一帯一路構想が人民元の国際化に与える影響と互恵の発展戦略
リサーチゲート
李源
国際商学院 雲南財経大学 昆明、中国 879519254@qq.com
2020年1月
DOI:10.2991 / aebmr.k.200708.011
会議:B&Rイニシアチブに基づく東南アジアおよび南アジアのビジネスコーポレーションと開発に関する第4回国際シンポジウム( ISBCD 2019 )
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概 要
世界の大きな舞台で、中国経済はますます不可欠で重要な力となっており、人民元の国際化に対する現実的要求は人々の心に深く根付いています。
「一帯一路」戦略の提案と推進は触媒的な役割を果たし、人民元の国際化プロセスを急速に発展させている。"一帯一路 "戦略は、アジア、ヨーロッパ、アフリカだけでなく、世界各国を対象としています。したがって、"一帯一路 "戦略の実施を徹底的に追跡・把握し、人民元の国際化に与える影響をダイナミックに分析し、有効な対策を速やかに提案することは、実務上大きな意義がある。
本稿では、「一帯一路」戦略の内容と理論研究に焦点を当て、「一帯一路」戦略が人民元の国際化に与える影響を深く分析し、関連利益国との互恵・ウィンウィンのための対応策をさらに模索することを目的としている。
キーワード 「一帯一路」、人民元の国際化、ウィンウィン、対策
I. はじめに
近年、世界の舞台において、中国経済はますます不可欠で重要な存在となり、米国に次ぐ世界第二の経済大国となり、人民元の国際化のための確固たる基盤を築いてきた。
評価すべきは、「一帯一路」戦略と人民元の国際化が中国の対外戦略の重要な一部となり、中国が新しいグローバル・ガバナンスのモデルを積極的に模索していることを表していることである。経済成長の共通点を求める努力は、中国が責任ある大国であることを十分に示している。「一帯一路」戦略の提案と推進は、人民元を国際化の過程で急速に発展させる触媒として作用している。この点で、学者たちは広範かつ深遠な議論を展開してきた。
林樂芬と王少南（2016）は定量分析法を用いて、「一帯一路」沿線諸国と現在の主要国の通貨の国際化レベルを比較した。一方では、伝統的な国際通貨（ドル、ポンド、円）の国際化レベルと比較して、人民元の国際化はまだ発展途上であり、国際化通貨との差が非常に大きいことが指摘され、他方では、新興国（カナダドル、豪ドル通貨の国際化レベルを比較した。 2014年11月に人民元がカナダドル、オーストラリアドルに代わり、国際決済の第5位の決済通貨となったことが指摘されています。最後に、「一帯一路」の主要国（Rub).、シンガポールドル、ウォンなど）通貨の国際化レベルを比較し、「一帯一路」建設に関わる自国通貨の国際化レベルが総じて低いことを示す。2011年以降、人民元は「一帯一路」地域で最も国際化レベルの高い通貨となっている[1]。「一帯一路」戦略の下で、人民元の国際化の発展には広い展望があることがわかるが、人民元の国際化は国の中長期的な発展戦略として捉える必要がある。
黄偉平と黄建（2015）は、「一帯一路」構想戦略が人民元の国際化にプラスの影響を与えると考えている：はじめに、「一帯一路」がもたらす「再」は、人民元がさらに「出て行く」ことを助け、第二に、沿道諸国が妨げられることなく、貿易は人民元の国際化を深め、第三に、金融プラットフォームの確立は人民元の「出て行く」ことをよりスムーズにし、第四に、文化交流の強化は周辺部における人民元の地位を強固にしてくれる[2]。
孫明偉（2016）は、「一帯一路」構想が人民元の国際化に与えるマイナスの影響について詳しく述べている。 彼は、後進国を抱える国は、金融市場の変動リスクを高めると考えている。同時に、米国を例にとり、人民元の国際化水準の向上がThe Riffin puzzleを引き起こすと指摘する[3]。人民元の需給状況が複雑化するにつれて、規制・管理の難易度が上がっており、それは中国の金融政策の独立性がある程度弱めるだろう。
