【通貨の価値・前編】通貨の価値を「3つのレイヤー」で見る──国家の信用・物価・為替を切り分ける基礎ノート

0｜東湖昌益さんのコメントをきっかけに

コメント(要旨)と関連記事

• 現代のお金は国定信用貨幣で
  あり、中央銀行のバランスシート上では
  「負債」として記録されていること。

• 通貨の価値は「国家の現在・
  将来能力への信用評価」で決まること。

• 国境を越えた外為市場では、通貨が
  「美人投票」的なアセットとして
  売買されていること。

• そのため、自国通貨建て国債と言えども、
  外からの評価リスクがゼロとは言えないこと。

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東湖さんの記事とコメントを読んでいるうちに、
「同じ“お金の話”をしているつもりでも、
　人によって話している層が全然ちがうな」と
あらためて感じました。

たとえば、

• 家計や生活実感の話

• 通貨制度や金融政策の話

• 為替レートや国際資本移動の話

どのレイヤーも大事なのですが、
そこが混ざってしまうと、

「それって家計の話？ それとも制度の話？」

というところから食い違って、
議論そのものがかみ合わなく
なってしまう恐れがあります。

そこで今回は、
前提をそろえるための“共通の土台”として、
「通貨の価値」を 3つのレイヤー に分けて
私なりに整理してみることにしました。

考えるきっかけを下さった東湖さん、
ありがとうございます。

1｜「通貨の価値」はざっくり「3つのレイヤー」

私がいま考えている「3階建て」は、こんな感じです。

1階：通貨制度・供給力レイヤー（基礎条件）

• 自国通貨建て国債を発行できるか

• 為替制度が変動相場制かどうか

• モノやサービスを生み出す
  供給力があるかどうか

通貨システムの「土台」そのものの層です。

2階：国内購買力レイヤー（対内価値）

• 物価水準（インフレ率・デフレ傾向）

• 名目賃金・実質賃金

• 税・社会保険料などの負担

つまり、
「1万円で、生活の中でどれだけ買えるか？」

という対内価値の層です。

3階：為替レートレイヤー（対外価値）

• 円高／円安といった名目為替レート

• 外為市場での売買

• 「美人投票」的な評価
  （誰が買いそうか／売りそうか）

海外から見た「円の値段」、
つまり対外価値の層です。

ニュースやSNSでお金の話をするとき、
この3つがごちゃごちゃになりがちです。

• 1階の「通貨制度・供給力」の話を
  しているつもりが、いつの間にか、

• 2階の「暮らしの実感」の話になり、

• そこへ3階の「為替レート」の話が混ざる。

そうすると、

「その心配は1階の話？」
「それとも2階？ 3階？」

が分からなくなり、
話が噛み合わなくなってしまいます。

なのでいったん、
それぞれの階を、順番に見てみます。

2｜1階：通貨制度・供給力レイヤー（基礎条件）

1階は、この通貨システムがそもそも
「成り立つかどうか」の層です。

ここで見ているのは、たとえばこんな条件です。

• 通貨：自国通貨建、外貨建て国債など

• 為替：固定相場制、変動相場制など

• 供給力：モノやサービスを生み出す力

供給力というと、ちょっと抽象的ですが、

• 働く人の数・健康状態

• インフラ（電力・交通・通信）

• 教育・研究開発

• 医療・福祉・治安

• 企業や地域の技術・ノウハウ

など、「その国がどれくらいモノや
サービスを生み出せるか」の総合力です。

よく、
「自国通貨建てで国債を発行できる国は、
デフォルトしない」

と言われるのは、この1階の話です。

• 自分のところで通貨を発行できる

• 変動相場制なので、対外的な調整は
  為替レートで起きる

• かつ、国内に一定の供給力がある

この3つが揃っているあいだは、
名目上の「返せません」状態にはなりにくい、
という発想ですね。

さきほどの長文コメントの、

という指摘は、
この1階＝通貨制度・供給力レイヤーの話
として読むと、とてもよく分かります。

3｜2階：国内購買力レイヤー（対内価値）

2階は、
私たちの日々の暮らしの
目線から見た「通貨の価値」です。

キーワードは、たとえばこんなものです。

• 物価水準（インフレ率・デフレ傾向）

• 名目賃金・実質賃金

• 税・社会保険料の負担

• 家計としての「生活のしんどさ／余裕」

つまり、

という対内購買力の話です。

エッセイの中でも、

といったニュアンスのくだりがありましたが、
これはまさに2階の話です。

このあたりの話は、
1階の「通貨制度」ともつながりつつ、
主に2階＝国内購買力レイヤーで起きている現象です。

4｜3階：為替レートレイヤー（対外価値）

3階は、海外から見た「通貨の価値」、
つまり為替レートの層です。

ここで扱うのは、たとえばこんなテーマです。

• 円高／円安といった名目為替レート

