「利益が63%減ったのに、なぜ増配⁉️」連続増配の芙蓉総合リース（8424）を徹底分析

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過去の銘柄分析は、
すべて"noteマネー公式"にピックアップしていただきました✌️

この記事では、手元の37冊の投資本のうち、13冊で紹介されていた芙蓉（ふよう）総合リース（8424）を徹底分析します。

2025年10月、芙蓉総合リースが、こんな発表をしました。

欧州の再生可能エネルギー事業で、
回収困難な債権が"329億円"発生しちゃいました…

2026年3月期の純利益を
460→170億円（63%減）に下方修正します‼️

芙蓉総合リースを語る上で、
この事実から目を背けるわけにはいきません。

純利益が63%減。
これだけ聞けば「減配か？」と思うのが普通です。

ところが芙蓉総合リースは、
その後こうも続けました。

配当は前期比で「増配」します‼️

えーーー！！！

そして、現在の配当利回りは3.64%（2026/04/10時点）。高配当の目安「3%以上」をしっかり満たしています。

なぜそんなことが可能なのか。
その理由を、これから説明します。

先にこの記事の結論です。

私は、芙蓉総合リースを「買い」と判断しています💡

損失は甚大です。でも、稼ぐ力に衰えはないからです。

芙蓉総合リース（8424）のポイント5つ

✅ 純利益が激減しても「増配」を貫く鉄の意志
✅ 損失の大半は、"現金が減らない"会計上の処理
✅ 格付機関2社（R&I、JCR）が格下げなし
✅ PBR0.82倍と割安な株価水準
⚠️ 業績回復が遅れれば、連続増配記録の継続が危うい

