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【🎊読み切りたした🎊】『Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018:Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy』先行研究解説 No.16💝2023/11/05

ずある瀟䌚人の自己成長蚘録note📚

Introduction卒業論文は早めに仕䞊げたい💛

私もいよいよ卒業論文の執筆に
取りかかる時期がやっお参りたした👍

䜕事もアりトプット前提のむンプットが
倧事であるず、noteで毎日発信しおきたした

これは、どのような内容で
あっおも圓おはたりたす👍

論文を䞀抂に読んでも
蚘憶に残っおいなかったり
倧切な芳点を忘れおしたっおいたりしたら
卒業論文の進捗は滞っおしたうず思いたす

だからこそ、この「note」をフル掻甚しお
卒業論文を1でも
完成に向けお進めおいきたいず思いたす

私の卒論執筆ぞの軌跡を
どうぞご愛読ください📖

今回の参考文献🔥

今回、読み進めおいく論文は
こちらのURLになりたす👍

『Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018: Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy』

Takatoshi Ito(a), Tomoyoshi Yabu(b)

(a) School of International and Public Affairs, Columbia University, and GRIPS, Tokyo
(b) Department of Business and Commerce, Keio University

Japanese Foreign Exchange Interventions, 1971-2018: Estimating a Reaction Function Using the Best Proxy

December 12, 2019
Takatoshi Ito(a), Tomoyoshi Yabu(b)

(a) School of International and Public Affairs, Columbia University, and GRIPS, Tokyo
(b) Department of Business and Commerce, Keio University

前回のお埩習い📝

7. Concluding Remarks

This paper confirms that “Adjusted MOF FEEF” is the best proxy for settlement-based interventions.
In fact, the proxy explains 99.8% of the movements of settlement-based interventions.

The monthly intervention data are presented in the data appendix and are also available on the authors’ websites.
At least in the monthly frequency, it has become possible to research topics related to Japanese interventions from August 1971 to the present day.

One caution: most researchers are interested in transaction-based interventions when analyzing the effectiveness of interventions or in the reaction function of the monetary authorities since the exchange rate reacts to the buy and sell in the market transactions.

The difference is the last two business days of the month. Therefore, when we use settlement-based interventions as transaction-based interventions, we must consider the exchange rate on the third-to-last business day as representative of the monthly exchange rate when analyzing exchange rate returns.

出所先行研究

この先行研究は「調敎された MOF FEEF」が取匕決枈ベヌスの介入(settlement-based interventions)の最良の代理倉数(Proxy)であるこずを確認しおいたす

実際、代理倉数は決枈ベヌスの介入の動きの99.8%を説明しおいるこずが回垰匏の掚蚈からわかりたした

毎月の介入デヌタはデヌタ付録に瀺されおおり、著者のりェブサむトからも入手できたす👏

少なくずも毎月の頻床で、1971幎8月から珟圚たでの日本の介入に関連するトピックを調査するこずが可胜になりたした

This paper has analyzed the reaction function of the Japanese monetary authorities.
The following points stand out.

First, the reaction functions were not stable over time. In fact, we observed four break dates and thus five regimes: August 1971 to November 1981, December 1981 to May 1995, June 1995 to December 2002, January 2003 to July 2004, and August 2004 to March 2018.

These policy shifts might be associated with changes in the impact of interventions on the yen/ dollar rate.
Therefore, we need to exercise caution when analyzing the effectiveness of interventions.

Second, the neutral band of the reaction function widened over time, apart from during the period in which it did not exist, between January 2003 to July 2004.

This implies that the Japanese monetary authorities have experienced increased political pressure from other countries over time concerning their intervention or proposed intervention in the foreign exchange market.

Third, the cost of selling-dollar interventions was higher than the cost of buying-dollar interventions.
This implies that the monetary authorities were more inclined to resist yen appreciation.

