2025.3/19 FOMC STATEMENT 連邦準備制度理事会　声明文

✅ポイント
◉ 大方の予想通り、2会合連続で金利(4.5～4.5％維持)を据え置いた
◉ 景気をめぐる不確実性が高まったと指摘
◉ SEPを見ると、中央値は2025年に50bpの利下げを示し、12月のSEPと変わらなかった
◉ 関税がインフレ期待の上昇を促している
◉ 関税がインフレに与える影響は一過性のもの

FOMC STATEMENT
（日本語訳）

最近の指標は、経済活動が堅調なペースで拡大を続けていることを示唆している。失業率はここ数カ月間低水準で安定しており、労働市場の状況は依然として堅調である。インフレ率は依然としてやや高めである。

委員会は、最大限の雇用と長期的に2％のインフレ率の達成を目指している。経済見通しを巡る不確実性は高まっている。委員会は、2つの責務の両面におけるリスクに注意を払っている。

その目標を支援するため、委員会はフェデラル・ファンド・レートの目標水準を4.25～4.50％に維持することを決定した。
フェデラル・ファンド・レートの目標水準の追加調整の規模や時期を検討するにあたり、委員会は入手するデータ、変化する見通し、およびリスクのバランスを慎重に評価していく。委員会は、国債および政府機関債、政府機関抵当証券の保有高を継続的に減らしていく。4月より、委員会は国債の月間償還上限額を250億ドルから50億ドルに減らすことで、保有証券の減少ペースを減速させる。委員会は、政府機関債および政府機関抵当証券の月間償還上限額を350億ドルに維持する。委員会は、最大限の雇用を支援し、インフレ率を2％の目標に引き上げることに強くコミットしている。

金融政策の適切なスタンスを評価するにあたり、委員会は経済見通しに対する最新情報の影響を引き続き注視していく。委員会の目標達成を妨げるリスクが浮上した場合、委員会は適切に金融政策のスタンスを調整する用意がある。委員会の評価は、労働市場の状況、インフレ圧力およびインフレ期待、金融および国際情勢に関する幅広い情報を考慮したものとなる。

金融政策措置への投票は、ジェローム・H・パウエル（議長）、ジョン・C・ウィリアムズ（副議長）、マイケル・S・バー、ミシェル・W・ボウマン、スーザン・M・コリンズ、リサ・D・クック、オースタン・D・グールズビー、フィリップ・N・ジェファーソン、アドリアナ・D・クグラー、アルベルト・G・ムサレム、ジェフリー・R・シュミットでした。この措置に反対票を投じたのはクリストファー・J・ウォーラーで、フェデラルファンド目標金利の範囲については変更なしを支持したが、有価証券保有高の減少ペースは現状維持を希望した。

金融政策実施に関する決定

連邦準備制度は、2025年3月19日付の連邦公開市場委員会の声明文で発表された金融政策のスタンスを実施するために、以下の決定を行いました。

• 連邦準備制度理事会は、2025年3月20日より、準備金残高に対する金利を4.4%に維持することを満場一致で決定しました。

• 政策決定の一環として、連邦公開市場委員会は、別途指示があるまで、ニューヨーク連邦準備銀行の公開市場デスクに、以下の国内政策指令に従ってシステム公開市場口座における取引を執行するよう指示することを投票で決定しました。「2025年3月20日より、連邦公開市場委員会はデスクに以下の指示を行う。
  

  • フェデラル・ファンド金利を4.25～4.75％の目標レンジに維持するために、必要に応じて公開市場操作を行う。

  • 最低入札金利4.5％で総額5,000億ドルを限度とする常設の翌日物買戻し契約操作を行う。

  • 提示金利4.25%で、1日あたり1600億ドルを上限とする取引相手ごとの限度額で、常設の翌日物逆買戻契約オペレーションを実施する。

  • 3月に満期を迎える連邦準備制度の米国債保有分で、元本支払額が月間上限額250億ドルを超える分については、オークションでロールオーバーする。4月1日より、各暦月に満期を迎える連邦準備制度の米国債保有分で、元本支払額が月間上限額50億ドルを超える分については、オークションでロールオーバーする。財務省短期証券については、クーポン元本支払額が月間上限を下回る範囲で償還する。

