【世界のオンチェーンプロジェクト File.015】Fnality
中央銀行預金を裏付けとする民間決済トークンは「中央銀行マネー」なのか
ホールセールCBDC(wCBDC)とは違う、第三のホールセール決済モデル
最終更新：2026年8月
中央銀行マネーをDLTへ持ち込む方法として、これまで二つを見てきました。
中央銀行がwCBDCを発行する。
または、DLTと既存RTGSを接続する。
英国では、その中間にある非常に興味深い仕組みがすでに稼働しています。
Fnalityです。
Sterling Fnality Payment System、£FnPSは、Bank of EnglandのRTGSに設けられたOmnibus Accountを使い、そこへ参加銀行の中央銀行資金をプールします。
その資金を1対1で裏付けとして、FnalityのDLT上で銀行間決済を行います。
これはwCBDCではない
重要なのは、Fnality上の決済資産をBank of Englandが直接発行しているわけではないことです。
中央銀行が発行するwCBDCとは異なります。
Fnalityという民間FMIが運営する台帳上の残高です。
しかし、その裏にはBank of Englandに預けられた中央銀行資金があります。
しかもBoEのOmnibus Account Policyでは、システム上の残高総額と中央銀行口座残高を常に1対1で維持し、参加者が基礎となる資金に強い法的請求権を持つよう、信託構造などを求めています。
「中央銀行マネーなのか」という問い
ここは言葉を慎重に分ける必要があります。
基礎となる資産は中央銀行マネーです。
一方、Fnality台帳上で参加者が直接保有するものは、中央銀行自身がその台帳で発行したCBDCではありません。
Bank of England自身も、Omnibus Accountによって「中央銀行マネーで完全に資金供給されたDLT決済」を可能にすると説明しています。
したがって、
wCBDCではない。
しかし通常の商業銀行マネーでもない。
中央銀行資金で完全裏付けされた、民間FMI上のデジタル決済資産
と整理するのが最も適切です。
なぜこんな回りくどい構造を作るのか
中央銀行自身がすべてのDLTを運営する必要がなくなるからです。
Bank of Englandは安全な中央銀行資金を提供する。
Fnalityは、
DLT、スマートコントラクト、24時間運用、DvP、PvPなどの市場向け機能を提供する。
役割を分けます。
これなら中央銀行は、自らブロックチェーン・プロダクトを作らなくても、オンチェーン市場に中央銀行マネー品質の決済アンカーを提供できます。
すでに実取引がある
£FnPSはDLTを使う英国初のホールセール決済システムで、現在Bank of Englandの監督下で制限付き運用されています。次段階への拡大にはBoEの運用・監督要件を満たす必要があります。
2025年にはSantander、Lloyds、UBSがEarmarking機能を使った条件付き資金管理を実施し、BNP ParibasとLloydsはオンチェーン金利スワップ支払いも行っています。
つまりFnalityは、概念だけではありません。
Helvetiaとの比較
HelvetiaのwCBDCは、
中央銀行がDLT上に自らの負債を直接発行する。
Fnalityは、
中央銀行口座に中央銀行マネーを置き、それを民間FMIのDLT残高へ写像する。
という違いです。
これは中央銀行と民間インフラの役割分担に関する重要な第三案です。
Fnalityが示したこと
オンチェーン金融に中央銀行マネーを持ち込むために、中央銀行自身が必ずトークンを発行する必要はありません。
タイトルの問いへの答えは、
厳密にはFnalityの台帳残高はwCBDCではない。
しかし、その価値は中央銀行マネーによって完全に裏付けられ、中央銀行マネーの信用特性をオンチェーン市場へ持ち込むことができる。
です。
将来、トークン化預金、ステーブルコイン、トークン化証券が複数チェーンに分散したとき、Fnality型の共通決済アンカーは非常に重要な役割を持つ可能性があります。
