【財務・会計】効率的市場とは

効率的市場とは

今回は、” 効率的市場 ”についてです。

効率的市場仮説とは、「市場では、利用可能なすべての情報が証券価格に瞬時に、かつ完全に反映されている」という仮説です。

言い換えれば、ある時点における証券価格は、その時点で入手可能なすべての情報を反映した「正しい」価格であり、その価格から逸脱することはないと考えます。

効率的市場の3つの形態

効率的市場仮説は、市場に存在する情報の範囲に応じて、以下の3つの形態に分類されます。

1. ウィーク型効率性

   • 過去の価格情報がすべて証券価格に反映されている状態。そのため、過去の株価の動きや出来高などの情報を使って将来の株価の予測をすることはできない。

   • 過去の価格情報を分析するテクニカル分析は有効ではなく、将来の価格を予測することはできない。

   • 株価はランダムウォーク⁽¹⁾に従い、過去の動きから将来の動きを予測することは不可能。
     1)ランダムウォーク：次の動きが確率的に無作為に決定される運動のこと。

   • たとえば、過去の株価チャートを参考に、「この株は最近上昇トレンドだから、今後も上がり続けるに違いない」と予想したとしても、
     すでに過去のトレンドは株価に織り込まれているため、その予想は意味をなさないということ。
     

2. セミストロング型効率性

   • 過去の価格情報に加えて、すべての公開情報 (財務諸表、アナリストレポート、ニュース、経済指標など) が証券価格に反映されている状態。

   • 公開情報はすでに株価に織り込まれているため、ファンダメンタル分析や公開情報に基づく分析は有効ではなく、将来の価格を予測することはできない。

   • たとえば、とある企業が予想を上回る好決算を発表したとして、その時、良いニュースを受けて株価は情報すると考えられる。しかし、セミストログ型効率性が成り立つ市場では、この情報は瞬時に株価に反映されるため、決算発表後に株を買っても、すでに上昇した価格で購入することになり、超過リターンを得ることはできないということ。
     

3. ストロング型効率性

   • 過去の価格情報、公開情報に加えて、インサイダー情報⁽²⁾を含むすべての情報が証券価格に反映されている状態。
     2)インサイダー情報：企業の内部者だけが知っている未公開情報。たとえば、新製品の開発、合併計画、経営陣の交代など。

   • インサイダー情報を含むあらゆる情報を利用しても、将来の価格を予測することはできない。

   • たとえば、ある企業の役員が、自社の将来性に自信をもって、自社株の買い増しを行ったとします。その情報を知ったのちにあなたがその企業の株を買ったとしても、ストロング型効率性が成り立つ市場では、この情報はすでに株価に反映されているとするため、超過リターンを得ることはできないというもの。

ウィーク型・セミストロング型・ストロング型効率性の関係性

これらの効率性の関係性は、包含関係として捉えることができます。

• ストロング型効率性 ⊃ セミストロング型効率性 ⊃ ウィーク型効率性

これは、より強い効率性が成り立つ市場では、自動的により弱い効率性も成り立つことを意味しています。

もう少し具体的に説明すると、

1. ストロング型効率性が成り立つ市場では、インサイダー情報を含むすべての情報が株価に反映されています。当然、公開情報や過去の価格情報も含まれているため、セミストロング型効率性とウィーク型効率性も同時に成り立ちます。

2. セミストロング型効率性が成り立つ市場では、公開情報と過去の価格情報が株価に反映されています。過去の価格情報のみが反映されているウィーク型効率性も、自動的に成り立ちます。

3. ウィーク型効率性が成り立つ市場では、過去の価格情報だけが株価に反映されています。公開情報やインサイダー情報は考慮されないため、セミストロング型効率性やストロング型効率性は成り立ちません。

効率的市場が成立するための条件

効率的市場が成立するためには、市場に参加する人々や情報、取組の仕組みなど、さまざまな条件がそろう必要があります。

主な条件は以下の通りです。

1. 多数の投資家の存在

• 多くの投資家が市場に参加し、それぞれが独自の判断で売買を行うことで、市場全体の需給バランスが保たれ、価格が適正に形成される。

• 投資家は、常に新しい情報を探し、その情報をもとに合理的な投資判断を行うことが重要。

• 投資家の数が多いほど、多様な情報や分析結果が市場に持ち込まれ、価格への反映がスムーズになる。

2. 情報の入手可能性