🏢 芙蓉総合リースってどんな会社？

一言で言えば、
「会社向けの何でも揃えるレンタルサービス屋」です。

企業が必要とする設備や資産を代わりに買い取り、
リースや割賦払いで貸し出す仕事です。

取り扱うアセットクラスは幅広く——

• 🏗️ 不動産

• ✈️ 航空機

• 🚚 モビリティ・ロジスティクス

• 💻 BPO・ICT（IT機器リース・業務委託）

• 🏥 ヘルスケア

• ⚡ エネルギー・環境

みずほフィナンシャルグループ系の「芙蓉グループ」を母体に、大企業から中堅企業まで幅広い顧客基盤を持っています。

また、金利ビジネスの側面もあります。
低コストで資金を調達して、利ざやを乗せてリース資産として運用する銀行に近いモデルです。

📢 今回の「329億円問題」とは何か

何が起きたのか

中期経営計画に沿ってESG投資を進めてきた芙蓉リースは、スペインを中心とした欧州の複数の太陽光・風力発電プロジェクトに投資していました。

ところが——

• 欧州のインフレが高止まり

• 建設工事費が急騰

• サプライチェーンが混乱

• 欧州中央銀行が金利を引き上げ

これらが重なり、プロジェクトの資金が底をつきました。投資したお金が「回収できないかもしれない」という状況になったのです。

損失の規模

改めて公式アナウンスの数字を見ておきましょう。

回収困難リスクのある債権総額：329億円

純利益： 460→170億円（63%減）に下方修正‼️

発表は2025年10月23日。
これが株式市場でネガティブ・サプライズとなり、株価は急落しました。

ところで、これは芙蓉固有の問題か？

実は同じリース業界の東京センチュリー（8439）でも、バイオマス混焼発電事業の見直しで701億円の減損損失が発表されました（2026年4月6日）

芙蓉だけが失敗したのではなく、
リース業界全体でグローバルな再エネ投資リスクが顕在化した局面と捉えるのが妥当です。

📊 業績データ

業績推移

衝撃のニュースから数ヶ月後にあたる2026年2月に発表された第3四半期決算。

業績予想の追加修正はなく、170億円という見通しが据え置かれています。

悪材料は出尽くしていると見ていいでしょう。改めて業績を数字を整理します。

ずっと右肩上がりの成長を続けてきた優良企業です。ROEも8%の合格ラインを超えていました。

2026年3月期の急落は、欧州再エネ損失（286億円）が原因。明らかな異常値といえます。

💰 配当データ

大きな損失を被ったのにも関わらず、
しっかり増配が続いています。

現在の株価指標

• 現在株価：4,338円（2026/04/10時点）

• 予想配当利回り：3.64%

• PER（会社予想）：23.01倍

• PBR（実績）：0.82倍

• 時価総額：約3,942億円

• BPS（1株純資産）：5,289円

※Yahoo!ファイナンス

「高配当の目安は3%以上」という基準を満たしています。

PERが23倍と高く見えますが、これは純利益が一時的に激減しているためです。

通常年の収益水準で見れば、実態はより割安です。

PBR0.82倍は「純資産よりも株価が安い」状態で、バリュー株として魅力的な水準です。

🔻現在のデータ

「なぜ純利益が激減しても増配できるのか？」

理由①：損失の大半は「現金が減らない処理」

今回の286億円の損失は、大半が貸倒引当金の繰入と減損損失です。

これらは「過去に投資したお金の回収見込みが減った」と会計帳簿に記録する処理です。当期の現金が286億円消えたわけではありません。

わかりやすく言うと——

• 会計上の純利益：170億円（大幅減）

• 実際のキャッシュ創出力：維持されている

配当の支払いには現金が必要です。

その現金は、多様な事業から生み出されるリース料収入によって今も安定して確保されています。

「帳簿上の利益」と「手元の現金」を区別して考えることが重要です。

理由②：「一時的な損失」と格付機関が認定

R&I（格付投資情報センター）とJCR（日本格付研究所）の2社が今回の損失後も格付を維持しました。

• R&I：「A+」を維持（損失は期間損益内で吸収可能、財務リスクへの影響は限定的）

• JCR：「AA-（安定的）」を維持（多様な収益源と厚い自己資本がバッファー）

JCRは「2027年3月期には業績が回復に向かう」とも明記しています。

格付機関が格下げしなかった、という事実は重要です。

リース会社にとって格付は資金調達コストに直結します。

格付が落ちれば調達コストが上がり、業績が悪化する。その格付を2社とも維持したことは、外部の専門家が「財務基盤は健全」と判断した証拠です。

理由③：事業ポートフォリオが機能した

長年にわたり成長を続けてきた企業です。

その稼ぐ力は今も健在で、欧州損失を除いたベース利益は前年同期並みを維持しています。

欧州再エネ事業が崩れても、不動産・航空機・モビリティ・BPOなどの他部門が安定して稼ぎ続けています。

今回の問題は「欧州の一部プロジェクトの失敗」であって、「会社全体の収益モデルの崩壊」ではありません。

⚠️ 注意点・リスク

必ず読んでください‼️

リスク①：業績回復の遅れ

2026年3月期の配当性向は試算で約84〜85%。「配当性向50%以下が理想」という目安からは大きく外れています。

仮に2027年3月期以降の業績回復が遅れた場合、増配余地が乏しく、長年続いてきた連続増配記録が途絶えるリスクがあります。

「今期はギリギリ大丈夫」でも、来期以降まで安心できるかどうかは業績次第です。

リスク②：再エネ投資の追加損失リスク

業績修正では「米国等のリスクも織り込んだ」とされています。

しかし想定外の事態が生じれば、再び下方修正リスクになります。

欧州以外の再エネ投資がどこまで身を結ぶのかは、今後も注視する必要があります。

リスク③：金利上昇による収益の悪化

リース業は「安く借りて、高く貸す」ビジネスです。

日銀が利上げを続ければ調達コストが上がり、既存の固定リース料との逆ザヤが生じるリスクがあります。

リスク④：海外カントリーリスク・規制変更

各国の再エネ政策や法規制が変われば事業採算が変わります。今回の問題がまさにその典型例。

グローバル展開する企業には常に付きまとうリスクです。

📝 最後にまとめです。

良いところ：

• 純利益が激減しても「増配」を貫く鉄の意志

• 286億円の損失は非資金費用が主要因。配当金の原資はある

• R&I：A+、JCR：AA-の格付を2社とも維持

• PBR0.82倍と割安な水準

• 不動産・航空機・IT機器リースなど事業ポートフォリオが緩衝材として機能

注意すべきこと：

• 配当性向が試算で約84〜85%と極めて高い

• 2027年3月期の業績回復が遅れれば連続増配記録の継続が危うい

• 欧州以外の再エネ投資に追加損失リスクが残る

• 金利上昇局面での収益スプレッド圧縮リスク

こんな方に向いています：

• 一時的な損失よりも財務健全性を重視する長期目線の方

• 連続増配実績を重視する高配当投資家

• PBR1倍割れの割安バリュー株を探している方

では、私自身はどう判断しているかーー

買いです。

理由は三つです。

• 利回り3.64%という水準

• 長期にわたる増配の実績

• 2社の格付機関が財務の健全性を認めたこと。
  ⇨ わたしよりきっと信頼できる‼️

まず注目すべきは5月12日の最終決算発表。

損失が予想通り286億円で収まり、配当158円が確定するかどうかが最初の確認ポイントです。

その先、2027年3月期で業績が正常化すれば、この銘柄の配当継続性への信頼は一段と高まります。

決算が今から楽しみですね。

📚 用語集

• 配当利回り：株価に対する年間配当の割合。3%以上が高配当の目安。

• EPS（1株利益）：1株あたりの当期純利益。これが伸びると増配しやすい

• PER：株価÷EPS。15倍以下で割安の目安。現在は一時的な純利益減少で23倍と高く見える

• PBR：株価÷1株純資産。1倍以下が割安の目安。芙蓉リースは割安

• ROE：自己資本利益率。8%以上が合格ライン

• 配当性向：利益に対する配当の割合。50%以下が理想。今期は約84〜85%と高水準（理由は本文参照）

• 貸倒引当金：貸したお金が返ってこないリスクに備えて、あらかじめ費用として計上しておく会計処理。現金の流出を伴わないため「非資金費用」と呼ぶ

• 減損損失：保有する資産の価値が大きく下がったとき、帳簿上の価値を切り下げる会計処理。これも現金の流出を伴わない

• 格付（R&I・JCR）：信用格付機関が企業の借金返済能力を評価した指標。高いほど低コストで資金調達できる。リース会社にとって格付は業績に直結する生命線

• 株式分割：1株を複数株に分割すること。2025年4月1日に芙蓉リースは1→3に分割。配当金額は3分割されるが実質価値は変わらない

📎 参考資料

• 芙蓉総合リース 業績修正適時開示（2025年10月23日）

• R&I格付レポート（2025年10月23日）

• JCR格付レポート（2025年10月24日）

• 芙蓉総合リース 第3四半期決算短信（2026年2月6日）

• 東京センチュリー 減損損失の計上に関するお知らせ（2026年4月6日）

• 📖『バク益高配当株』投資家バク

• 📖『超高配当株完全ガイド2026』晋遊舎

• 📖『「強配当」株投資』長期株式投資

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