「一帯一路」と人民元の国際化については、国内外で広範な研究が行われ、多くの遠大な結論と提案がなされているが、その多くは国家のマクロ経済政策の考察に基づくものであり、「一帯一路」の観点から、人民元の国際化に与える影響を分析し、互恵・ウィンウィンの観点に基づき、対応する対策や提言を提示していない。
そこで、本稿では、「一帯一路」という国家戦略の背景を選択し、その成果と経験を組み合わせて、「一帯一路」戦略が人民元の国際化に与える影響について研究する。各国の互恵・共同発展のために、何らかの対策が得られることが期待される。
II.人民元の国際化の現状
人民元の国際化とは、人民元の国際化の地位が国際的に広く認知され、海外貿易における価格決定、決済、基軸通貨のプロセスで人民元が広く使用されることを指す。
現在、中国経済の基本的な発展に伴い、人民元は多くの国の決済通貨として受け入れられています。過去3年間で、人民元の国際化は新たな発展段階に入りました。2016年10月には、人民元が国際通貨基金（IMF）の特別引出権（SDR）通貨バスケットに正式に組み込まれ、人民元の国際化がIMFに高く評価されたことが示されました。SWIFTの統計によると、同年12月、人民元は世界第6位の決済通貨に上昇し、市場シェアは1.68％となっており、人民元の発行範囲は今後も拡大していくでしょう。不完全な統計によると、2017年初頭の時点で、60以上の国と地域が人民元を公式外貨準備高に含めています。同時に、人民元は資本プロジェクトの兌換も着実に進んでおり、中国の外貨に対する開放性が高まっていることを物語っています。2018年5月には、人民元クロスボーダー決済システム（CIPS）が本格稼働し、世界の主要な金融市場をカバーし、人民元クロスボーダー資金の清算・決済効率をさらに向上させ、世界規模での人民元の利用を促進しました。国際化の過程では、一国の通貨は「周辺化-地域化-グローバル化」の発展経路を経る必要がある。 人民元の国際化の度合いを見ると、まだ周辺化から地域化への過渡期である。中国経済が急速な発展を維持し、「一帯一路」戦略という好ましい流れの下で、人民元の流通はますます広くなり、その数もますます多くなり、最終的には人民元の国際化が必然的な流れになると固く信じているべきである。
III.人民元の国際化に対する「環球時報」の影響
A. プラスの影響
1）海外人民元の利用拡大、世界経済に対する中国の影響力強化 近年、中国の経済基盤は着実に固まり、世界第2位の経済大国へと急速に成長している。中国は「一帯一路」戦略の徹底的な推進とともに、沿線諸国の産業構造の優位性を補完するという特性を十分に生かし、人民元の流通分野での利用をさらに拡大させています。 例えば、東南アジアでは、エネルギー、鉱物、農業原材料などの一次産品に比較優位性がある。中国は、建材、衣料品、鉄鋼などの製造素材や、電力、高速鉄道などのインフラ産業を主に輸出している。こうした貿易プロセスにおいて、人民元の国際的な認知度が高いため、双方が直接人民元を決済通貨として使用することができる。一方では、各当事者のニーズを満たし、資源の最適配分を実現する。 一方、人民元は徐々に流通し、人民元の国際化の基盤が築かれた。「一帯一路」戦略の後押しで、米ドルを決済通貨とする従来の決済形態が崩れ、人民元の使用・保有に前向きな国が増えていることが見て取れます。
2）中国の金融セクター全体の段階的開放と人民元の「外出」の実現に資する 「一帯一路」構想がスタートして5年、多くの新興金融ニーズを刺激し、沿線国の銀行や各種金融機関に歴史的な発展機会をもたらしている。2018年の政府業務報告でも、銀行カード清算などの市場が秩序正しく開放され、外資系保険ブローカーの業務範囲の制限が自由化され、中国と外国の銀行の市場アクセス基準が統一されたことが紹介された。 今後、金融分野の開放範囲はますます大きくなることが予想される。過去5年間、「上海-香港ストックコネクト」、「 深圳-香港ストックコネクト」、「ボンド・トゥ・ボンド」の開始は、中国が人民元の兌換に慎重かつ適切な措置を講じたことを意味している。 沿線国間の経済・貿易交流の深化に伴い、沿線商業銀行は新たなビジネスルールに従って、資産取引、プロジェクトファイナンス、決済・清算などの分野で多くの協力を行ってきた。2017年5月、「一帯一路」銀行間正常化協力メンバー単位は53に拡大し、金融プラットフォームを通じて25億米ドル以上を推奨してきた。同年10月、外国為替取引のリスクを軽減するため、中国の人民元外国為替市場では人民元外貨同期決済機構の運用が開始され、業務効率が大幅に改善された。
