Beige Book - July 16, 2025 FRBによる現在の経済状況に関する解説

✅　 Beige Book

◉ ベージュブックとは、FRBが発行する、連邦準備制度理事会12地区全体の現在の経済状況に関する報告書
◉ 年8回発行
◉ 住宅ローン金利の引き下げについて言及（ダラス連銀）

✅　 Highlight

1. 経済活動はほぼ横ばい、わずかに上向き
全国12地区の報告では、5–7月の経済活動は「わずかに増加」したものの、今後の見通しはやや弱気～中立的

2. 関税と輸入コストの圧力強まる
12地区すべてで関税による原材料（特に鋼・建材）のコスト上昇が報告され、多くの企業が一部を消費者価格に転嫁する一方、価格感度の高い顧客には転嫁を控え、利益圧迫の要因

3. インフレ圧力が夏にかけて加速する見通し
夏にかけてコスト高の波が消費者物価に伝播し、インフレがやや加速する可能性が高まっていると指摘

4. 雇用市場に慎重な動き、採用鈍化
雇用は微増ながら企業は採用に慎重で、大型投資や採用判断は「不確実性が薄れるまで延期」というケースが多く、移民労働力の制限がとくに建設・季節雇用分野で影響

5. FRB、利下げには慎重姿勢を継続
インフレ圧力継続を背景に、連邦公開市場委員会（FOMC）は現在の政策金利（4.25–4.50 %）を維持する見通し。トランプ政権の利下げ圧力には強く抵抗しており、慎重な金融政策の姿勢

Beige Book - July 2025
（日本語訳）

What is the Beige Book? ベージュブックとは

ベージュブックとは、連邦準備制度理事会（FRB）が発行する、連邦準備制度理事会12地区全体の現在の経済状況に関する報告書です。
一般にベージュブックとして知られるこの報告書は、年8回発行され各連邦準備銀行は、銀行・支店長からの報告や、主要な企業関係者、エコノミスト、市場専門家、その他の情報源からのインタビューを通じて、各地区の現在の経済状況に関する逸話的な情報を収集し報告書としてまとめる。
12地区の報告書の全体的な要約は、指定された連邦準備銀行が持ち回りで作成する。

Overall Economic Activity　　全体的な経済活動

5月下旬から7月上旬にかけて、経済活動はわずかに増加した。5地区ではわずかな増加または緩やかな増加が報告され、5地区では横ばい、残りの2地区では緩やかな減少が報告された。これは、前回の報告で半数の地区が少なくともわずかな減少を報告したことに比べ、改善を示した。不確実性は依然として高く、企業の慎重な姿勢が続いた。自動車を除く個人消費はほとんどの地区で減少し、全体としてやや鈍化した。自動車販売は、今年初めに関税回避のため消費者が急いで車両を購入した反動で、平均してやや減少した。観光活動はまちまちで、製造業活動は小幅に低下し、非金融サービス活動は平均してほぼ変化なかったが、地区間でばらつきがあった。貸出残高はほとんどの地区でやや増加した。建設活動は、一部の地区でコスト上昇に制約され、やや鈍化した。住宅販売はほとんどの地区で横ばいまたはほぼ変化なかった。非住宅用不動産活動も主に横ばいだった。農業部門の活動は引き続き低迷した。エネルギー部門の活動はわずかに減少し、輸送活動はまちまちだった。見通しは中立からやや悲観的で、活動が拡大すると予想したのは 2 地区のみであり、その他の地区は横ばいまたはやや弱含みになると予想した。

Labor Markets　労働市場

雇用は全体としてごくわずかに増加し、1 地区は小幅な増加、6 地区はわずかな増加、3 地区は横ばい、2 地区はわずかな減少を報告した。採用は引き続き全般的に慎重で、多くの情報源は、その理由として、経済および政策の不確実性の継続を挙げた。多くの雇用主にとって労働力の確保は改善し、離職率のさらなる低下と求人応募の増加が見られた。技能職の労働力不足を指摘する地区が増加した。いくつかの地区では、移民政策の変更を理由に、外国人労働者の確保が困難になったと指摘された。一部の地区の雇用主は、追加の採用を削減するための自動化とAIへの投資を拡大した。賃金は全体として緩やかに上昇し、最近の傾向が続いた。賃金に関する報告は、横ばいから緩やかな成長まで多様だった。解雇の報告はすべての産業で限定的だったが、製造業ではやや多かった。先行きについて、多くの関係者は不確実性が軽減するまで主要な採用や解雇の決定を延期する見込みだと述べた。

Prices　物価

価格は全地区で上昇し、7地区が価格上昇を「緩やか」と表現し、5地区が「小幅」と表現し、前回報告とほぼ同様だった。12地区すべてで、企業は関税に関連する投入コストの圧力を「小幅から顕著」と報告し、特に製造業と建設業で使用される原材料でその傾向が顕著だった。保険コストの上昇も、価格圧力のもう一つの広範な要因となった。多くの企業は、価格引き上げや追加料金を通じてコスト上昇の一部を消費者に転嫁したが、顧客の価格感応度が高まっているため、価格引き上げを控えた企業もあり、利益率が圧縮された。幅広い業界の接触先は、今後数ヶ月間でコスト圧力が引き続き高水準で推移すると予想しており、これにより、夏後半にかけて消費者物価がより急速に上昇する可能性が高まっている。

