「インフレ」は死んではいない　ー　「金余り」相場再び

　タイミング良く、というか、政策決定会合当日にCPIが発表になった。概ね横這いないし減速を見込んでいたが、予想に反し反転。　日本の「インフレ」はまだまだ続く ー　「お金」＜「人」の時代へ｜損切丸 (note.com)　でも書いたが、 "コアコア" の反発に見られるようにやはり「人件費」「物流コスト」等の上昇が "コア" になっている。これは「コストプッシュ」などではない。だから「円安」が修正されても上昇基調が続く事になる

　”必勝法” なきあと彷徨うマーケット　ー　ここをどうやって生き延びるか｜損切丸 (note.com)　で「ドル円」×「日経平均先物」で無理仕掛けをしてきたヘッジファンド（HF）もどうやら止めた模様。「円」担当者は大分「首」になりそうだが、パウエル議長が「ドル」の蛇口を開けた（＝「利下げ」）ので「金余り」相場再び。「リフレ」トレードに回帰することで今後の収益に目処がつきそうだ。業界全体としてはほっと一息だろう

　気が付けば日経平均も＋2,000円近く上がって＠38,000円目前。＠142円台の「円高」に戻った事を考慮すれば驚くべき反発力だ。これで「日銀暴落」などの恨み言も雲散霧消するだろう。「ドル建日経平均」も＠266ドルを超え　↓　2023年7月に付けた＠268ドル（＠40,362円×＠150.50）に迫る

　NYダウは＠42,000ドル超え、独DAXは＠19,000越え、ビットコイン（BTC）は＠63,000ドル台、WTIも＠70ドル台に反発と「リフレ」のオンパレード。今更ながら「金余り」の威力は凄まじい

　こうなると日銀の「利上げ」を止める要素は無くなってくる

　CPIだけで言えば、アメリカを超えて今や先進国でトップ級の伸び率。欧米との違いは物価に見合う十分な「利上げ」をしてこなかったこと。ゆっくりとだが「中立金利」≓＠1.0～1.5％に向けて調整していくことになる

　「リフレ」への転換を反映して、国債市場では「イールドカーブ」の「スティープニング」＝長期金利＞短期金利の傾斜化が進む

　「金利差」「金利差」と騒ぐが、例えば30年国債金利を見ると政策金利ほど差が無いことに気が付く。日本とドイツではたった0.40％程度

　長期金利が短期金利を上回る「順イールド」はある程度までは健全な経済を表す。銀行などの金融機関にとっては重要な収益源だ。ただ「金利上昇」が②「資金繰り」③「信用」に及んでくると話は別。アルゼンチンやトルコがそうだが「高金利」は "危ないサイン" となってしまう。「スティープニング」はそういうリスクが増す事への "警鐘" を鳴らす

　圧倒的な「スティープニング」形状のJGB（日本国債）は将来的な①「インフレ」②「資金繰り」③「信用」リスクの高まりを示唆しており、だから「円安」が進んでいたと考えるのが "正道" 。「金利差相場」なんかではない。これはマーケットからの「利上げ」要請でもあり、「利上げ」開始で「ブルフラット」（金利上昇時のイールドカーブ平坦化）が進んで「円高」に反転するのは金融経済学的にも極めて合理的だ

　話してみれば判るがHFは「投機筋」なんてイメージとはかけ離れた理論派が多い。中には　まともじゃないⅡ　ー　動けば何でも良いのか！？｜損切丸 (note.com)　的な輩もいるが、元々はウォール街の投資銀行出身者がほとんど。筆者の元同僚もそうだったが、日銀とかJGBとか聞いてくることがまあ細かくてしつこい（苦笑）。自分の「首」をかけて "独立" したようなものだから、 ”真剣度" はサラリーマントレーダーの比ではない

　日銀の金融政策が「正常化」するに伴い、「超円安」などの異常現象は徐々に解消に向かうだろう。それだけ「XXノミクス」「バズーカ」「国債無制限指値オペ」「異次元緩和」等々が異常だったということ。ここからは「立ち技一本勝負」。「金利」についてもやっと正論が吐けるようになって「損切丸」もほっとしている。「投資」も真正面から取り組めるようになる

　やはり鍵は「日銀」。本日の政策決定会合後に植田総裁がどういう発言をするのか。世界中が見つめている