J.P.モルガンも目指す「トークン化預金」の未来 ─ SoFiUSDの未来 Part4🚀

前回は、SoFiUSDを支える強みとして、
・商業銀行免許
・FRB口座
・約1,500万人の会員基盤
・GalileoとTechnisys
などについて見てきた。

そのなかでも、「預金」と「ステーブルコイン」を融合しようとする構想は興味深い。今回は、その鍵となる「トークン化預金」と「SoFiUSDの利回り構想」を見ていきたい。

＜利回り禁止の時代が始まろうとしている＞
ステーブルコイン業界では現在、大きな転換点が訪れようとしている。

2025年に成立したGENIUS Actは、支払用ステーブルコインの法的枠組みを整備した法律である。この法律で、ステーブルコイン発行体が「直接」保有者へ利回りを支払うことが禁止された。背景にあるのは、「同じ機能なら同じ規制」という考え方だ。

商業銀行は、
・自己資本規制
・流動性規制
・FDICによる預金保険制度など、
厳格な規制の下で預金を集めている。

一方、ステーブルコイン発行体は商業銀行ではないため、同様の厳しい規制を受けていない。そのため銀行業界からは、「実質的に預金と同じ機能を提供しているのに、同じルールが適用されていない」という批判が強まっていたのである。

＜消えていない利回り＞
しかし、実際には現在でもUSDC保有者は「Coinbaseを通じて」利回りを受け取ることが可能だ。これは一見するとGENIUS Actに矛盾しているように見えるものの、法的には整理が異なる。

つまり、
・Circle → 準備金収益の一部をCoinbaseに分配 → Coinbase → 利用者へ還元
という構造になっており、Circleが「直接」利回りを払っているわけではない。

そのため、現時点では法的に利回り提供が可能と考えられている。ただし、この仕組みは「USDCを保有するだけで利回りが得られる」という結果は変わらないため、銀行業界から強い批判を受けている。

そこで現在議論されているのがCLARITY Actである。この法案では、発行体だけではなく、取引所や仲介業者を通じた「保有するだけで利回りが得られる仕組み」も制限する方向で議論が進んでいる。

＜SoFiの構想は少し違う＞
ここで興味深いのがSoFiである。アンソニー・ノトCEOは、SoFiUSDについて特徴的な構想を語っている。

・「アプリ内ではトークン化された預金」として扱い、利息や保険の対象とし、
・外部へ送金する際は「決済用ステーブルコインとして利用する」
※トークン化預金：銀行預金をブロックチェーン上で動かせるようにしたもの

つまり、「アプリ内では預金」「アプリ外ではステーブルコイン」という二重構造である。

＜なぜSoFiだけがそれを目指せるのか＞
ここで整理したい。GENIUS Actが規制しているのは「支払用ステーブルコイン」である。一方、「銀行預金」は連邦預金保険法や銀行法が規制している。

これらは全く別の法律の下にある。

SoFi Money口座の残高に利息を付与する。これは完全に合法である。商業銀行が預金へ利息を支払うことは当然認められているからだ。

つまり、もしSoFiがアプリ内のSoFiUSDを法的に預金として位置付けられるなら、それは「ステーブルコインへの利回り」ではなく、「預金への利息」になる可能性がある。

ただし、その具体的な法的・会計的な取り扱いは開示されておらず、詳細な設計は今後明らかになるだろう。

しかし、少なくともSoFiは商業銀行として預金を扱う資格を持っている。

もっとも、トークン化預金そのものは新しい概念ではない。実際、J.P.モルガンのJPM Coinなど、銀行業界でも同様の取り組みが進んでいる。ただし、これらは主に銀行間決済や法人向けに利用されるクローズド型の仕組みである。

一方、SoFiが目指しているのは、個人向け決済や暗号資産取引まで含めた、より広いパブリック型の用途展開である。そのため、非商業銀行系ステーブルコイン発行体やクローズド型のコインにはない選択肢を持っていることは間違いない。

また、SoFiは商業銀行としてOCC（米国通貨監督庁）の監督下にあり、この仕組みを既に公表している以上、当局と一定の整合を取っている可能性が高い。

＜この構想の本当の凄さ＞
金融商品として見たとき、預金とステーブルコインは長年トレードオフの関係にあった。

・預金は安全で利息や預金保険が付く。しかし送金が遅い・高い。
・ステーブルコインは送金が速い・安い。しかし利息や預金保険がない。
どちらかを選ぶしかなかったのである。

ところがSoFiが目指しているのは、その二択そのものをなくすことだ。

アプリ内では預金として保有する。利息も受け取る。預金保険で保護もされる。そして必要になれば、そのまま決済や送金へ利用する。

もし実現すれば、「預金の安全性」と「ブロックチェーンの利便性」を一つの仕組みの中で両立させる新しいステーブルコインとなる。

そして、これは商業銀行免許を持つSoFiだからこそ目指せる「離れ業」とも呼べる構想であり、実現すれば大きな差別化要因になり得る。

さらに、この仕組みは利用者の行動を変える可能性がある。

現在、暗号資産や決済に利用する資金は、銀行預金と取引口座・ウォレットの間を行き来することが一般的である。しかし、もしアプリ内のSoFiUSDが預金に準じた扱いとなるのであれば話は変わる。預金・決済・暗号資産投資の境界線がなくなり、一つのアプリ内で、利用者にとって最適な形で完結することになり、USDCなどの競合に対してSoFiの魅力が増す要因になり得る。

もしこの構想が実現すれば、SoFiUSDは単なる決済手段を超えて、SoFiの金融エコシステム全体を支える基盤通貨として機能していく。

では、そのような特徴を持つSoFiUSDは、現在の王者であるUSDTやUSDCに対して、どのような優位性を持つのだろうか。

次章では、USDT・USDCとの比較を通じて、SoFiUSDの競争力について詳しく見ていきたい🚀

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