Highlights by Federal Reserve District
連邦準備制度理事会（FRB）地区別ハイライト

Boston

経済活動は横ばいまたはやや増加した。小売売上高は小幅に減少したほか、カナダからの訪問者減少を背景に観光収入もやや減少した。価格上昇は全体として小幅だったが、一部のケースでは関税が平均を上回る価格上昇を招いた。住宅販売は小幅に増加した。雇用計画は、慎重な楽観見通しを背景に、引き続き保守的だった。

New York

経済活動は、不確実性の高まりが意思決定を妨げたため、引き続き緩やかに低下した。雇用はわずかに増加し、賃金上昇は緩やかだった。販売価格の上昇は引き続き緩やかだったが、輸入関税に関連するコスト上昇が広範に及んだため、投入価格の上昇は急激だった。

Philadelphia

現在のベージュブック期間中、事業活動は引き続き緩やかに低下した。非製造業の活動は緩やかに低下したが、製造業はわずかに増加した。雇用はわずかに減少したが、賃金はわずかに増加した。価格は、前期の緩やかな上昇に続き、緩やかに上昇した。企業は、経済の不透明感が依然として残るものの、今後 6 ヶ月間は若干の成長を見込んでいる

Cleveland

地区では、ここ数週間、事業活動は横ばい状態が続いたが、関係者は今後数ヶ月は活動が若干増加すると予想している。複数の製造業者は受注の低迷を報告し、運輸関係者は需要の急激な減少を報告した。関係者は、コストの上昇は引き続き堅調である一方、販売価格は緩やかに上昇したにとどまったと述べた

Richmond

地域経済は、ここ数週間は緩やかに成長した。小売、レジャー、ホスピタリティ分野の個人消費は、緩やかなから中程度のペースで増加した。ほとんどのセクターの企業が、売上高と需要が安定していると報告し、事業環境は概ね変化なかった。ただし、製造業の活動は、ここ数週間、価格上昇が需要を抑制していると企業が指摘し、やや縮小した。雇用は緩やかに増加し、価格上昇は、このサイクルを通じて緩やかなままだった。

Atlanta

第6地区経済は、ほぼ変化なかった。労働市場と賃金は安定していた。物価は緩やかに上昇した。個人消費は鈍化したものの、旅行と観光は緩やかに増加した。住宅と商業用不動産の活動は減少した。輸送活動は緩やかに増加した。貸出の伸びは横ばいだった。製造業は横ばいだったが、エネルギー活動は緩やかに増加した。

Chicago

経済活動はわずかに増加した。雇用は緩やかに増加した。個人消費、企業支出、建設と不動産活動は横ばいだった。製造業はわずかに減少した。非企業部門の活動に変化はなかった。物価は緩やかに上昇し、賃金は緩やかに上昇し、金融情勢は若干緩和した。2025年の農業所得の見通しは変化なかった。

St. Louis

経済活動は変化なかった。雇用水準は概ね横ばいだった。物価は引き続き緩やかに上昇し、ほとんどの連絡先は、関税の影響により、今後数ヶ月は非労働コストの上昇が続くと予想している。連絡先の先行き見通しは、依然として非常に不透明で、やや悲観的だ。

Minneapolis

経済活動は全体として横ばいだった。雇用はわずかに増加し、賃金上昇は緩やかだった。物価上昇は鈍化したものの、製造業者はより深刻な圧力を感じていた。全体的な個人消費は減少したが、観光活動は増加した。建設とエネルギー活動は減少した一方、製造業と自動車販売は横ばいだった。

Kansas City

第10地区の経済活動は、個人消費と金融活動に一部回復が見られたものの、ほぼ変化なかった。労働力供給は大幅に増加したと報告され、これにより今年後半の賃金上昇圧力は低下した。物価は緩やかなペースで上昇した。

Dallas

第11地区の経済活動は、報告期間中にやや増加した。非金融サービス活動は緩やかに拡大し、製造業の生産は横ばいだった。貸出残高は増加したが、石油生産は横ばい、小売売上高は減少、住宅市場は弱含みだった。雇用は変わらず、価格圧力は横ばいだった。見通しは依然として悲観的だった。

San Francisco

経済活動は概ね安定していた。雇用水準はわずかに低下した。賃金は緩やかなペースで上昇し、物価は緩やかに上昇した。小売売上高は緩やかに拡大し、消費者および企業のサービス需要は鈍化しました。製造業および住宅不動産市場の状況は、やや弱まりました。融資活動および農業の状況は、ほぼ横ばいでした。

注：この報告書は、2025年7月7日以前に収集された情報に基づき、ボストン連邦準備銀行で作成されました。この文書は、連邦準備制度外の関係者から寄せられたコメントを要約したもので、連邦準備制度当局者の見解を反映したものではありません。