これらの兆候は、「一帯一路」戦略が人民元のオフショア決済を促進し、中国の金融業界全体の段階的な開放に寄与することを示しています。
3）人民元を建て通貨とする海外融資の実現と直接融資ルートの拡大 「一帯一路」戦略の重点協力プロジェクトの提案に基づき、中国金融と沿線諸国は積極的に融資プラットフォームを構築し、アジア債券市場の開放と発展を促進し、国際投融資システムを構築して相互実現を目指す。 主要通貨建ての海外融資は資金格差を解消し融資ルートを拡大した。例えば、AIIB、BRICS開発銀行、シルクロード基金などの金融機関の準備・運営において、中国は主要な資金提供者として重要な役割を担っています。したがって、これらの金融プラットフォームは、沿線後進国の経済発展に利用することができる。国は、インフラ建設などの生産分野での資金需要に応えるため、人民元建て融資を発行した。同時に、中国は国際収支の黒字圧力を分散させ、投資収入の一部を得ることもできた。「 一帯一路」貿易投資フォーラムによると、2018年4月現在、中国の銀行業界は「一帯一路」沿線の国や地域に4000億米ドル近くを融資し、2000億米ドル以上の融資を発行し、「一帯一路」に寄与している。 約2,700件の建設プロジェクトと21万人の雇用が創出されました。「一帯一路」によって、より多くの沿線国がAIIBなどの金融機関から金融融資を受け、人民元を建値通貨とする海外融資を実現し、直接融資のチャネルを広げることができます。
B.悪影響
1）人民元の国際化レベルの向上は、マクロ経済の規制・コントロールの難易度を高めることになる。"一帯一路 "戦略は人民元の国際的な使用を促進し、人民元の国際化レベルを向上させたが、同時に国内の金融政策のマクロ経済的な規制とコントロールの難易度を高めた。 現在、中国の中央銀行は法定準備率、公開市場業務、割引政策の3大金融政策手段を有効に活用し、人民元の供給と信用の効果的な制御と調整を実現することができる。一帯一路」戦略により人民元の国際化が加速すると、人民元の需給は内需と外需の両方に影響される。中央銀行は国内の金融政策の規制において、より多くの要素を考慮する必要があり、状況はより複雑で、より困難になっている。 人民元には国際的な需要があるため、利益目的、価値保存目的、リスク回避目的のいずれであっても、外国為替取引は国内のマクロ政策の実施に影響を与えることになる。 また、中国は責任ある大国という観点から、金融政策を立案する際に沿線国・地域の経済への連鎖反応を考慮しなければならず、これも金融政策実施の難易度を高め、現在の通貨 政策の規制のあり方が変わることに直面しています。
2）貨幣市場の拡大は金融市場の変動を激化させ、人民元の国際化に資さない「一帯一路」戦略は、金融プロジェクトの資金調達を通じて沿線諸国間の二国間通貨協力を推進し、人民元通貨市場を拡大させる一方、国内金融市場の不安定要因を増大させた。 中国、インド、韓国、シンガポールなどの大規模な新興国と比較すると、「一帯一路」沿線国の多くは経済的に未発達な国である。 彼らの通貨為替リスクは比較的高く、金融機関はリスクに耐えることができる。弱いので、通貨信用リスクや金融リスクが発生しやすい。 中国聯通の「一帯一路」戦略と為替伝達効果を通じて、沿線国・地域の潜在的な信用デフォルトリスクはAIIBから中国に伝わりにくく、中国の金融市場を誘発する。
