Myron Scholes

Myron Scholes
Black-Scholes
Nascimento	1 de julho de 1941 (85 anos) Timmins
Nacionalidade	canadense, estadunidense
Cidadania	Canadá
Alma mater	Universidade McMaster Universidade de Chicago Westdale Secondary School
Ocupação	economista, matemático, pesquisador
Distinções	Nobel de Economia (1997)
Empregador(a)	Instituto de Tecnologia de Massachusetts, MIT Sloan School of Management, Long-Term Capital Management, Salomon Brothers, Universidade Stanford, Universidade de Chicago
Orientador(a)(es/s)	Merton Howard Miller
Página oficial
https://news.stanford.edu/news/2001/october3/scholes-103.html
[edite no Wikidata]

Myron Samuel Scholes ([ʃoʊlz] SHOHLZ; nascido em 1 de julho de 1941) é um economista financeiro canadense-estadunidense. Scholes é Professor Emérito de Finanças Frank E. Buck na Stanford Graduate School of Business, laureado com o Prêmio Nobel de Ciências Econômicas e co-criador do modelo de precificação de opções Black-Scholes. Este modelo matemático, desenvolvido com Fischer Black, revolucionou as finanças ao fornecer uma forma sistemática de avaliar opções através da eliminação do risco por meio de hedge dinâmico.

Em 1997, Scholes foi agraciado com o Prêmio Nobel de Ciências Econômicas (compartilhado com Robert C. Merton) por um "novo método para determinar o valor de derivativos". A Academia Real Sueca de Ciências observou que seu trabalho tornou possível observar o valor das opções de maneira científica, criando efetivamente uma base para o rápido crescimento dos mercados financeiros e a gestão do risco econômico em todo o mundo.

Scholes atualmente é Diretor de Estratégia de Investimentos da Janus Henderson. Anteriormente, atuou como presidente da Platinum Grove Asset Management e no conselho de administração da Dimensional Fund Advisors, no conselho de administração da American Century Mutual Fund, como presidente do Conselho de Assessores Econômicos da Stamos Capital Partners e no Cutwater Advisory Board. Foi diretor e sócio limitado da Long-Term Capital Management (LTCM), um fundo de hedge altamente alavancado que faliu em 1998, e diretor-gerente da Salomon Brothers. Outros cargos ocupados por Scholes incluem Professor de Finanças Edward Eagle Brown na Universidade de Chicago, pesquisador sênior da Hoover Institution, diretor do Center for Research in Security Prices e professor de finanças na MIT Sloan School of Management. Scholes obteve seu doutorado na Universidade de Chicago.

Biografia

Início da vida e educação

Scholes nasceu em uma família judia em 1º de julho de 1941, em Timmins, Ontário, para onde sua família se mudou durante a Grande Depressão. Em 1951, a família mudou-se para Hamilton, Ontário. Scholes foi um bom aluno embora tenha enfrentado problemas com sua visão debilitada a partir da adolescência até finalmente ser operado aos vinte e seis anos. Através de sua família, ele se interessou pela economia cedo, ajudando nos negócios de seus tios e seus pais o ajudaram a abrir uma conta para investir no mercado de ações enquanto estava no ensino médio.

Após a morte de sua mãe por câncer, Scholes permaneceu em Hamilton para a graduação e obteve um bacharelado em economia pela McMaster University em 1962. Um de seus professores na McMaster o apresentou aos trabalhos de George Stigler e Milton Friedman, dois economistas da Universidade de Chicago que mais tarde ganhariam o Prêmio Nobel de economia. Após receber seu bacharelado, decidiu se matricular em estudos de pós-graduação em economia na Universidade de Chicago. Aqui, Scholes foi colega de Michael Jensen e Richard Roll, e teve a oportunidade de estudar com Eugene Fama e Merton Miller, pesquisadores que estavam desenvolvendo o campo relativamente novo da economia financeira. Obteve seu MBA na Booth School of Business em 1964 e seu Ph.D. em 1969 com uma tese escrita sob orientação de Eugene Fama e Merton Miller.

Carreira acadêmica

Em 1968, após terminar sua tese, Scholes assumiu uma posição acadêmica no MIT Sloan School of Management. Aqui ele conheceu Fischer Black, que era consultor da Arthur D. Little na época, e Robert C. Merton, que ingressou no MIT em 1970. Nos anos seguintes, Scholes, Black e Merton realizaram pesquisas inovadoras em precificação de ativos, incluindo o trabalho em seu famoso modelo de precificação de opções.

Ao mesmo tempo, Scholes continuou colaborando com Merton Miller e Michael Jensen. Em 1973, decidiu se mudar para a University of Chicago Booth School of Business, ansioso para trabalhar em estreita colaboração com Eugene Fama, Merton Miller e Fischer Black, que havia assumido sua primeira posição acadêmica em Chicago em 1972. Enquanto estava em Chicago, Scholes também começou a trabalhar em estreita colaboração com o Center for Research in Security Prices, ajudando a desenvolver e analisar seu famoso banco de dados de dados de alta frequência do mercado de ações.

Em 1981, mudou-se para a Universidade Stanford, onde permaneceu até se aposentar do ensino em 1996. Desde então, ocupa o cargo de Professor Emérito de Finanças Frank E. Buck em Stanford. Enquanto estava em Stanford, seu interesse de pesquisa concentrou-se na economia do banco de investimento e no planejamento tributário em finanças corporativas.

