2025.4/16 Chair Powell Economic Outlook At At the Economic Club of Chicago, Chicago, Illinois

✅ポイント
パウエルFRB議長が、トランプ大統領の関税は予想以上に大きく、中央銀行を「過去数十年で見たことのない」困難な状況に追い込む可能性があると発表した

パウエル議長　経済見通し
（日本語訳）

ご紹介いただき、ありがとうございます。ラジャン教授との議論を楽しみにしています。まず、経済の見通しと金融政策について、簡単に説明させていただきます。

連邦準備制度理事会（FRB）では、議会から与えられた二重の使命目標である「最大雇用」と「物価の安定」に常に焦点を当てています。高まる不確実性と下振れリスクにもかかわらず、米国経済は依然として堅調な状態にあります。労働市場は最大雇用水準に達するか、その近辺にあります。物価上昇率は大幅に低下しましたが、2%の目標をやや上回る水準で推移しています。

最近の経済データ

次に、最新のデータについてです。数週間後に第1四半期のGDPの最初の推計値が発表されます。現在のデータは、第1四半期の成長率が昨年同期の堅調なペースから鈍化したことを示しています。自動車販売は堅調でしたが、全体的な個人消費は緩やかな伸びにとどまったようです。さらに、第1四半期の強い輸入は、企業による潜在的な関税への対応策を反映しており、GDP成長率に圧力をかけると予想されます。

家計と企業の調査では、貿易政策に関する懸念を反映し、景気動向の急激な悪化と先行きに対する不確実性の高まりが報告されています。年間見通しに関する外部予測は下方修正されており、大半は成長の鈍化が続くものの、依然としてプラス成長を維持する見込みです。家計と企業がこれらの動向を消化する中、私たちは入ってくるデータを注意深く監視しています。

労働市場では、今年最初の3ヶ月間で非農業部門の雇用者数は月平均15万人の増加となりました。雇用増加率は前年比で鈍化していますが、解雇の低水準と労働力人口の増加鈍化が相まって、失業率は低水準で安定しています。一方、求人数と求職者数の比率は1をわずかに上回る水準で、パンデミック前の水準に近い状態を維持しています。賃金上昇率は引き続き緩やかなペースで推移していますが、物価上昇率を上回っています。全体として、労働市場は堅調な状態を維持しており、バランスが取れており、物価上昇圧力の主要な要因ではありません。

物価安定の使命に関して、物価上昇率は2022年半ばのパンデミック時のピークから大幅に緩和されました。これは、高インフレを抑制するための努力が、通常伴うような失業率の急激な上昇を伴わずに実現した点で特徴的です。インフレの進展は緩やかなペースで続いており、最近の指標は依然として2%の目標を上回っています。先週発表されたデータに基づく推計では、3月までの12ヶ月間で総PCE物価は2.3%上昇し、変動の大きい食品とエネルギーを除くコアPCE物価は2.6%上昇しました。

先を見据えると、新政権は貿易、移民、財政政策、規制の4つの分野で大幅な政策変更を実施中です。これらの政策は依然として進化中で、経済への影響は極めて不確実です。新たな情報が入り次第、評価を更新していきます。これまで発表された関税引き上げの規模は、当初の予想を大幅に上回っています。経済への影響についても同様のことが言え、物価上昇の加速と成長の減速が含まれるでしょう。短期的な物価上昇期待を示す調査結果と市場指標は大幅に上昇しており、調査回答者は関税を要因として指摘しています。長期的な物価上昇期待を示す調査結果は、おおむね安定を維持しているように見えます。市場ベースのブレークイーブン率は引き続き2%近辺で推移しています。

金融政策

政策変更の内容がより明確になるにつれ、経済への影響、そしてその結果としての金融政策への影響がより明確になっていくでしょう。関税は少なくとも一時的なインフレ上昇を引き起こす可能性が極めて高いです。インフレ効果はより持続的なものとなる可能性もあります。その結果を回避するためには、効果の大きさ、価格に完全に反映されるまでの期間、そして最終的に長期的なインフレ期待が適切にアンカーされていることが鍵となります。

私たちの義務は、長期的なインフレ期待を適切にアンカーし、価格水準の一時的な上昇が持続的なインフレ問題にならないようにすることです。この義務を果たすため、私たちは最大雇用と価格安定の双方の使命をバランスよく調整していきます。価格安定がなければ、すべてのアメリカ人に利益をもたらす長期的な強い労働市場条件を実現できないことを念頭に置きます。私たちは、二重の使命の目標が緊張状態に陥る困難なシナリオに直面する可能性もあります。そのような状況が発生した場合、経済が各目標からどの程度離れているか、およびそれらのギャップが埋まる見込みの潜在的に異なる時間軸を考慮して対応を検討します。

結論

シカゴの偉大な人物フェリス・ブッラーが指摘したように、「人生は結構速く進む」。当面は、政策スタンスの調整を検討する前に、より明確な状況が判明するまで待つことが適切です。私たちは、入ってくるデータ、見通しの変化、リスクのバランスを継続的に分析しています。失業率や物価の上昇が、地域社会、家庭、企業に損害を与え、痛みを伴う可能性があることを理解しています。私たちは、最大雇用と物価安定の目標を達成するために、できる限りの努力を続けていきます。

ありがとうございました。ご質問をお待ちしています。