  • 各暦月に受け取った連邦準備制度の政府機関債および政府機関抵当証券（MBS）の保有額のうち、月間上限350億ドルを超える分を財務省証券に再投資し、財務省証券の満期構成を概ね一致させる。

  • 「運用上の理由により必要であれば、再投資については、明記された金額からの若干の逸脱を認める。」

• 関連する決定として、連邦準備制度理事会は、プライマリー・クレジット・レートを現行の4.5%に設定することを満場一致で承認しました。

この情報は、金融政策を実施するために使用される連邦準備制度の運用手段およびアプローチの詳細に関する連邦公開市場委員会または連邦準備制度理事会の決定を反映して、適宜更新されます。

公開市場操作および再投資に関する詳細は、ニューヨーク連邦準備銀行のウェブサイトをご覧ください。

Opening Statement
（日本語訳）

こんにちは。私と私の同僚は、米国国民の利益のために最大限の雇用と安定した物価という2つの使命の目標を達成することに、引き続き真正面から取り組んでいます。経済は全体的に堅調であり、過去2年間で目標に向けて著しい進展を遂げました。労働市場の状況は堅調であり、インフレ率は依然としてやや高止まりしているものの、長期的な目標である2％に近づいています。こうした目標を支えるため、本日、連邦公開市場委員会は政策金利を据え置くことを決定しました。また、バランスシートの規模縮小ペースを減速させるという技術的な決定も行いました。これらの決定について、経済情勢を簡単に振り返った上で、さらに詳しく述べたいと思います。昨年第4四半期の経済活動は堅調なペースで拡大を続け、GDPは2.3%増加しました。しかし、最近の指標は、2024年後半に急速な成長が見られた後、個人消費が減速していることを示しています。家計や企業への調査では、経済見通しに対する不確実性が高まっていることが示されています。こうした展開が今後の支出や投資にどのような影響を及ぼすかはまだ分かりません。経済予測のまとめでは、中央値参加者は今年のGDP成長率を1.7％と予測しており、これは12月の予測を若干下回る。また今後2年間は2％をやや下回る成長率が続くと予測している。労働市場は依然として堅調である。過去3か月間の給与所得者の増加数は月平均20万人であった。失業率は4.1％と低水準で、過去1年間は狭い範囲で推移している。雇用と労働力のギャップはここ数か月安定しています。賃金はインフレ率を上回るペースで上昇しており、パンデミックからの回復期よりも持続可能なペースで上昇しています。全体として、幅広い指標が労働市場の状況はおおむね均衡していることを示唆している。労働市場は著しいインフレ圧力の原因とはなっていない。SEPにおける失業率の中央値予測は、今年末で4.4%、今後2年間で4.3%となっている。過去2年間でインフレは大幅に緩和したが、2%という長期的な目標と比較すると、依然としてやや高い水準にある。消費者物価指数（CPI）やその他のデータに基づく推計によると、2月までの12か月間における個人消費支出（PCE）価格の総額は2.5％上昇し、変動の激しい食料品とエネルギーのカテゴリーを除いたコアPCE価格は2.8％上昇しました。 インフレ期待の短期的な指標のいくつかは、最近上昇しています。 これは市場ベースおよび調査ベースの指標の両方で確認されており、消費者および企業を対象とした調査の回答者も、関税を推進要因として挙げています。しかし、向こう1年余りを超える長期の期待については、ほとんどの指標がFRBの2％インフレ目標と一致しています。個人消費支出（PCE）全体のインフレ率に関するSEPの中央値予測は、今年が2.7％、来年が2.2％となっており、12月の予測を若干上回っています。2027年には、中央値予測はFRBの2％目標に達しています。  FRBの金融政策は、米国国民のために最大限の雇用と安定した物価を促進するという二重の責務に基づいて決定されます。本日の会合において、委員会はフェデラル・ファンド金利の目標レンジを4.25～4.50％に維持することを決定しました。今後、新政権は、貿易、移民、財政政策、規制という4つの分野において、重要な政策変更を実施する過程にあります。経済や金融政策の方向性に影響を与えるのは、これらの政策変更の総合的な効果である。これらの分野の一部、特に通商政策では最近いくつかの進展があったが、変更内容とその経済見通しへの影響に関する不確実性は依然として高い。今後、新たな情報が明らかになるにつれ、見通しが明らかになるにつれ、ノイズの中からシグナルを分離することに焦点を当てていく。

