MVP ARCHIVE HISTORY | Economic : Nixon Shock 1971 / ニクソン・ショック - ドルと金が切り離された日

MVP ARCHIVE HISTORY > Economic > Nixon Shock 1971 / ニクソン・ショック - ドルと金が切り離された日

ニクソン・ショック - ドルと金が切り離された日

1971年8月15日、アメリカ大統領 Richard Nixon は、テレビ演説を通じて新たな経済政策を発表、その中には、アメリカ・ドルと金との交換停止が含まれていた。

第二次世界大戦 末期に設計された Bretton Woods System は、ドルを中心とした通貨・為替の安定を図ったが、それが切断された。
後に Nixon Shock｜ニクソン・ショックと呼ばれる出来事である。

Before｜Bretton Woods System

第二次世界大戦 以前、世界経済は世界恐慌、通貨切り下げ競争、為替管理、保護主義などによって大きく分断され、その経験から、1944年の Bretton Woods Conference では新しい 国際通貨制度 が設計された。
各国がドルとの関係を維持し、ドルが金との関係を維持することで、世界の通貨を一つの国際制度へ接続できた。

Dollar｜戦後世界の中心通貨

この制度が成立できた背景には、第二次世界大戦 後のアメリカの圧倒的な経済力があり、戦争によってヨーロッパや日本の生産設備が大きな損害を受ける一方、アメリカ本土の産業基盤は維持されていた。

戦後世界ではドルへの需要が高まり、ドルは貿易、投資、外貨準備などを通じて世界へ広がっていった。

Dollar ShortageからDollar Surplusへ

戦後直後には、いわゆる Dollar Shortage｜ドル不足 でが発生するが、世界経済が復興すると状況は変わり、さまざまな経路を通じて、国外で保有されるドルは増えていった。

世界経済に十分な流動性を供給するには、ドルが世界へ流出する必要があるが、ドルが増え続ければ、アメリカが保有する金に対して、国外に存在するドルが大きくなり、Bretton Woods System が抱える構造的な緊張がある。

Triffin Dilemma｜トリフィンのジレンマ

この問題を早くから指摘した人物の一人が経済学者 Robert Triffin だった。
世界の基軸通貨としてドルを供給し続ければ、海外に蓄積されるドルが増加し、「 アメリカは本当にすべてのドルを金へ交換できるのか 」という疑問が強くなる。

国際通貨としてドルの十分供給と、金との交換可能性への信用を維持すること、この二つが長期的には緊張関係を持つ。

1960年代｜圧力が強まる

1960年代になると、アメリカの国際収支とドルへの信認をめぐる問題がさらに大きくなり、アメリカ政府はドルと金の関係を維持するため、さまざまな対応を行った。

しかし世界の金融市場は拡大し、国境を越えて移動する資金も増え、固定された制度を維持するために必要な負担は次第に大きくなっていった。

August 15, 1971

1971年8月15日。
Nixon 大統領 はテレビ演説で、国内のインフレや雇用、国際競争力などに対応するための New Economic Policy を発表、その政策には複数の措置が含まれていた。

賃金と物価の一時的な凍結、輸入品への10％の追加課徴金、そしてドルと金との交換を一時停止する。
この最後の措置が、Bretton Woods System の中心に存在した 国際通貨制度 を根本から揺さぶった。

Gold Window Closed

それまで外国の政府や中央銀行などは、一定の条件のもとで保有するドルをアメリカ政府に提示し、金との交換を求めることができた。
この仕組みは一般に Gold Window と呼ばれる。
Nixon 政権 は、この窓口を閉じた。

アメリカ国内の金兌換は、すでに1930年代に大きく変更されていた。
1971年に停止されたのは、戦後の 国際通貨制度 を支えていた、外国通貨当局などに対するドルと金の交換だった。

Smithsonian Agreement｜1971

1971年8月15日に、各国は固定為替制度を再構築しようとした。
同年12月には主要国間で Smithsonian Agreement｜スミソニアン協定 が成立、ドルは主要通貨に対して切り下げられ、為替変動幅も拡大された。

固定為替制度 を新しい条件で維持しようとする試みだった。
しかし資本移動が拡大した世界で、各国政府が固定された為替レートを維持することは次第に困難になっていた。

Floating Exchange Rates｜変動相場制へ

1973年、主要国は相次いで変動相場制へ移行した。
通貨の交換比率を政府が一定の水準へ固定ではなく、外国為替市場における需要と供給によって為替レートが変動する仕組みが中心となっていく。

Bretton Woods System はここで事実上終わったが、IMF ・ World Bank は存続し、ドルも国際金融・貿易・外貨準備の中心的通貨であり続けた。

Goldの裏付けがなくなった後

金と交換できないドルには、なぜ価値があるのか。
アメリカ政府への信用、税を徴収する国家の能力、Federal Reserveによる金融政策、巨大なアメリカ経済、ドル建ての金融市場、国際貿易、国際債務、各国中央銀行の外貨準備、これらが相互に接続し、ドルの使用を支える。

通貨の価値を支える構造は、特定の物質との交換から、国家・経済・金融制度・市場・信用のネットワークへ、より明確に移っていった。

Reserve Currency｜基軸通貨は残った

Nixon Shock は、ドルと金との交換を停止したにもかかわらず、ドルは世界の中心通貨として残り、世界の多くの経済活動でドルは使用され続けた。
金に接続されたドル中心体制から、金への固定的な兌換を持たないドル中心体制へ移行していった。

Central Banks｜中央銀行の役割

変動相場制への移行は、政府や中央銀行の役割をなくしたわけではない。
為替レートが変動すれば、さまざまな経済活動が為替変動の影響を受ける。
中央銀行は金との固定交換を維持することから解放される一方、自国の物価、景気、金融市場などを考慮しながら金融政策を運営する余地を広げた。

Before → Trigger → Structural Change → After

Before : Bretton Woods System
Gold → US Dollar → Other Currencies
（ 固定為替 を中心とした 戦後国際通貨制度 ）

Structural Pressure
世界経済の拡大・海外ドル残高の増加・アメリカの金準備との不均衡・ドルへの信認問題

Trigger : August 15, 1971
Nixon 大統領 がドルと金との交換停止を発表。

Transition : Smithsonian Agreement
固定為替制度の再構築を試みる。

Structural Change : 1973
主要国が変動相場制へ移行

After
Floating Exchange Rates
Fiat Currencies
Central Bank Monetary Policy
Dollar-Centered Global Finance

Nixon Shockが変えたもの

Nixon Shock の重要性は、世界経済を支えていた、「 通貨の価値を固定された基準へ接続する 」という戦後制度そのものが転換したことにある。

その後の世界では、通貨価値は市場で変動すし、中央銀行は金融政策を通じて経済へ影響を与え、巨大な外国為替市場が形成され、国境を越えた資本移動が拡大する。

そしてドルは、金との交換保証を失った後も世界金融の中心に残る。
現在の国際金融を構成する多くの仕組みは、この転換の先に存在している。

MVP ARCHIVE HISTORY｜Economic

Nixon Shock は、「 世界の通貨は何を基準として価値を持つのか 」
という問いに対する、戦後世界の答えが変わった瞬間だった。
金とドルを結んでいた一本の線が切れた後も、国家、中央銀行、市場、信用、国際金融が複雑に接続する新しい通貨秩序が形成されていった。

1971年は、Bretton Woods の終わりだけではない。
現在の国際通貨システムへ向かう、大きな入口でもあった。

MVP ARCHIVE HISTORY > Economic > Nixon Shock 1971 / ニクソン・ショック - ドルと金が切り離された日