CoreWeave (CRWV) ：AIインフラを支える「資本構造」と「GPU寿命」の論点

2024年から2025年にかけて、AIインフラ市場（特にCoreWeave（CRWV））をめぐる投資家の見方は変化してきました。初期には、「AI需要の拡大に伴うインフラ提供」という側面が強く意識されましたが、足元では、成長を支える資本構造や収益性の持続性により注意が向いています。評価額の上昇やIPOを経て注目度が高まる一方で、株価が振れやすい背景は、必ずしもAI需要の後退だけでは、説明しにくい面があります。実際、同社は、2025年9月30日時点でrevenue backlog（受注残）を556億ドルとしており、需要自体は引き続き強いことが示唆されます。（Metaとの約140億ドル契約、OpenAIとの約65億ドル契約）