.
ロリ・コッホ： はい。先端ノードは、当社の半導体事業の売上全体の約40%を占めています。

Their growth obviously would be higher than the average 6% to 7% that we had mentioned earlier in the call.
この分野の成長率は、先ほどお伝えした半導体事業全体の成長率（6～7%）よりも高くなる見込みです。

We have said that for the AI-specific exposures, we saw 30% growth within the Semi business.
AIに特化した製品群に関しては、2024年の半導体事業で30%の成長を記録しました。

So you would expect a nice outperformance in the advanced nodes versus the more [indiscernible].
したがって、先端ノードは、その他の半導体分野と比較して、かなり高い成長率を維持すると期待しています。

Operator: Your next question comes from the line of Frank Mitsch from Fermium Research.
オペレーター： 次の質問は、フェルミウム・リサーチのフランク・ミッチさんからです。

Frank Mitsch: And let me echo the congrats on the quarter. You basically hit the trifecta in terms of exceeding guidance on sales, EBITDA, and EPS from what you provided in the early part of November.
フランク・ミッチ： まずは、今回の決算結果についてお祝いを申し上げます。売上、EBITDA、EPSのすべてが、11月初旬のガイダンスを上回る「三冠達成（トリフェクタ）」となりましたね。

So I’m curious as to what went right or what exceeded your expectations in November and December?
そこでお聞きしたいのですが、11月と12月において、何が良い方向に作用し、当初の予想を上回る結果につながったのでしょうか？

Lori Koch: Yes. So I’ll take that again. So when you look at the Electronics space, I would say that’s the one that really drove the beat.
ロリ・コッホ： はい、お答えします。今回の予想超過の主な要因は、エレクトロニクス事業にあったと言えます。

We did continue to have strong demand, as we talked about a little bit earlier.
先ほどもお話しした通り、需要の強さが引き続き継続しました。

We did have some prebuy in there as well.
また、一部の顧客による事前購入（pre-buy）も発生しました。

I think the other important thing to mention, when you take a look at Q4, is not only did we exceed our expectations as we set them, but we also covered incremental pressure of changes in foreign currency exchange rates during the quarter as well.
もう1つ重要な点は、第4四半期では、当初の予想を上回っただけでなく、四半期中の為替変動による影響も吸収できたことです。

Frank Mitsch: Understood. And as we sit here today in the early part of February, the segments that you thought were doing better, i.e., Water, Packaging, etc., has that continued at that pace, so the follow-through that you’re seeing here in the early part of 2025?
フランク・ミッチ： 了解しました。そして、2月初旬の現時点で、ウォーターやパッケージングといった好調だったセグメントは、引き続き同じペースで成長を続けていますか？2025年の序盤にかけて、これらの事業の動向をどのように見ていますか？

Lori Koch: Yes, it is playing out as we expected.
ロリ・コッホ： はい、当社の予想通りの動きとなっています。

Operator: Your next question comes from the line of Arun Viswanathan from RBC Capital Markets.
オペレーター： 次の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのアルン・ヴィスワナサンさんからです。

Unknown Analyst: This is Adam on for Arun. And congratulations on the great quarter.
アナリスト（代理）： 私はアダムと申します。アルンに代わって質問させていただきます。素晴らしい四半期決算、おめでとうございます。

I’d like to double-click on the cash a little bit. I know you’ve said most of the cash deployment for the year is going to be related to transaction costs.
キャッシュフローについて、もう少し詳しくお聞きしたいのですが。今年のキャッシュの大部分は、スピンオフ関連のコストに充てられるとおっしゃっていましたよね。

Could you give us a sense on maybe the cadence of some of those costs? Are any of those going to linger into the fourth quarter or first quarter of next year?
それらのコストの発生タイミングについて、大まかに教えていただけますか？第4四半期や来年の第1四半期にも影響が残るのでしょうか？