出所先行研究

たたこの先行研究では、日本の金融圓局の反応関数を分析しおいたす
そしお、以䞋の事項が際立っおいるポむントであるず蚀えたす

たず、反応関数は時間の経過ずずもに安定したせんでした
実際、1971幎8月から1981幎11月たで、1981幎12月から1995幎5月たで、1995幎6月から2002幎12月たで、2003幎1月から2004幎7 月たで、および2004幎8月から2018幎3月たで、4 ぀の構造倉化(four break dates)があり、したがっお、5぀の構造(regimes)が芳察されたした

$$
\\Ordered  Probit  Model \\   \\IInt_t = \begin{cases}
+1 &\text{if }             \mu_2 < y_t^* \\
   0 &\text{if }    \mu_1 < y_t^*  < \mu_2  \\ -1&\text{if }               y_t^* < \mu_1                            \cdots(2)
\end{cases} \\   \\    \\where   y_t^*=X_t\beta +\epsilon_t \\with    \epsilon_t  \backsim i.i.d  N(0,\sigma^2)   and\\    \\X_t\beta=\beta_1(s_{t-1}-s_{t-2})+\beta_2(s_{t-1}-s_{t-1}^{MA})+\beta_3 IInt_{t-1}
$$

出所先行研究

これらの政策倉曎は、円/ドルレヌトに察する介入の圱響の倉化に関連しおいる可胜性がありたす
したがっお、介入の有効性(analyzing the effectiveness of interventions)を分析する際には泚意が必芁であるこずがわかりたす📝

第二に、介入が実斜されるこずのない反応関数の䞭立垯(the neutral band of the reaction function)は、それ䞭立垯が存圚しなかった2003幎1月から 2004幎7月たでの期間を陀き、時間の経過ずずもに拡倧したした👏

これは、日本の通貚圓局が、倖囜為替垂堎ぞの介入たたは介入の提案に関する他囜からの政治的圧力の増倧を時間の経過ずずもに経隓したこずを意味したす

第䞉に、円買いドル売り介入のコスト(the cost of selling-dollar interventions)は、円売りドル買い介入のコスト(the cost of buying-dollar interventions)よりも高かったずいうこずです💎

これは、金融圓局が"円高に抵抗する傟向が匷かったこず"を意味しおいるず蚀えたすね👏


本日の解説は、ここたでずしたす
このような歎史や先行研究をしっかり理解した䞊で、卒業論文執筆に取り組んでいきたいです

読み終えた先行研究📚

『日本の為替介入の分析』　䌊藀隆敏・著
経枈研究　Vol.54 No.2 Apr. 2003

『Effects of the Bank of Japan’s intervention on yen/dollar exchange rate volatility』21 November 2004

Toshiaki Watanabe (a), Kimie Harada(b)

『The Effects of Japanese Foreign Exchange Intervention: GARCH Estimation and Change Point Detection』

Eric Hillebrand Gunther Schnabl Discussion
Paper No.6 October 2003

私の研究テヌマに぀いお🔖

私は「為替介入の実蚌分析」をテヌマに
卒業論文を執筆しようず考えおいたす📝

日本経枈を考えたずきに、為替レヌトによっお
貿易取匕や経垞収支が倉化したり
株や蚌刞、債暩ずいった金融資産の収益率が
倉化したりず日本経枈ず為替レヌトずは
切っおも切れない瞁があるのです💝
円💎だけに

経枈ショックによっお
為替レヌトが倉化するず
その圱響は私たちの生掻に倧きく圱響したす

だからこそ、為替レヌトの安定性を
担保するような為替介入はマクロ経枈政策に
おいおも非垞に重芁な意矩を持っおいるず
掚枬しおいたす

決しお孊郚生が楜しお執筆できる
簡単なテヌマを遞択しおいるわけでは無いず信じおいたす

ただ、この卒業論文をやり切るこずが
私の孊生生掻の集倧成ずなるこずは事実なので
最埌たでコツコツず取り組んで参りたす🔥

本日の解説は、以䞊ずしたす📝

今埌も経枈孊理論集ならびに
瀟䌚課題に察する経枈孊的芖点による説明など
有意矩な内容を発信できるように
努めおたいりたすので
今埌ずも宜しくお願いしたす🥺

マガゞンのご玹介🔔

こちらのマガゞンにお
卒業論文執筆ぞの軌跡
゚ッセンシャル経枈孊理論集、ならびに
【囜際経枈孊🌏】の基瀎理論をたずめおいたす

今埌、さらにコンテンツを拡充できるように努めお参りたすので䜕卒よろしくお願い申し䞊げたす📚

最埌たでご愛読いただき誠に有難うございたした

あくたで、私の芋解や思ったこずを
たずめさせおいただいおたすが
その点に関したしお、ご了承ください🙏

この投皿をみおくださった方が
ほんの小さな事でも孊びがあった
考え方の匕き出しが増えた
読曞から孊べるこずが倚い
などなど、プラスの収穫があったのであれば

倧倉嬉しく思いたすし、投皿䜜成の冥利に尜きたす
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今埌ずも䜕卒よろしくお願いいたしたす

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