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週刊バブルウォッチ号外：SBG燃焼の祭典

武智倫太郎

～『消却』と『起債』で演出されるAIバブルの残照 ～

文・武智倫太郎（情報工学者／編集者）

序章　燃やすという経営

ソフトバンクグループ（SBG）は2025年10月22日、発行済株式の約2.86％にあたる4,203万3,200株を『消却』すると発表した。

ここで、多くのビジネスパーソンは一瞬だけ混乱する。

会社ではよく聞く『減価償却（しだいに価値が減る会計処理）』ではない。
かといって、孫正義が総務省に向かって言い放った『ガソリンかぶるぞ？』『ライターあるでしょ？』の『ガソリン焼却』とも違う。

その中間の制度と情念のあいだにあるのが今回の『消却』である。

今回の『消却』とは？

・会社が持っている自社株をこの世から消す行為
・発行済株式数が減る
・その結果、1株あたりの価値（EPS）が理論的に上がる

つまり、株式の濃度を上げる濃縮工程である。

目的は公式にはこう説明されている。

・資本効率の向上
・株主還元

しかし、ここで話は終わらない。
この『光』の裏には、必ず『影』がある。

同時期にSBGは、ドルおよびユーロ建てのハイブリッド債（劣後債）による調達を公表し、報道では約4,300億円規模としている。ドル建て長期トランシェの提示利率は8.25％。

金利とは、企業の評価そのものではない。
市場が求めた『不安の対価』だ。

この数字は、SBGの未来が『明るいか』ではなく、その光を維持するためにどれだけ熱を消費しているかを示している。

第1章　Bloombergが指摘した『壮大すぎる野心』

『孫氏のAI構想は、銀行には壮大すぎる』

SBGは営業キャッシュフローを持たない投資持株会社である。
銀行融資に頼りにくく、高金利の社債とハイブリッド債という信仰の金融商品に依存する。

今回の8.25％は、過去に発行した35年償還社債（約6.8％）を上回る。
市場は『AIの夢』よりも『信用の危うさ』に敏感になっている。

SBGが掲げるOpenAIへの追加出資は、報道ベースで最大300億ドル規模とされるが、正式な拠出額は未公表。

資金調達を繰り返すたび、孫氏のビジョンは『AIによる未来』から『借金による未来』へと変質している。

いまSBGを支えているのは、AIではなく、LTV（Loan To Vision）なのだ。

Value（価値）じゃない。
Vision（物語）に対して金が貸されているのである。

要するに、市場は実績ではなく、『その夢、どこまで信じられるか』を担保に資金を差し出している。

第2章　日経が報じた『消却の皮膚感覚』

日経はこの株式消却を『資本効率の改善策』と報じた。
確かに、発行済株式数が約14億2,796万株に減少すれば、理論上のEPSは2.86％上昇する。

だが、同時に利払い負担は年数百億円規模で増加する。
焼却と起債を同時に行う――それは株主還元ではなく、信用調整のマジックショーだ。

株を燃やして債を積むこの構造は、資本主義のパイロマンサー（火炎術師）とでも呼ぶべき経営様式である。

第3章　ロイターが伝えた『AI資本主義の綱渡り』

ロイターによれば、SBGはAI半導体設計企業アンペア・コンピューティング（Ampere）の約65億ドル規模の買収を協議中。
さらに、保有するArm株を担保に追加融資を交渉中だ。

AIを担保に借金を重ねる――これは新しいフェーズの到来だ。
AI帝国の礎は、現金ではなく期待値でできている。
そして、期待が剥落した瞬間、それはただの灰になる。

第4章　再計算された信仰の残高

自社株消却後のSBGの発行済株式数は約14.3億株へと収縮する。
理論上、EPS（1株利益）は2.86％上昇する。
数字の上では、株主価値は濃縮されたことになる。

だが――そこに実体はあるのか。

同時に積み上がるのは、ハイブリッド債の利払いという確定した未来の出血である。
キャッシュは必ず外へ流れる。
焼いた株は戻ってこないが、借りた金は確実に返済日を刻んでくる。

このときSBGの財務は、強化ではなく分裂する。

・株価に反映される『光』としてのEPS上昇
・未来の収奪としての『影』である利払い負担

SBGはいま、光と影の二層構造へ沈み込みつつある。

そして、ここにこそ孫正義の資本技法の本質がある。

株式を燃やし、債券を積む。
光を作り、影を深くする。

この手つきは、もはや経営ですらない。
それは儀式であり、演出であり、信仰経済のオペラである。

孫正義は、資本主義という巨大な舞台装置の前で、自らの構想を照らすために火を操り続ける。

これは財務戦略ではない。
これは資本主義のパイロマンサー（火炎術師）の所作だ。

終章　AI神話の灰の中で

かつてバブルとは『夢を買うこと』だった。
だがAIバブルとは、『未来を担保に借りること』である。

孫正義はその最前線で、信仰の焼却炉を操っている。
燃やしているのは自社株ではない。
私たちがまだ信じている『資本主義という物語』そのものだ。

編集後記
株を燃やし、債を刷り、AIを語る。
それはもはや経営ではなく、現代金融の宗教劇だ。

次号では、AI資本主義の裏側に潜むオラクル×OpenAI×SBGの資本連携構造を解剖する。

——週刊バブルウォッチ 編集長・武智倫太郎

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