Are those mostly going to be advanced? Just thinking about when we could start thinking about resuming maybe cash deployment to other avenues?
それとも、大半が前倒しで計上されるのでしょうか？また、他の用途へのキャッシュの活用を再開できる時期について、どのように考えればよいでしょうか？

Antonella Franzen: Yes. So what we talked about our transactions are around $700 million.
アントネラ・フランゼン： はい。これまでにお伝えしている通り、スピンオフ関連のコストは約7億ドルを見込んでいます。

We expect it to be slightly less now that we are retaining the Water business within the portfolio.
ただし、ウォーター事業をポートフォリオ内に維持することになったため、最終的にはやや少なくなると予想しています。

I would be mindful that from a cash perspective, as you can see in the schedules attached to our press release, cash out this year related to transaction costs was only $64 million.
現時点でのキャッシュ流出額についてですが、プレスリリースに添付された資料にもあるように、今年のスピンオフ関連コストとして実際に支出されたのは6400万ドルに過ぎません。

So a bulk of it is all sitting in 2025.
つまり、コストの大部分は2025年に発生することになります。

I would also be mindful there could be some costs related to debt as well.
さらに、一部のコストは負債関連の支出としても計上される可能性があります。

That’s in addition to those transaction costs, which is why the focus in 2025 is all around getting the separation done and kind of putting a majority of all those costs behind us.
これらはスピンオフ関連コストとは別の支出となります。そのため、2025年は分社化を確実に完了させ、これらのコストをほぼすべて計上し終えることが重要な課題となります。

I mean, they’re a little bit of trickling that goes into the following year, but a majority of it will be 2025.
多少は2026年以降に持ち越されるものもありますが、大部分は2025年内に処理される予定です。

Unknown Analyst: Great. And maybe if we could quickly touch back. You mentioned health care and Water assets potentially as targets for M&A going forward.
アナリスト（代理）： ありがとうございます。では、もう1点お伺いしたいのですが、今後のM&A（合併・買収）のターゲットとして、ヘルスケアおよびウォーター関連の資産を挙げられていましたよね？

Any additional color you could give there maybe on types of assets or parameters you do [indiscernible]?
具体的に、どのような資産をターゲットにしているのか、またはどのような基準で検討しているのか、もう少し詳しく教えていただけますか？

Lori Koch: Yes. So we have an active pipeline in [indiscernible].
ロリ・コッホ： はい。現在、当社は積極的にM&Aの候補（パイプライン）を検討しています。

We’ll continue to look and see where we can pick up assets that would add to our portfolio.
引き続き、ポートフォリオに付加価値をもたらす資産の取得機会を探していきます。

Within the Water space, we would even broaden the aperture beyond just filtration and go into some of the other areas in order to be able to bulk up our exposure there.
ウォーター分野においては、単なるろ過（filtration）技術にとどまらず、より広範な領域に目を向けることで、この分野での事業拡大を進めていきます。

And within healthcare, you would expect a similar dynamic to what we’ve done with our last few acquisitions around Spectrum and Donatelle in the med-device space.
ヘルスケア分野では、過去のM&A（スペクトラム社やドナテル社の買収）のように、医療機器（med-device）分野での拡張を進めることを想定しています。

So bringing our capability there and adding new capabilities to the toolkit.
当社の既存の能力を活かしながら、新たな技術やサービスをポートフォリオに加えていく方針です。

Operator: Your next question comes from the line of Laurence Alexander from Jefferies.
オペレーター： 次の質問は、ジェフリーズのローレンス・アレクサンダーさんからです。

Laurence Alexander: Just wanted to follow up on the comments around the construction outlook.
ローレンス・アレクサンダー： 建設市場の見通しについて、もう少し詳しく伺いたいのですが。

What specifically are you assuming for remodeling activity?
リフォーム（remodeling）市場について、具体的にどのような想定をされていますか？

