コーエーテクモとセガサミーは、“重心がまったく別”の会社だった──決算から企業OSを読み解く【第3回】

こんにちは！
中卒40代・プロ会社員｜マルチクリエイターのケイです。

任天堂 × ソニー、カプコン × スクエニ に続く、
ゲーム業界・決算から企業OSを読み解くシリーズ 。やはりビューが伸びるので、気をよくして第3回やります！

▼バックナンバーはこちら

▼今回のテーマ

第3回の企業は、

「コーエーテクモ」と「セガサミー」。

どちらも、

• アジア発の大手（上場企業）

• 長い歴史を持ち

• 多くのIPを保有している

と似た性質も持っていますが、ゲームファンとしては全く印象の異なる企業です。

昔はハードウェアメーカーでもあり、アミューズメント領域にも強かったSEGAは、コアなゲームファンを多数抱える会社です。アメリカでも大人気のソニックを持ち、アトラスを買収してペルソナシリーズを持つなど、グローバルに強い印象があります。
そこに遊技機カンパニーの雄であるSammyの力が加わっている。

コーエーは、昔は信長の野望シリーズで、題材もジャンルも硬派でしたが、「DEAD OR ALIVE」シリーズを抱えるテクモと合併した他、「無双」シリーズの開発や「アトリエシリーズ」を抱えるガストをグループ化するなど、時代とともに硬軟おり混ぜたIP群を形成しています。

決算を読むことで見えてくるこの二社の姿とは、どんなものなのか？

では、早速見ていきましょう。

🟥 コーエーテクモ：ゲーム職人 × 投資家という“二刀流企業”

コーエーテクモを決算から読むと、まず驚くのは 「ゲーム会社のPL（損益）」と「投資会社のBS（資産）」が同居していること」。

この会社、実は
国内ゲーム企業の中で最も“資産効率”が良い企業 なんです。

🟥 コエテクのPLは「堅くて強い」

（2025年3月期 決算より）

• 売上：876億円

• 営業利益：355億円

• 営業利益率：40.5%

40%越え…！？
カプコン超えの営業利益率。ここもまた凄まじいですね。

コーエーテクモは、以下のようなIP群を保有しています。

• 信長の野望

• 三國無双

• Nioh（仁王）

• DEAD OR ALIVE

• アトリエシリーズ

など、高品質・中規模ヒットIPを安定して出す職人型スタジオ。

その上、
外部受託（任天堂・スクエニ等との共同開発）も強い。

つまり売上は爆発しないが、
利益率と再現性が異様に高い、“熟練職人企業”なのです。

🟥 BSを見ると現れる、“投資家”としての顔

そして、コーエーテクモHDのBSを見ると…

• 総資産：6,133億円

• 純資産：4,556億円

• 現金＋有価証券：3,200億円以上

さらに、

株式投資で約1,000〜2,000億円規模の含み益 を持つ年もある。

要するに、

• ゲームでは堅実に稼ぎ

• 投資で巨大に増やす

という“ゲーム×投資”という、企業OSを持つ。

ゲーム企業の中で、ここまで“投資家”としての側面が全面に出ている企業は他にないのではないでしょうか。

🟥 コエテクの企業OSを整理すると

• 熟練の中規模IP職人（利益率が高い）

• 受託ビジネスでも高品質

• 内製率高め

• BS（資産）が極端に分厚い

• 投資収益が巨大

• 借入が少なくムダがない

「ゲーム会社」と「投資会社」が合体した“ハイブリッド企業” だから、資産構造が異常に強く、不況にも強い。

ゲーム企業でありながら、「金融的に強い企業」でもあるということです。

非常に稀有な資産構造を内包している「ゲーム企業」と言えるのではないでしょうか！

🟦 セガサミー：心臓（サミー） × 外套（セガ）の“二重企業”

次はセガサミー見てみましょう。

ここは“ゲーム会社”と思われがちですが、
決算を読むと 企業の重心は完全に「サミー（遊技機）」側にある ことがわかります。

🟦 まず売上の構造が全然違う

（2025年3月期 決算より）

• 売上：5,215億円

• 営業利益：755億円

• 営利率：14.4%

内訳を見ると…

• パチスロ・パチンコ（サミー）：利益の柱

• エンタメ（セガのゲーム／アミューズメント）：利益は波が大きい

つまり
“儲けの心臓”はサミー、
“ブランドの外套”はセガ。

セガがどれだけヒットを出しても、
事業の“安定収益構造”を支えているのは 遊技機ビジネス。

🟦 無形資産と装置産業

セガサミーは、

• 巨大な遊技機工場

• 製造ライン

• 規制対応の技術と認可

• アミューズメント施設

など、“リアルな重い産業” を抱えています。

ここがコエテクとまったく違う。

ゲーム企業でありつつも、実態は

「製造業 × 娯楽産業 × IPビジネス」

の複合体です。

これによって、

• 投資額が重い

• 減価償却が大きい

• 利益変動の幅がゲーム企業より大きい

という“産業構造の重さ”が財務に表れます。

🟦 IPの見え方が「多層構造」

セガは良質IPを多数持ちます。

• ソニック

• ペルソナ

• 龍が如く

• 初音ミク

• バーチャファイター

• ぷよぷよ

しかし、
これらはグループ全体の収益を支える“中核”ではない。

セガサミーの構造では、
ゲームIPは“外套（アウター）”であり、
“心臓部（コア）”はサミーの装置産業。

この「二重構造」が企業OSになっているのが最大の特徴です。

✅ コエテク × セガサミー：決算から見える“重心の違い”

並べると性質がくっきり分かれます。

🟥 コーエーテクモ

ゲーム職人 × 投資家（軽量・高利益）

• 高利益率40%前後

• 内製＆受託で堅実に稼ぐ

• 投資益が巨大

• 無借金体質

• BSが圧倒的に強い

→ 不況に超強い“ゲーム×投資ハイブリッド”

🟦 セガサミー

遊技機 × ゲーム多層構造の複合企業（重厚・変動型）

• 装置産業 × 娯楽 × ゲームの三層

• 投資額が重い

• CF（キャッシュフロー）は遊技機が牽引

• ゲームはヒット年と谷の年の差が大きい

→ “製造業の心臓”を持つエンタメ企業

✅ なぜここまで“重心”が違うのか？

理由はたった一つ。

「どの事業を“核”として企業を設計したか」

が、根本から違うから。

🟥 コーエーテクモは

　「IPと技術で堅実に稼ぎ、投資で伸ばす」 企業。

🟦セガサミーは

　「遊技機の安定収益を基盤に、ゲーム・アニメで外套を広げる」 企業。

つまり、同じ“ゲーム企業”に見えて、企業の生命線を全く別の形で担保しているということです。

🔔今回の学び

決算資料は“事業の重心”を見せてくれる。

見た目が似ていても、

• どこで稼ぎ、

• 何を重視し、

• どんなリスクを許容し、

• どの構造に賭けているのか。

企業の“重心”は、数字を読むと浮き上がります。

コエテク × セガサミーは、
まさにその象徴でした。

今回の分析は以上です！

反応がよければ、次は バンナム × コナミ あたりをやります。
ここもまた“重心が違いすぎる”面白いペアなので。

#追記

バンナム×KONAMI書きました！
よろしければ合わせてお楽しみください！

今回も読んでいただき、ありがとうございました！
スキ・コメント・フォローいただけると励みになります。
またね。

ASANOTE｜ケイ

🔗オススメマガジン

👉 ASARECO！『ケイのオススメnote』｜気づきをシェアする無料マガジン