声明文で述べたように、委員会は、フェデラル・ファンド金利の目標レンジに対する追加的な調整の規模やタイミングを検討するにあたり、入手するデータ、変化する見通し、リスクのバランスを評価することになります。政策スタンスを急いで調整する必要はなく、より明確になるまで待つ体制は整っています。FOMC参加者は、SEPにおいて、今後起こりうるシナリオとして各自が判断する内容に基づき、フェデラル・ファンド・レートの適切な水準に関する各自の見解を書き留めました。これは、現時点では、かなりの不確実性を考慮すると、確かに難しい作業です。参加者の中央値予測では、フェデラル・ファンド・レートの適切な水準は、今年末には3.9％、来年末には3.4％となり、12月時点から変わらないと予測されています。こうした個々の予測は常に不確実性を伴うものですが、私が述べたように、現在の不確実性は異常に高まっています。そしてもちろん、こうした予測は委員会の計画や決定ではありません。政策はあらかじめ決められたコースをたどるものではありません。経済が変化するにつれ、最大限の雇用と物価安定という目標を最も効果的に促進する形で政策スタンスを調整していくことになります。経済が堅調を維持し、インフレ率が持続的に2％に向かって上昇しない場合、より長期にわたって政策を抑制的に維持することができます。労働市場が予想外に弱含み、あるいは予想以上に速いペースでインフレ率が低下する場合には、それに応じて金融緩和を行うことができます。 現在の政策スタンスは、私たちが直面するリスクや不確実性に対処する上で、適切に位置づけられています。また、本日の会合では、バランスシートの縮小ペースを減速させることも決定しました。バランスシートの圧縮を開始して以来、保有証券は2兆ドル以上減少しました。市場指標は引き続き準備高が潤沢であることを示していますが、短期金融市場では逼迫感が増している兆候も見られます。4月より、財務省証券の償還に対する月間上限額を250億ドルから50億ドルに引き下げます。委員会が主に米国債を保有するという意図に沿って、政府機関債の保有上限は据え置く。この措置は、金融政策のスタンスに影響を与えるものではなく、中期的にバランスシートの規模に影響を与えるものではない。委員会は、金融政策の枠組みに関する5年ごとの見直しの一環として、議論を継続した。今回の会合では、労働市場のダイナミクスと最大限の雇用創出という目標に焦点を当てた。これまでにも述べてきたように、この見直しには、幅広い関係者を巻き込んだアウトリーチ活動や公開イベントが含まれます。これには、全米各地で開催される「Fed Listens」イベントや5月に開催される研究会議などが含まれます。このプロセス全体を通じて、私たちは新しいアイデアや批判的なフィードバックを受け入れ、過去5年間の教訓を踏まえて結論を導き出します。この見直しは、夏が終わる頃までに完了する予定です。FRBには、金融政策に関して2つの目標が課せられています。すなわち、最大限の雇用と物価の安定です。私たちは引き続き、最大限の雇用を支援し、持続可能な方法でインフレ率を2％の目標に近づけ、長期的なインフレ期待を適切に維持することに全力を尽くします。これらの目標を達成することの成功は、すべてのアメリカ人に影響します。私たちの行動が、全国のコミュニティ、家族、企業に影響を与えることを理解しています。私たちの行動はすべて、公共の使命に奉仕するものです。FRBは最大限の雇用と物価安定という目標を達成するために全力を尽くします。

ありがとうございました。ご質問をお待ちしております。