And also, what’s your assumption around FX?
また、為替（FX）についての前提条件を教えてください。

Lori Koch: So for remodeling within Shelter, our expectation as we go into 2025 and what’s built into our guidance is that, that would be relatively flat on a year-over-year basis.
ロリ・コッホ： シェルター事業におけるリフォーム市場については、2025年のガイダンスにはほぼ横ばい（フラット）で推移するとの前提を織り込んでいます。

Did you say FX, Laurence, for your last question?
最後の質問は為替（FX）についてでしたか、ローレンス？

Laurence Alexander: Yes, yes, just currency effects, yes.
ローレンス・アレクサンダー： はい、そうです。為替の影響についてです。

Lori Koch: Yes. So we have about a 1.5% headwind in Q1 and about a 1% headwind for the full year.
ロリ・コッホ： はい。第1四半期には約1.5%、通年では約1%の為替の逆風（ヘッドウィンド）を見込んでいます。

Operator: Your final question comes from the line of Steve Byrne from Bank of America.
オペレーター： 最後の質問は、バンク・オブ・アメリカのスティーブ・バーンさんからです。

Steve Byrne: Lori, you mentioned the fourth water treatment technologies in your remarks.
スティーブ・バーン： ロリ、先ほどの説明でウォーター事業における4つの水処理技術について言及されましたね。

I was curious whether any of the revenue in the water business is a service component such as monitoring or maintaining those treatment technologies and/or do you have an interest in adding a service component to that business to help your industrial customers reduce water usage?
ウォーター事業の売上の中に、モニタリングやメンテナンスといったサービス要素が含まれているのか気になりました。また、産業顧客の水使用量削減を支援するために、サービス事業を追加することに関心はありますか？

Lori Koch: We don’t have any service revenue today in the portfolio, but we will look broadly in the Water space to be able to add to our exposure.
ロリ・コッホ： 現時点では、ウォーター事業のポートフォリオにサービス収益は含まれていませんが、この分野での事業拡大を視野に入れています。

So I would say, services as well as other areas within the Water landscape would be on the table.
したがって、サービス分野やウォーター関連の他の領域も、将来的な選択肢として検討対象になっています。

Steve Byrne: I’m just curious about price trends in your various Tyvek products.
スティーブ・バーン： 貴社のタイベック（Tyvek）製品の価格動向についてもお聞きしたいのですが。

You sell them into construction, into packaging, into personal protection.
貴社は、タイベックを建設、パッケージング、個人用防護具（PPE）市場に販売していますよね。

How do those end markets differ in terms of price trends?
それぞれのエンド市場における価格動向には、どのような違いがありますか？

Lori Koch: Yes, there’s not really material deviations in price across all the different end markets within Tyvek.
ロリ・コッホ： はい。タイベック製品の価格動向については、各エンド市場間で大きな違いはありません。

So it’s a high-value product. We’ve got a lot of expertise in the Tyvek overall space, and we’ll continue to benefit from the recovery on the medical packaging side as well.
タイベックは高付加価値製品であり、当社はこの分野で豊富な専門知識を有しています。また、医療用パッケージング市場の回復からも引き続き恩恵を受ける見込みです。

Operator: And that concludes our question-and-answer session. I will now turn the call back over to Chris Mecray for closing remarks.
オペレーター： 以上で質疑応答セッションを終了します。それでは、クロージングコメントのためにクリス・メクレイにお戻しします。

Christopher Mecray: Thanks, everybody, for joining today. For your reference, a copy of our transcript will be posted on our website.
クリス・メクレイ： 本日はご参加いただきありがとうございました。なお、本日のトランスクリプト（文字起こし）は当社ウェブサイトに掲載予定です。

Now this concludes the call. Thank you.
これで本日のカンファレンスコールを終了します。ありがとうございました。

Operator: This concludes today’s conference call. Thank you for your participation. You may now disconnect.
オペレーター： 以上で本日のカンファレンスコールを終了します。ご参加いただきありがとうございました。通話を終了していただいて結構です。