2026年の日本経済〜痛みの選択〜

2026年は金利上昇を我慢する年に
「日銀が利上げしたら円高になると思うか」。最近、最も頂戴する照会の1つです。かねて本noteでも議論してきました通り、今次円安局面が「需給構造の変容」と「極めて低い実質金利」に駆動されている可能性は高く、日銀の利上げは後者を直接的に修正する一手でありますから、その照会に対しては「円相場の上昇は期待できる」と回答して大きな間違いはないでしょう。より控えめに言って「円安を抑止する一手になる」との回答でも良いかと思います。実質金利と円安の関係は以下の論考をご参照ください：

足許で起きている円安について言えば、拡大したままの日米実質金利差に照らしても、やや円安が行き過ぎているような印象すら抱かれますから、日銀の姿勢が明確にタカ派に転じた場合、大きなボラティリティを伴って円高に振れる期待はあると思います：

とはいえ、円安抑止のために利上げを行うという現状は金融政策の通貨政策化そのものであり、日本経済にとって両刃でもあります。しかし、その両刃の「刃」が対照的なダメージを備えているとは限りませんから、ここに政治的な意思も加わった時に、日銀の「次の一手」がどう変わるかは見物です。

過去にも議論しているテーマですが、結局は「国際金融のトリレンマ」に沿った選択の問題でしかありません。この枠組みに沿って、改めて日本経済の現在地を整理しておきたいと思います。