ステーブルコインはドル箱？SoFiへの株価インパクトを試算―序章：新しい「金利ビジネス」の夜明け
ステーブルコイン最大手「USDT」を発行するTetherの2024年決算が衝撃的だった。
同社は2024年、USDT事業だけで約120億ドル（約1.8兆円）の利益を稼ぎ出し、そのうちステーブルコインの裏付け資産として運用する米国債などから、推計年間60億ドル（約9,000億円）もの利息収入を得たとされている。
Tetherの従業員数はわずか200人程度に過ぎないと言われ、Tetherには、AI・マイニングなどUSDT以外の事業もあるため、USDT事業の従業員はさらに少ないと思われる。
つまり、従業員1人あたり「100億円」を超える利益を稼いだ可能性すらある。金融史上でも異例の「超高収益モデル」である。
これは偶然ではない。構造がそうなっている。
2024年時点で、Tetherは約1,400億ドルのステーブルコインを発行し、その対価として得た資金の大半、約1,200億ドルを短期米国債などで運用している。
2024年の短期金利は5%前後。つまり単純計算で、
・1,200億ドル × 5% ＝ 60億ドルの金利収入
ここから運用コストを差し引いた数字が純利益として残る。まさに「発行するだけで金利収入が入る」という打ち出の小槌のようなビジネスモデルである。
つまり、「世界で最も効率的に利益を生む企業」は、実はNVIDIAでもAppleでもなく、ステーブルコイン発行体だったという現実だ。
この構造をSoFiが再現できたらどうなるか。
SoFiの預金残高はすでに約300億ドル。今後、仮にこれと同等の規模でステーブルコインを発行し、その裏付け資産を自社のバランスシート上で運用できたとすれば、短期金利3％としても、
・300億ドル × 3% ＝ 年間9億ドルの利息収入
SoFiは銀行免許を持つため、信託銀行に資産を預け、その管理手数料を支払う必要がない。つまり、この金利収入の大半が利益として残る可能性が高い。
2025年通期の最終利益見込みは3.7億ドルである。ここに、ステーブルコイン発行による金利収入が加われば、SoFiの利益は数倍に跳ね上がる。インパクトは計り知れない。
しかも、この事業は追加の人員や店舗を必要とせず、限界費用はほぼゼロ。裏付け資産から得られる金利収入を原資とするこのモデルは、銀行の従来のビジネスモデルを凌駕する「デジタル金利ビジネス」として、効率性は圧倒的である。
※限界費用：生産量を1単位増やしたときに発生する追加コスト。ここではステーブルコインの追加発行コスト。
しかし、SoFiがステーブルコインを発行して軌道に乗った場合、この程度の利益で終わらない。
世界には約100数十兆ドルものマネーサプライ（広義の通貨供給量）が存在する。そのうち、わずか数％がステーブルコインに置き換わるだけでも、数兆ドル規模の市場が誕生する。各ステーブルコインの発行体が数兆ドルの数％を運用益として得るだけでも、年間数百億ドル単位の利益が生まれる構造がある。
この構造が示すのは、ステーブルコインが単なる暗号資産の一形態ではなく、「新しい金融インフラの利権」だ。
ステーブルコイン発行体は、従来の銀行が支店網や人件費をかけて得ていた利益を、限界費用がほぼゼロのデジタルコインの発行と、その対価として得たお金を安全資産である短期国債などの運用で獲得できる。まさに新たな「マネーマシン」の誕生である。
今シリーズでは、おそらく多くの人が見逃しているステーブルコイン発行によるSoFiへの収益インパクト、すなわち株価へのインパクトを見ていく。
過去の経営陣の発言や各種報道から、SoFiが独自のステーブルコインを発行する可能性は極めて高い。2026年後半（遅くとも2027年前半）に発行すると踏む。すなわち約1年後、「すぐそこにある未来」だ。
※後日追記：ステーブルコインの発行は2026年１月に前倒しされております。
SoFiがステーブルコインを発行し、一定のマーケットシェアを確立した場合、収益構造が一変する。そして、これが決して夢物語ではないことを、これから説明していく。
次回は、「ドル箱」とも呼ばれるステーブルコイン市場とは、どれほど巨大なのか。そして、TetherやCircleといった先行プレイヤーが、どんな構図で覇権を争っているのか。その全貌を整理していく。
※本シリーズは少し長くなります。SoFiの今後の株価を占うという点で、重要だと思いますので、丁寧に書いていこうと思います。最後までお付き合いいただけたら嬉しいです☺️ よろしければ「スキ」やフォローで応援してもらえると本当に励みになります✍️✨
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