【３月速報】鉱工業生産は２カ月連続の低下。原材料不足が招く「在庫の滞留」と需給バランスの歪み

　こんにちは、「はいでぶ」です。
　いつも本記事を読んで頂きありがとうございます。

　経済産業省が発表した2026年３月の鉱工業生産指数（速報）が４月３０日に公表されました。

　この公表およに過去データを踏まえ、私が毎月、確認している主要業種ごとの動向を詳述します。なお、前回の記事は以下添付のとおりです。

　経済産業省が発表した2026年3月の鉱工業生産指数（速報）は、指数値101.8（算出値）、前月比で0.5％の低下となりました。2月の低下（▲2.1%）に続き、2カ月連続のマイナスです。

　無機・有機化学工業や汎用・業務用機械工業の不振が全体を押し下げたことから、経済産業省は基調判断を「生産は一進一退となっている」と据え置きました。しかし、個別業種を精査すると、出荷が生産に追いつかず、多くの業種で在庫率が跳ね上がるという懸念すべき予兆が見て取れます。

１．主要業種別動向

①鉄鋼工業：生産指数100.7と大台維持、筋肉質な体質を継続

• 生産 (100.7)：前月の101.4からわずかに低下しましたが、5カ月連続で「100以上」を維持しています。前年比では+0.9%のプラスです。

• 出荷 (97.0)：前月の96.6から上昇に転じ、前年比でも+3.0%と力強い伸びを見せました。

• 在庫率 (90.6)：前月から横ばいで推移し、主要業種の中で唯一、過去最低水準の低在庫（前年比 ▲3.7%）を維持しています。

• 分析：他業種が在庫増に苦しむ中、鉄鋼は実需が生産を吸い上げる健全なサイクルを保っています。

②電線・ケーブル：生産調整により123.0へ、需給の適正化を模索

• 生産 (123.0)：過去最高圏だった2月の133.2から大幅に抑制されましたが、前年比では+6.2%と高い水準です。

• 出荷 (117.7)：前月比で横ばいを維持し、前年比は+7.7%と堅調な需要を捉えています。

• 在庫率 (121.5)：前月から横ばいですが、前年比では▲5.3%と大幅な改善が進んでいます。

• 分析：超強気な生産から実需に見合った水準へとシフトし、在庫負担の軽減を図っています。

③半導体製造装置：生産156.6へ反転上昇、出荷は148.5で足踏み

• 生産 (156.6)：1月の落ち込みから2カ月連続で上昇し、150台を奪還しました。

• 出荷 (148.5)：前月の149.4から微減し、生産の伸びに追いついていない状況です。

• 分析：生産（156.6）が出荷（148.5）を大きく上回っており、次期に向けた先行生産が行われている印象です。

④電子部品・デバイス：出荷回復も在庫率123.7へ再上昇

• 生産 (109.3)：2月の107.5から反転し、前年比+2.6%を確保しました。

• 出荷 (105.7)：前月の104.3から上昇し、前年比では+6.8%と実需の強さが目立ちます。

• 在庫率 (123.7)：生産の回復ペースが出荷を上回った結果、116.6から大幅に上昇しました。

• 分析：実需は強いものの、再び在庫が積み上がるフェーズに入っており、調整の遅れが懸念されます。

⑤自動車工業：出荷鈍化で在庫率が103.5へ急騰

• 生産 (109.5)：2月の109.6からほぼ横ばいで推移し、前年比+3.9%を維持しています。

• 出荷 (108.6)：2月の112.7から4.1ポイントの大幅低下となりました。

• 在庫率 (103.5)：出荷のブレーキが直撃し、2月の90.6から12.9ポイントの大幅上昇を記録しました。

• 分析：数カ月続いた「低在庫・品薄状態」が終了し、一気に在庫が積み増しされる局面に変化しています。

⑥トラック（追加）：在庫率139.7、異常値とも言える過剰在庫

• 生産 (113.2)：前月の117.9から2カ月連続で抑制されています。

• 出荷 (110.3)：前月の115.7から急落し、前年比も▲0.6%とマイナス圏に沈みました。

• 在庫率 (139.7)：過去1年強で最高値を記録し、前年比では+26.2%と深刻な在庫過剰に陥っています。

• 分析：実需の冷え込みに対し生産調整が間に合っておらず、全業種で最も厳しい調整局面を迎えています。

⑦ゴム製品：生産104.7へ強振、出荷後退で在庫率は97.9へ

• 生産 (104.7)：2月の102.0から一気に伸び、5カ月ぶりの高水準です。

• 出荷 (100.8)：前月の101.7から低下し、生産との乖離が広がっています。

• 在庫率 (97.9)：前月から1.9ポイント上昇し、昨年3月を上回る在庫負担となっています。

• 分析：強気な増産計画が出荷のブレーキによって在庫増に直結した格好です。

２．総括：ナフサ・シンナー不足が露呈させる供給網の脆さ

　3月の鉱工業指数は、一見すると「微減」に留まっているように見えます。しかし、現場ではナフサ不足による原材料リスクが、指数の質を根底から変え始めています。

〇原材料不足による留意事項

• ゴム製品への影響： ナフサ供給の不安定化により、タイヤや工業用ゴムの生産工程に目詰まりが発生している印象を受けました。3月の生産急増（104.7）に対し出荷（100.8）が振るわないのは、原材料不足で製品を完成・デリバリーできないケースが散見されるためです。

• 自動車工業への波及： ナフサ由来の溶剤であるシンナー不足が、塗装工程を直撃しています。車両の生産指数（109.5）は維持できても、塗装ができなければ「完成品」としての出荷が止まります。3月の出荷急落（112.7→108.6）と在庫率の暴騰（90.6→103.5）は、この供給網の断裂による「出口の目詰まり」を如実に示している印象です。

３．今後の展望

　年度末を越えてなお、日本の製造業は「エネルギー安全保障」という外的なリスクに身動きを封じられています。4月以降、生産予測指数はプラスに振れていますが、ナフサという「動かす血」が正常に循環しない限り、積み上がった在庫はコストとなって収益を圧迫する懸念があります。

　投資家や関係者は、指数の上下だけでなく、エネルギー・化学の上流工程における供給正常化を最優先で注視すべき時期に来ていると考えます。

※なお、本記事における業種や個別銘柄は投資判断の参考となる情報の提供を目的としており、投資は自己判断でお願いします。

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