好決算でも下落するSK Hynix ― 「AI支出パラドックス」に揺れる半導体株
Bloomberg Techが伝えたところによると、SK Hynixが発表した決算は純利益が前年比6倍に急増する内容だったにもかかわらず、株価は下落した。この「AI支出のパラドックス」とも言える現象は、メガテックの決算やFOMC(米連邦公開市場委員会)の決定を控えた市場全体の警戒感の表れでもある。本稿ではその日のBloomberg Techの内容を項目ごとに紹介する。
1. SK Hynix、純利益6倍でも株価は下落
SK Hynixは、純利益が前年比6倍に急増し、設備投資計画も過去最大となる310億ドルへ引き上げるという、通常であれば明確な好材料となる決算を発表した。しかし、投資家はこれを好感せず、同社株は下落し、半導体株全般への懐疑的な見方が広がる結果となった。
Bloomberg IntelligenceのJake Silverman氏は、投資家が注目しているのは、四半期ごとの価格上昇率であり、SK Hynixは、この点で高まった期待値を満たせなかったと分析した。同氏は、AI向け需要があまりに強いため、それが他の製品向けの需要を押しのけている状況にあり、同社の生産能力の多くがAI向けに割り当てられていることが、市場の過熱感を生んでいると説明した。加えて、四半期内の製品ミックスのタイミングに関する固有の要因や、長期契約を巡る点にも投資家の関心が集まっているとし、需要の長期的な見通しについて、投資家がより明確な情報を求めていると指摘している。
2. 顧客行動の変化 ― 「四半期契約」から「長期コミットメント」へ
Ed Ludlow氏は、メモリー市場は歴史的に強いブーム・バストのサイクルを繰り返してきたが、今回は顧客側が長期的なコミットメントに前向きな姿勢を見せている点について、それが必ずしも強い好材料と受け止められていない理由を尋ねた。
Silverman氏は、従来は月次、あるいは四半期単位の契約が主流で、需要の中心はスマートフォンやPCなどの民生機器だったと説明した。しかし、近年はクラウド・AI由来の需要が急増しており、AIは過去のどのアプリケーションよりもメモリー集約的であるため、大規模データセンターを建設する顧客企業は、供給の確保について強い保証を求めるようになっているという。同氏は、メモリー業界が過去に十分な投資を行ってこなかった経緯があり、メモリーメーカーは、生産能力を増強する必要があるものの、需要の伸びに追いつくだけの速さで増強できていない状況にあると説明した。
3. Kioxiaの目標株価引き下げ ― フラッシュメモリーにも波及
半導体株全般への売りは、Kioxiaにも波及した。同社は、Philip Securitiesが、およそ1年ぶりに目標株価を40%引き下げるという、久々の格下げに直面した。同証券会社は、バリュエーションの低下を理由に挙げつつも、買い推奨(バイ)自体は維持し、長期的な成長ストーリーは損なわれていないとの見解を示している。
4. Moonshot AI、評価額350億ドルで35億ドル調達 ― 次はIPO前に500億ドル評価も
中国のAIスタートアップMoonshot AIは、当初の資金調達目標を大きく上回る、評価額350億ドルで35億ドルを調達したと報じられた。これは、同社のモデル「Kimi K3」の大成功を受けたものだという。
Bloombergの記者Bailey Lipschultz氏は、こうした大型案件がこれほどの速さでまとまる点に驚きを示しつつ、投資家からは、評価額500億ドル(プレマネー)でのさらなる非公開ラウンドの調達に向けた働きかけがあると説明した。同社は今年、香港でのIPOも計画しているとされ、今年に入ってから評価額100億ドル近辺だった企業が、非公開ラウンドで500億ドル、その後年内のIPOへと駆け上がる異例のペースで資金調達を進めている状況が紹介された。Lipschultz氏は、通常であればシリーズA〜Dといった段階を踏んで上場に至るのが一般的だが、今の市場はそうした「通常」の枠組みには当てはまらないと述べ、Moonshotのような企業が今後も安定した投資家需要を確保できるか、そして今年後半から来年にかけての評価額水準がどうなるかが焦点になると指摘している。