• 外為市場での売買

• 「美人投票」としての通貨評価

長文コメントの中でも、

という話が出てきました。

これは典型的に、
3階＝為替レートレイヤーの話です。

• 通貨は、
  国内では「交換手段」としての顔を持ちつつ、

• 国境を越えた市場では、
  「国家の将来価値を織り込んだ金融商品」として
  売買される。

このとき、評価のされかたは
株式の「美人投票」とよく似ています。

• 誰もが「みんなが買いそうな通貨」を買い、
  「みんなが売りそうな通貨」を売る。

• 遠い国の選挙や政変、
  他国の金融不安といったニュースで、
  あっさり雰囲気が変わる。

たしかに、3階だけ切り取ると、
これはとても不安定な世界です。

5｜円高・円安は「3階の話」。でも、1階と2階も見たい。

ここで一度、「為替レートレイヤーだけ」
にズームすると見落としやすい点も、
整理しておきます。

5-1｜円高・円安には、それぞれメリット・デメリットがある

よく、「円安だから日本終わりだ」
「いや、輸出企業が儲かるからむしろいい」

といった極端な言い方を見かけますが、
実際にはもう少し立体的です。

💰円安のとき

【プラス面】
・輸出企業にとっては追い風
・観光立国としてはプラス
【マイナス面】
・輸入エネルギー・食料のコストは上がりやすい
・ガソリン代や電気代・食品など、家計は苦しい

💰円高のとき

【プラス面】
・エネルギー・原材料価格が下がる
・製品コストが下がり、物が安くなる
・海外からの輸入品が安くなる
【マイナス面】
・輸出企業には逆風となり得る

つまり、
円高＝絶対善、円安＝絶対悪とは言えません。

3階の動きを、
2階（国内購買力）を通して
どう受け止めるかが大事になります。

5-2｜急激な変動には「為替介入」というブレーキがある

もう1つ、3階だけを見ていると忘れがちなのが、
為替介入の存在です。

あまりにも急激な円高・円安が起きた場合、
政府・日銀が市場に介入して
変動をある程度なだらかにする、
という仕組みがあります。

もちろん万能ではありませんし、
タイミングや規模によっては
うまくいかないこともありますが、

「レートがちょっと動いたら即アウト」

というほど、無防備な状態に
放り出されているわけでもありません。

5-3｜そもそも、介入できる／信用される「体力」はどこから来る？

ここで、また1階に戻ります。

為替介入を行うとき、市場が
「この国はまだ大丈夫だろう」と
思ってくれるかどうかは、結局のところ、

通貨制度・供給力・政治・社会の安定
など、通貨制度・供給力レイヤー（1階）
への信頼とつながっています。

1階がしっかりしているあいだは、

為替が多少ギザギザしても、
「まあ、この程度なら調整可能」
と見てもらえる。

逆に、
1階が痩せてくると、

3階の美人投票が一気に「本気モード」に入り、
為替レートの変動が、実体経済にも
大きなダメージになる可能性がある。

ここが、今回いちばん
書いておきたかったポイントです。

6｜どのレイヤーの話をしているのか？という視点

ここまでをまとめると、
長文コメントとエッセイには、
たとえばこんな3つの話が同居していました。

• 「国家の現在・将来能力に対する信用評価」
  → 1階：通貨制度・供給力レイヤー（基礎条件）

• 「ずっとデフレで、今はインフレが話題になっている」
  → 2階：国内購買力レイヤー（対内価値）

• 「外為市場では通貨が美人投票的なアセットとして扱われる」
  → 3階：為替レートレイヤー（対外価値）

どれも大事な論点ですし、
それぞれの視点には学ぶところが
たくさんあります。

ただ、これらが一つの文章の中で混ざると、

が、少し分かりにくくなってしまう。

そこで、

と、頭の中でレイヤー分けして読むと、
少しだけスッキリ整理できるのではないか、
と思っています。

7｜ここまでが基礎編。次回は「スラムダンク編」へ。

最後に、少しだけ次回の予告を。

今回の話を、マンガ『スラムダンク』
でいうとこんな対応になります。

• 1階：通貨制度・供給力レイヤー
  → チームの「地力」そのもの

  • 仙道のようなエースがいるか

  • 他メンバーの層の厚さ

  • 体力・練習環境・監督の戦術など

• 2階：国内購買力レイヤー
  → 1試合1試合の「内容」

  • 得点の取り方

  • ディフェンスの出来

  • ファウルトラブル　など

• 3階：為替レートレイヤー
  → 外野の評価・観客席のざわめき

  • 「あのチームは強い／弱い」

  • 解説者のコメント

  • マスコミの評判

次回の「スラムダンク編」では、

というイメージで、1階の話（供給力）が
本格的に揺らいできたケースを、
陵南メンバーになぞらえて
考えてみようと思っています。

次回水曜日更新
【後編】外野がざわついても、「仙道がいるチーム」はそう簡単に負けない──外為の“美人投票”が本気で効く前の、供給力の話