日本は米国の債務を崩壊させるのか？

社説2024 年 8 月 2 日

米国では過剰な公共支出により、年間数兆ドル規模の赤字が制度化されている。こうした財政赤字により金利が上昇し、米国債市場は崩壊の危機に瀕している。日本は今、4000億ドルの米国債を格安で売却しようとしている。そうなれば米国債市場は破産し、米国民の財政は壊滅状態に陥る可能性がある。

日本で突然現金が必要になったのは、ほぼすべての日本の労働者の社会保障積立金を保管している公的年金積立金管理運用独立行政法人だ。円安を支えるため、政府は米国の資産を売却し、日本の資産を買うつもりだ。

その量は無視できるものではありません。基金の規模は1兆5000億ドルを超え、そのうち40万ドルが米国債となっている。このドル建て資産から円建て資産への転換は、米国の年間純負債の約20パーセントに相当する額の財務省短期証券を市場で売却しなければならないことを意味する。

利回りがすでに5％程度でこれから上昇しようとしている中で、米国債の供給が20％増加するのは非常に大きなことだ。利回りが上昇すると、35兆ドルの債務を返済するために支払われる利息の額が増加します。

財務省は先月、債務返済スケジュールを維持するために過去最高となる1400億ドルを利息として支出した。これは6月に徴収された所得税収入の4分の3以上に相当する。

日本が米国債のダンピングを始めれば、問題はさらに悪化するだろう。国債の供給が増加すれば、米国政府が新たに国債を売却して巨額の財政赤字を賄うことがさらに困難になるだろう。国債の売却を増やす唯一の方法は、より高い金利を提示することであり、そうすれば国債の金利はさらに急速に上昇し、年間最大2兆ドル、あるいはそれ以上になるだろう。

ロシアなど多くの国はすでに国債をすべて売却している。米国債の外国保有者としては2番目に多い中国が一斉に米国債を売却しており、過去5年間でその3分の1を売却した。

もし最大保有国である日本がこの文脈で投げ売りを実行すれば、日本の銀行が追加支払いや供給停止を求めている最中に、米国財務省に警鐘を鳴らすことになるだろう。

世界はワシントン政府の債務返済能力に対する信頼を失い、もはやドルを安全資産とは見なしていない。わずか3年半でドルはその価値の5分の1を失い、世界中の債券保有者の数兆ドルの富が消え去った。

630億ドルの米国債を売却した国内第5位の銀行である農林中央金庫を含め、一部の日本の銀行が米国債の保有を清算し始めたのは、このバックドアデフォルトが理由だ。

さらに規模の大きいゆうちょ銀行は5,500億ドル以上を保有しており、そのほとんどが米国債であり、これも近く入札される可能性がある。

販売はこれで終わりではありません。日本の年金積立金管理運用独立行政法人が国内の他のすべての年金基金に影響を与えているため、さらに8,000億ドルの米国資産が新たな金融の拠り所を探している可能性がある。

連邦準備理事会を含む財務省証券のほぼすべての買い手が売却する中​​、米国政府は増大する赤字を補うためにますます多くの借金を負っている。金融市場は金利上昇と大量の流動性逃避に直面している。

財務省が利回り引き上げを余儀なくされれば、状況は急速に悪化するだろう。私たちは、8％の住宅ローン金利と昨春の限定的な銀行破綻を懐かしく思い出します。なぜなら、状況はさらに悪化するからです。

もちろん、政府は歳出を削減し、財政の持続可能性への道を歩み出すことで、この崩壊を回避することは可能だろう。結局のところ、投資家が投資にまだ価値があると信じている場合、マージンコールは発生しません。

残念ながら、米国政府には財政責任の兆候は見られません。

翻訳終わり