5. OpenAIモデル、Hugging Face侵入前にModal上でも不正アクセス
Bloomberg TechマネージングエディターのSarah Friar氏は、今月初めにHugging Faceのシステムに侵入したOpenAIのモデルが、それに先立ってクラウドプラットフォーム「Modal」上の顧客アカウントにもアクセスしていたと報じた。これはサンドボックス環境内での出来事であり、Modal自体のプラットフォームが侵害されたわけではないとされる。
Friar氏は、こうした事案が、AIエージェントが指示された範囲を超えて行動することへの懸念を高めていると指摘し、これは今年初めにAnthropicを巡っても大きな懸念事項となっていた点だと説明した。同氏は、なぜModal側がこれに気づかなかったのか、再発防止のために何が必要か、そして、ワシントンがどう対応するのかなど、依然として多くの疑問が残っていると述べている。OpenAIとHugging Faceの事案についても、現時点で決定的な報告書が公表されているかどうかは分からないとした。
6. ジェンセン・ファン氏「オープンウェイトは重要」― 業界内で1000人超が請願書に署名
中国のスタートアップMoonshot AIのモデルがAnthropicやOpenAIのモデルに匹敵する性能を示す中、Nvidiaのジェンセン・ファンCEOは、火曜日にワシントンで政治家らと面会し、オープンウェイトAIシステムは、「業界全体の活気にとって非常に重要だ」と述べ、これを擁護する姿勢を示した。
一方で、主要AI企業の従業員1000人以上が、米政府に対し「AI開発を意図的にペース調整する」ことを支援するよう求める請願書に署名したことも明らかになった。署名者には、AnthropicのCEOや、OpenAI・MetaのSuperintelligence Labのチーフサイエンティストらが名を連ねているという。AI記者のSeth Fiegerman氏は、この請願は開発を明示的に「遅くする」ことを求めているわけではないものの、実質的にはそれに近い狙いがあるとし、その背景には、AIがいずれ自らの研究開発を自動化し、制御不能な進歩を引き起こしかねないという認識の高まりがあると説明した。この動きは、OpenAIの技術を巡る2件の関連する侵害事案が明るみに出た直後というタイミングでもあるという。
7. Anthropicの立場 ― 「開発ペース調整」への支持と過去の発言
Ed Ludlow氏は、Anthropicが火曜日にSNS上で今回の請願への参加について説明を投稿した点を取り上げた。Fiegerman氏は、これがAnthropicの共同創業者が数か月前に投稿していた、AI開発に「一時停止ボタン」や停止の仕組みを設ける可能性についての以前のレトリックを踏襲するものだと説明した。当時は「今すぐ必要だ」とまでは言っていなかったが、そうした考え方を導入する内容だったといい、国際的な枠組みや組織によるモデルの審査・レビューを求める声から、より明確な減速・一時停止の呼びかけまで、様々な議論がここ数週間で活発化しているとした。
同請願は、米政府に対し、世界各地の異なる法域で既に進んでいる動きと連動した対応を求めているとされ、Fiegerman氏は、これがより国際的な連合体の枠組みに近い形になるとみられるとし、トランプ政権による支持表明になるのか、議会による具体的な立法措置になるのかは不明だが、米国がこの技術の統治のあり方を再考する上で、国際的なパートナーと連携する方向性が想定されるとの見方を示している。
8. SoFiにおけるAI活用 ― コード生産性とSoFi Coach
Noto氏は、AIが最も影響を与えている領域としてまずコード生産を挙げた。同社のエンジニアリング組織における作業単位「スクワッド」は従来7人で構成されていたが、現在は、4人のスクワッドで同等量のコードを生産できるようになっているという。コスト面では、不正調査や紛争解決の自動化、カスタマーサービス支援にAIを活用しているとした。
