スターバックス業績悪化の裏で、なぜアナリストは強気なのか？

2025年度第2四半期、スターバックスはアナリスト予想を下回る業績を発表し、特に北米市場での苦戦が目立った。米国では既存店売上が前年同期比で2%減少し、これは5四半期連続のマイナス成長である。一方、中国市場では売上が横ばいと、想定より健闘している。このような数字を背景に、株価は一時的に下落したものの、Bernsteinのシニアアナリストであるデナル・ガルジュロ氏は、スターバックスの再建計画「Back to Starbucks」戦略に強い期待を寄せている。本稿では、アナリストが楽観的である根拠と、スターバックスが取り組む構造改革の全貌を紐解く。

1. 業績悪化の実態と市場の反応

1-1. 売上の落ち込みと要因

スターバックスの2024年第2四半期決算では、以下のようなポイントが注目された：

• 北米の既存店売上が前年比2%減

• 全社ベースでの既存店売上は1%減

• 調整後1株利益は41セント（予想より8セント低い）

米国市場の不振が主要因とされる一方で、中国市場では「予想された2%以上の減少」ではなく「横ばい」であったことが相対的な好材料として注目された。

1-2. 株式市場の反応

この発表を受け、スターバックス株は一時アフターアワーズで2%近く下落し、年初来で約10%の下落となった。投資家心理は一時的に悪化したものの、アナリストからは「過剰反応」とみなす声も上がっている。

2. 楽観的な見方の背景：CEOとCFOの声明

2-1. CEOブライアン・ニコルの発言

CEOのブライアン・ニコル氏は、決算発表時に次のように語っている：

これは、技術革新やオペレーション改革の進捗に対する自信を表しており、特に「注文から受け取りまでのスピード向上」が鍵であるとされている。

2-2. CFOキャシー・スミスの発言

CFOのスミス氏も次のようにコメントしている：

この発言からも、同社の再構築が短期的な成果よりも、中長期的な基盤強化にフォーカスしていることがわかる。

3. アナリストの視点：変革には時間が必要

3-1. デナル・ガルジュロ氏の評価

Bernsteinのアナリスト、デナル・ガルジュロ氏は米国市場の低調について、次のように冷静に分析している：

加えて、従業員（特にバリスタ）のトレーニングと顧客体験の向上が両輪で進められており、「変化の兆しは既に出てきている」とも指摘している。

3-2. 戦略の核心：「選択と集中」

とガルジュロ氏は述べており、サービス速度向上や店舗オペレーションの最適化によって、顧客満足度を上げ、再訪率を高めることが重視されている。

4. 中国市場の持続可能性とリスク

4-1. 競争激化と地政学リスク

中国では「ラッキンコーヒー」などの新興ブランドが急成長しており、スターバックスの市場シェアを脅かしている。また、米中関係の悪化や「米国ブランドへのボイコット運動」の可能性も不安材料だ。

4-2. 足元の数字は「予想以上に健闘」

とはいえ、今四半期の既存店売上が「横ばい」であったことは市場にとってポジティブサプライズであり、ある程度の顧客基盤が維持されていることを示唆している。

5. 今後の展望とバリュエーション評価

5-1. 再加速は「2026年」に本格化か

とアナリストは見ており、2026年に向けた成長再加速への布石と捉えられている。

5-2. 現在の株価は「割安」

ガルジュロ氏は、リスクとリターンを考慮すると「2対1でポジティブ寄り」と評価しており、バリュエーションの観点でも投資妙味があると主張している。

短期的には業績の低迷が続くスターバックスだが、戦略の再定義、オペレーション改革、そして地政学リスクへの対応など、全社的な変革が進んでいる。市場の期待が一時的に揺らぐ中でも、CEOやCFOの力強いメッセージ、アナリストの長期的な視点は、スターバックスの復活が単なる希望ではなく「計算された再構築」であることを示している。投資家や業界関係者にとって、今は「底値の悲観」ではなく「変化の序章」として注目すべき時期かもしれない。

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