Contribuições econômicas

Avanço teórico: Resolvendo o Problema do Warrant (1973)

Antes da publicação de "The Pricing of Options and Corporate Liabilities" em 1973, os pesquisadores tinham dificuldade em avaliar opções porque se supunha que o preço dependia do retorno esperado da ação subjacente. O avanço de Scholes e Black foi a percepção de que, em um mercado de tempo contínuo, um hedge sem risco pode ser mantido entre a opção e a ação. Isso levou à percepção "Neutra ao Risco": o retorno esperado da ação desaparece da equação, sendo substituído pela taxa livre de risco.

A Fórmula Black-Scholes (1973)

Scholes é mais famoso pela fórmula Black-Scholes, que fornece uma estimativa teórica do preço de opções de estilo europeu:

A Fórmula Black-Scholes

$C=S_{t}N(d_{1})-Ke^{-r(T-t)}N(d_{2})$

onde

$d_{1}={\frac {\ln(S_{t}/K)+(r+{\frac {\sigma ^{2}}{2}})(T-t)}{\sigma {\sqrt {T-t}}}}$

$d_{2}=d_{1}-\sigma {\sqrt {T-t}}$

Definições das Variáveis:

• $C$: Preço da opção de compra (Valor para o Comprador).
• $S_{t}$: Preço atual da ação subjacente (O ativo do lado "Mais").
• $K$: Preço de exercício (O custo/dívida do lado "Menos" a ser paga).
• $r$: Taxa de juros livre de risco.
• $T-t$: Tempo até o vencimento (em anos).
• $\sigma$: Volatilidade dos retornos da ação.
• $N(\cdot )$: Função de distribuição normal cumulativa.

Esta fórmula é considerada revolucionária porque forneceu o primeiro método matematicamente sólido para precificar o risco financeiro; ao tratar o patrimônio líquido de uma empresa como uma opção sobre seus ativos totais, permitiu a avaliação sistemática da dívida corporativa e a avaliação do risco de crédito.

Gestão de Risco e "Os Gregos" (décadas de 1970–1980)

O modelo Black-Scholes permite o cálculo dos "Gregos" — sensibilidades que descrevem como o valor da opção muda em relação a diferentes parâmetros.

Nome	Símbolo	Definição	Significado Financeiro
Delta	$\Delta$	${\frac {\partial C}{\partial S}}$	A taxa de variação do preço da opção em relação ao preço do ativo subjacente. (Corresponde a $N(d_{1})$).
Gamma	$\Gamma$	${\frac {\partial ^{2}C}{\partial S^{2}}}$	A taxa de variação do Delta; mede a "curvatura" do risco.
Vega	$\nu$	${\frac {\partial C}{\partial \sigma }}$	Sensibilidade à volatilidade. Esta é a contribuição mais crítica do modelo para a gestão de risco.
Theta	$\Theta$	$-{\frac {\partial C}{\partial \tau }}$	O "decaimento temporal" da opção à medida que se aproxima do vencimento.
Rho	$\rho$	${\frac {\partial C}{\partial r}}$	Sensibilidade à taxa de juros livre de risco.

Planejamento Tributário: A Estrutura Scholes-Wolfson (1992)

Scholes é um pioneiro no campo da estratégia tributária, co-desenvolvendo a Estrutura Scholes-Wolfson com Mark A. Wolfson. Esta estrutura moveu a pesquisa tributária da simples "evasão fiscal" para uma teoria holística de "Planejamento Tributário Global" usada nas finanças corporativas e contabilidade modernas.

A estrutura é construída sobre três pilares:

1. Todos os Tributos: O planejamento deve considerar os tributos em todos os níveis (corporativo, individual e estrangeiro).
2. Todas as Partes: As transações devem ser benéficas após considerar as implicações fiscais para ambos os lados (teoria dos contratos).
3. Todos os Custos: A minimização de impostos só é ótima se os "custos não fiscais" (como honorários advocatícios ou custos de relatórios financeiros) não superarem a economia de impostos.

Atividade de investimento

Em 1990, Scholes tornou-se mais envolvido diretamente com os mercados financeiros. Foi para a Salomon Brothers como consultor especial, tornando-se então diretor-gerente e co-chefe de seu grupo de derivativos de renda fixa. Em 1994, Scholes juntou-se a vários colegas, incluindo John Meriwether, e seu futuro co-vencedor do Prêmio Nobel Memorial Robert C. Merton, e co-fundou um fundo de hedge chamado Long-Term Capital Management (LTCM). O fundo, que iniciou as operações com US$ 1 bilhão em capital de investidores, teve um desempenho extremamente bom nos primeiros anos, realizando retornos anualizados de mais de 40%. No entanto, após a crise financeira asiática de 1997 e a crise financeira russa de 1998, o fundo altamente alavancado perdeu US$ 4,6 bilhões em menos de quatro meses e colapsou abruptamente em 1998.

A LTCM trouxe problemas legais para Scholes em 2005 no caso Long-Term Capital Holdings v. United States. A estrutura corporativa e a contabilidade da firma haviam estabelecido um paraíso fiscal offshore para evitar impostos sobre os lucros dos investimentos. Os tribunais rejeitaram a reivindicação da firma de US$ 40 milhões em economia de impostos, considerando que ela se baseava em perdas contábeis formais de US$ 106 milhões que não representavam nenhuma substância econômica.

Ligações externas

• Página do Nobel e-Museum sobre o prêmio de economia de 1997
• Platinum Grove Asset Management, empresa da qual Scholes é presidente
• Palestrante na Conferência de Fundos de Hedge
• PBS Nova – Trillion Dollar Bet (2000)
• IDEAS/RePEc
• "Descobertas e Opinião" Long Term Capital Holdings vs. United States
• Henderson, David R., ed. (2008). «Myron S. Scholes (1941– )». The Concise Encyclopedia of Economics. Library of Economics and Liberty 2ª ed. Liberty Fund. pp. 584–585. ISBN 978-0865976665 
• Vídeos no C-SPAN