【日銀総裁の本音】物価高は私のせいではありません、金融政策の限界とインフレ・円安スパイラルの行方

皆さん、こんにちは。村田雅志です。

「これだけ物価が上がっているのに、なぜ日銀は利上げしないのだろう？」

昨日（2025年7月31日）の日銀金融政策決定会合の後、そう感じた方は少なくないでしょう。植田総裁は会見で、早期の利上げに改めて否定的な姿勢を示しました。

その理由は、総裁自身の言葉の中に、まるで「告白」のように語られていました。そしてそれは、今の日本経済が抱える、非常に根深く、難しい問題を浮き彫りにしています。

今回のコラムでは、植田総裁の会見での発言を丁寧に読み解き、私たちの生活に直結する「インフレの正体」と「日銀のジレンマ」について、その本質を徹底解説します。

伸び悩む「実質賃金」という壁

なぜ日銀は利上げに踏み切れないのか。植田総裁が最も重視しているのが「賃金と物価の好循環」です。

給料が上がり、それによって消費が活発になり、物価も上がりますが企業の売上も伸びて、さらに給料が上がる…という理想的な経済サイクルが生まれているか、ということです。

しかし、総裁は会見で、私たちの実感に近い、弱気な見方を示しました。

「実質賃金」とは、受け取る給料（名目賃金）から物価の上昇分を差し引いた、いわば「お給料の本当の価値」です。

いくら給料の額面が増えても、それ以上に物価が上がってしまえば、買えるモノの量は減り、生活は苦しくなります。

植田総裁の発言は、この実質賃金が安定してプラスになるまでは、本格的な利上げはできない、ということを意味しています。市場も「日銀は実質賃金がプラスになるまで動かない」と、完全に見透かしているようです。

総裁が認めた「苦しい立場」とインフレの正体

私が今回の会見で特に印象的だったのは、植田総裁が自らの「苦しい立場」を率直に明かした点です。

これは極めて重要な発言です。

今の日本のインフレは、景気が良くてモノが売れているから起きている「良いインフレ」ではなく、円安による輸入コストの上昇や、原材料費の高騰といった「供給サイド」の要因、つまり「悪いインフレ」の側面が強い、と総裁自身が認めたことになります。

「悪いインフレ」に対して利上げ（＝景気を冷やす政策）を行うのは、例えるなら、ケガで出血している人に、体力を消耗させる治療を施すようなものです。利上げによってインフレは抑えられるかもしれませんが、経済も悪化させかねないという、難しいジレンマに日銀は陥っているのです。

終わらない円安・新たなインフレの火種

ここに深刻なリスクが潜んでいます。

日本のインフレは円安などの「供給サイド要因」が大きい。しかし、日銀の使命に「円安是正」は（建前上）ありません。つまり、円安だからといって利上げはできないことになっています。

すると、どうなるか。

円安が続く → 輸入物価が上がる → 実質賃金がマイナスになる → だから利上げできない → さらに円安が進む…

という、負のスパイラルに陥る危険性が高まっています。

さらに、追い打ちをかけるように、新たな懸念が国内で生まれています。ご存知の通り、西日本を中心に続く「異常高温」です。これにより、お米をはじめとする農作物への被害が懸念されます。

国産の食料品が品薄になる一方で、円安で輸入食料品も高いまま。これでは、総裁が語った「今後インフレ率は食料品が低下に向かう」という見通しの説得力は、残念ながら低下していると言わざるを得ません。

あなたは、どう思いますか？

植田総裁は会見の最後に、こう明言しました。

しかし、ここまで見てきた状況を踏まえると、

「いや、もう十分後手に回っているのでは？」

と感じた方も多いのではないでしょうか。私には、そうした市場のツッコミが聞こえてくるようです。

日銀は今、極めて難しい綱渡りを迫られています。そして、その判断の一つひとつが、私たちの生活に直接、そして深刻な影響を与えるのです。

最後までお読みいただき、ありがとうございました。

あなたは、日銀や植田総裁についてどのように考えますか？ また、最近の円安やインフレについて、ご自身の経験や考えがあればぜひコメントで教えてください。

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それでは、また次回のコラムでお会いしましょう。

村田雅志（むらた・まさし）

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