3）人民元の海外流通の継続的な拡大は「トリフィンのパラドックス」を誘発する可能性が高い「一帯一路」戦略は、近隣の国や地域での人民元の流通を促進し、国際化する過程で、人民元も米ドルが直面する「トリフィンのパラドックス」に遭遇するかもしれない［4］。米ドルでは、米ドルは世界通貨である。世界経済の成長には、安定した国際供給を維持するために、大量の米ドルが必要である。 これは米国の国際収支の赤字によって達成されるが、国際通貨の中核は通貨の安定性と堅固性である。したがって、この2つの目標は相反するものであり、同時に実現することはできない。 同様に、「一帯一路」戦略によって貿易量の拡大が推進される中、人民元を外貨準備に組み入れ、決済を行うことを検討する沿線国が増えてきている。 これにより、中国から人民元が継続的に流出し、中国以外のオフショア金融市場に大量に沈殿することは間違いなく、それが一定の水準に達すると、必然的に中国の国際収支赤字につながり、長期赤字は人民元安をもたらし、人民元金融資産を保有する国や人々の「信頼不足」という問題を引き起こし、人民元を貿易赤字に直面させて、人民元の国際化に資することはできない。
IV. 相互利益とWIN-WINのための対策
A. 中国と一帯一路構想の沿線諸国との金融協力の継続的強化 資本金融は重要な協力プロジェクトである。
資本金融は「一帯一路」戦略の重要な協力プロジェクトであるため、この政策の優位性を充分に活かし、中国と沿線諸国との金融協力の深化を引き続き拡大する必要がある。一方では、金融市場の改革を徐々に推進し、金融業の開放を慎重かつ着実に拡大し、人民元の国際化に有利な環境を整備すること。 一方、中国と「一帯一路」沿線の各国銀行との協力を深め、人民元決済ネットワークの構築を加速させ、シンジケートローンやクレジットを通じた多国間金融協力を推進する。また、近隣諸国と向き合う人民元のオフショア金融センターを構築していく。このため、周辺国との金融協力をさらに深化させ、「一帯一路」金融サービスの供給構造を最適化し、金融資源を統合するだけでなく、沿線国にも金融サービスを提供することも検討できる。この分野は新たな成長の勢いをもたらし、金融分野の相互利益とウィンウィンを実現し、人民元の国際化を推進するための強固な基礎をついに築いた。
B. 「一帯一路」沿線国・地域での人民元利用のさらなる促進 「一帯一路」戦略の下、人民元の国際化を着実に進め、沿線国や周辺地域での人民元の流通を引き続きさらに促進する必要がある。
第一に、人民元が国際的に発展する国内環境を整え、沿線高級政府との交流を強化し、地政学による中国への悪影響を排除し、双方の経済・貿易協力の機会を増やす努力をすることである。
第二に、人民元国境を越えた取引の制限要因を減らす。例えば、国境地帯での人民元出入りの政策的制限を解除し、人民元の兌換性確立を加速させる。
第二に、人民元国境を越えた取引の制限要因を減らす。例えば、国境地帯での人民元出入りの政策的制限を解除し、人民元兌換試験場の設置を加速し、国境沿いの地域（雲南・広西国境地帯など）で人民元専門管理政策を実施する。最後に、政府は、減税や価格譲歩などの優遇貿易政策支援を提供し、中国の企業や機関が海外の経済・貿易交流において人民元を積極的に使用することを奨励すべきである。
C. 国際化過程における人民元のリスク回避措置の改善 「一帯一路」沿線国の多くは経済後進途上国であり、経済発展のバランスが悪く、政治環境が不安定で、宗教観や法源が異なっている。
いくつかの不確実なリスク要因は、「一帯一路」を通過しやすい。ンクを各国に渡している。したがって、人民元の国際化プロセスにおいて、中国と沿線国のリスク防止メカニズムを改善することは、二重の多国間協力の防護壁となる。協力の面では、沿線国は「一帯一路」建設に従い、相互協力、共有、共同建設の原則を堅持し、互恵、ウィンウィンを堅持し、政治対立、経済対立、民族対立を避けるべきである。金融イノベーションの面では、沿線諸国は金融商品と金融商品の監督を強化しなければならない。市場監督の面では、外国金融機関の進出や業務遂行に直面した場合、政府は関連法規を厳格に遵守してプルデンシャル監督を行い、支援監督メカニズムを改善しなければならない。
参考文献
[1] 林樂芬、王少南、「一帯一路構想の建設と人民元の国際化」『国際政治経済』2015(15).
