シード投資家の「出口戦略」が変わる時：Precursor Venturesのチャールズ・ハドソンが語る2025年の現実

スタートアップ投資の世界で、シードファンドが果たす役割はこれまで長期的な視点を前提としていた。10年に及ぶ保有期間は当たり前で、時に「アート」とも称される投資家の直感と信念に基づくものであった。しかし、今、資金提供者（LP）たちの間に広がるのは「もっと早くリターンを」という現実的な声だ。2025年、ベテラン投資家チャールズ・ハドソンの戦略は根本から揺らぎ始めている。

1. 変わるマネーの論理：「長期保有」の神話の終焉

Precursor Venturesのチャールズ・ハドソンは、2024年に5つ目となるファンド（6,600万ドル規模）を組成したばかりだった。そんな折、あるLP（出資者）から投げかけられた質問が彼の投資哲学に揺さぶりをかけた。

「シリーズAで全て売っていたら？シリーズBなら？それともC？」

この問いに対してハドソンは、過去のポートフォリオを分析し、ある発見に至る。シリーズAで売却していた場合、最良の企業の複利効果を逃すことになりパフォーマンスは振るわない。しかし、シリーズBでの売却に絞れば3倍以上のリターンが見込めたのだ。

「正直、これはかなり魅力的な数字だった」と彼は語る。

2. 「ホームラン狙い」から「キャッシュ回収」へ：PE的思考の台頭

チャールズ・ハドソンは、Uncork CapitalやIn-Q-Telなどを経て20年以上にわたりVC業界に身を置いてきた。しかし、現在の変化には、特別なものを感じているという。

「いま、シード投資家は、プライベート・エクイティのように振る舞うことを求められている。つまり、キャッシュリターンとハイリスク・ハイリターンのバランスを同時に追求するということだ」

彼が直面する葛藤は明白だ。「一番セカンダリー（既存株の売却）への関心が高い企業こそ、未来への期待値も最大」だという。

この現象は彼だけではない。Industry Venturesの創業者であるハンス・スウィルデンスは、「VCファンドは、ますます流動性創出に長けるようになってきた」と述べ、セカンダリー売却を担当する専門スタッフをフルタイムで雇うファンドも出現していると語る。

3. 小規模ファンドの現実：Precursorの戦い方

こうした流れの中で最も影響を受けやすいのが、Precursorのような小規模シードファンドだ。SequoiaやGeneral Catalystのようなメガファンドは、何十億ドル規模の「大当たり」を待つ余裕がある。しかし、Precursorは、より戦略的かつ早期にリターンを回収する判断が求められる。

Precursorが支援する企業には、型破りな創業者が多い。たとえば、ボビー（Bobbie）という乳児用粉ミルクブランドを立ち上げたローラ・モディは、規制の厳しい業界に単独で参入し、しかも業界経験ゼロだった。また、Rad AIのドクター・ガーソンは、前回の起業で失敗を経験した人物だ。

こうした「型破りな創業者」に賭けるファンドは、単なる履歴書やデータに頼らない直感的な判断が必要だ。しかし、資金回収圧力が高まる中では、その「アート」的な判断力が揺らぎ始めている。

4. LP（出資者）たちの事情と矛盾：大学基金の変化

近年、最も影響力のあるLPの一つが、大学基金だった。しかし、トランプ政権時代の余波や連邦政府による調査などにより、ハーバードなどの名門校も含めて基金運用に対する規制やプレッシャーが強まっている。

ハドソンは言う。

「彼らは依然としてベンチャーの可能性を信じている。しかし、10〜15年の非流動性コミットメントをためらう空気も、これまでになく強い」

あるLPは「できるだけ早く資金を回収したい」と望み、別のLPは「最後まで保有して最大化を狙いたい」と言う。こうした相反する要求のバランスを取るのは、かつてのシード投資家には不要だったスキルだ。

5. ベンチャー投資の「アルゴリズム化」とその限界

ハドソンは現状を冷静に見つめながらも、憂慮を隠さない。

「いま、ファンドはどんどんアルゴリズム的になっている。特定の学校出身で、特定の企業で働いた経験を持つ創業者が、特定の領域で起業したスタートアップに投資する、という具合にね」

これは大規模な資金を効率的に投じるには有効な手法だが、ハドソンが「最も高いリターンを得た奇抜で魅力的な企業群」には当てはまらない。

「もし履歴書フィルターだけで人材を評価するようになったら、本当に面白くてユニークな創業者を見落としてしまう」

ベンチャーキャピタルという業界は、今、岐路に立たされている。流動性の要求、アルゴリズム的な投資、LPの多様な要求、そしてシード投資家のPE的思考の導入。こうした変化の中で、チャールズ・ハドソンのような投資家は、新たな投資哲学と運用スタイルを模索している。

彼のように、「アート」としての投資を信じる者たちが、次の時代にどう適応するか。その姿勢こそが、ベンチャー投資の未来を形作ることになるだろう。

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