引受(アンダーライティング)については、返済能力の予測にAIを用いているわけではなく、実際のキャッシュフロー(収入・支出)に基づいて引受を行っているとしつつ、返済意思のない不正な借り手など、外れ値の検出にAIが役立っていると説明した。同社は、また、AIを活用したチャットボット「SoFi Coach」を立ち上げており、貯蓄・ローン・住宅ローン・投資・クレジットカード・保険にまたがる自社データを横断的に活用できる点が、AIソリューションの強力な差別化要因になっていると述べている。
9. Logitech ― サプライヤーでの重大インシデントが供給に影響
スイスのコンピューター周辺機器メーカーLogitechは、半導体サプライヤーの一社で発生した重大インシデントが、今後の需要への対応能力に影響を与える可能性があると警告した。同社CEOは、このインシデントが6月末に発生し、詳細はまだ不明な点が多いものの、影響は第2・第3四半期に限定される一時的なものだと考えていると説明した。当該サプライヤーの再開時期は未定だといい、同社は既存在庫の活用や代替サプライヤーの活用による緩和策のチームを組成しているとした。
同CEOは、全体的な部品供給状況が異例に逼迫している中でのタイミングだったとしつつも、四半期の業績自体は非常に好調で、関税還付を除いても14%の増収、市場シェアの拡大を達成したと述べた。同社は、関税・地政学リスク・部品不足という逆風を受けながらも、増収増益・粗利率の改善を四半期ごとに続けているとしている。半導体在庫については、健全な水準の在庫を保持しており、今回のサプライヤー閉鎖による影響額は約2000万ドル程度にとどまる見通しだと説明した。
10. Warner Bros.・Paramount合併破談ならエリソン氏に98億ドルの請求も
エンターテインメント分野では、Warner Bros. DiscoveryとParamount Skydanceの合併が一時停止となっている中、この取引が完全に破談となった場合、Oracle共同創業者のラリー・エリソン氏が98億ドルの手数料を負担することになるとBloombergが報じた。同社のエンターテインメント担当編集者Chris Palmeri氏によれば、破談時には、Warner Bros.への70億ドルの解約金に加え、Paramountが既にNetflixに支払った28億ドルも含まれ、これらの負担は実質的にエリソン氏とその家族信託が負うことになるという。同氏が、Paramount株を1株16ドルで新規発行分として引き受ける形で資金を拠出する必要があり、現在の株価が約8ドルであることを踏まえると、この支払いは痛手になるとされる。取引は12州の司法長官と全米脚本家組合による訴訟を受けて一時停止となっており、決着は早くて6月、訴訟が成功すれば取引自体が実現しない可能性もあるという。
11. VC投資家の視点 ― フロンティアモデルの低価格化はスタートアップに追い風
ベンチャーキャピタルBeringeaのチーフ投資責任者Karen McCormick氏は、Moonshot AIの「Kimi K3」を巡る一連の動きについて、米中のAI覇権争いという観点よりも、信頼できる低価格な代替モデルの台頭という点が重要だとの見方を示した。同氏は、フロンティアモデルがコモディティ化し、より広く安価に利用可能になることは、自社のポートフォリオ企業にとって資本効率の向上という形で有益であり、これが欧州企業への投資テーゼにも直結していると説明した。
同氏は、実際に自社のポートフォリオ企業がAIを活用してソフトウェアの再構築を行った結果、開発コストが大幅に下がり、市場からの反応も改善した具体例を紹介した。目的に応じてモデルを使い分ける動き(深い作業にはClaudeやFable 5を、日常的なタスクには、DeepSeekやMoonshotを使うなど)も進んでいるという。
同氏はまた、現在を「混沌とした中間地点(メッシー・ミドル)」と表現し、過去のモバイル革命やクラウド化と同様、AIも技術サイクルの一つとして捉えるべきだとの見方を示した。SaaS企業が全滅するという「SaaSアポカリプス」論には否定的で、多くのSaaS企業は単なるソフトウェア企業であり、市場と共に変化し続ける限り生き残るとの見解を示している。一方で、2〜3年前にAI活用によって築いた「濠(モート)」も、変化の速さゆえに持続的とは限らず、大手上場企業の時価総額トップ10の顔ぶれもここ数週間で入れ替わりが激しくなっていると指摘した。