[2] 黄偉平、黄建、「一帯一路構想のもとで人民元はどう出るか」、『学術フロンティア』、2015(3).
[3] 孫明偉、「一帯一路構想が人民元の国際化に与える影響とその対策」、『経済研究案内』、2016(17).
[4] 郭建国、韓林林、「『一帯一路』が人民元の国際化に与える影響の分析」『黒龍江金融』2016(1).
[5] 韓亜光「一帯一路構想を背景とした人民元の国際化に関する考察」『改革と戦略』2015(8).
[6] 楊広清、杜海鵬、「人民元為替レートの変化が中国の輸出貿易に与える影響」、『エコノミスト』、2015(11)。
[7] Weidong, Liu,D.Michael,and G.Boyang, "A discursive construction of the Belt and Road Initiative: From neo-liberal to inclusive globalization. "Journal of Geographical Sciences,2018,pp.1199-1214.
[8] 范、張、他「人民元国際化の一帯一路構想への影響。二国間スワップ協定からの証拠".Emerging Markets Finance & Trade,2017.
[9] Mcnally, Christopher A. "The political economic logic of RMB internationalization:A study in Sino-capitalism. "International Politics,2015,.PP704-723.
参考記事
1 【デジタル人民元と人民元の国際化】
将来のデジタル人民元の発行は、人民元の国際化プロセスを加速させるだけでなく、米ドルの覇権に挑戦する可能性さえあり、既存の国際通貨システムの変化に寄与し、グローバル金融ガバナンスシステムの変化を促進するとする意見がある。
2 【人民元の国際化-ペトロ元、そして金の役割】
サウジアラビアが中国との石油取引をドルではなく人民元で行うことになれば、中国とロシアの間ですでに行われている「石油・元」取引に拍車がかかるだろう。
人民元で石油やその他の製品を中国と取引するプレーヤーが増えれば、中国の通貨が国際的にクリティカルマス（臨界量）に達するのを助けることができる。
しかし、金は石油元売りシステムをさらに発展させるための重要なファクターである。金を裏付けとする石油元は、人民元の完全な兌換性を必要としないため、中国は資本収支のコントロールと人民元の国際化の促進を同時に実現することができる。
このシステムにより、人民元は長期的に独立した資産クラスとなり、人民元の国際化と中国自身の資本市場の両方が構築されることになる。
また、米ドルが支配するSWIFT（世界銀行間金融通信協会）のグローバルな決済システムも、最終的には破壊することができる。
3 【ペトロ元と湾岸における中国の影響力】
世界の通貨システムにおけるドルの覇権を脅かす北京の存在
チップ戦争か、台湾か、それとも世界の通貨システムか。中国と米国の新冷戦がどのようなシナリオで展開されるかは難しいが、グリーンバックの失脚は、緊張を増す世界の覇権争いにおけるチェックメイトの一手になり得る。そして、このシナリオは、世界有数の産油国であるサウジアラビアで繰り広げられている。
