SoFi Plusは“サブスク”ではない ― EPSを加速させる構造装置【前編】

SoFiの将来性を判断するうえで、最も重要な2つの目標がある。
・会員数5,000万人
・会員が利用する商品数を平均「3」にする
※いずれも2030年までの目標

会員数5,000万人に向けた足取りは、今のところ軌道に乗っている。

一方、会員が利用する商品数を平均「3」にするという目標は、2025年に反転の兆しが確認できているものの、決して順調とは言えない。

この会員が利用する商品数を加速させる鍵を握るのが「SoFi Plus」だ。2026年3月31日以降、このサブスクリプションサービスがSoFiの収益構造をさらに好転させる可能性がある。

というのは、CEOのAnthony Noto自身が「SoFi Plus加入者の40％が“3つ目”の商品を利用する」と繰り返し述べているからだ。この数値は現在の会員あたり利用商品数1.48よりはるかに高い。

私たち投資家が注目すべきなのは、単なる収益だけではない。会員あたり売上や利用商品数といった「質の指標」である。

仮に会員数が順調に増加し、2025年末の1,365.1万人から2030年に5,000万人へ到達すれば、会員数の増加だけでも売上は約3.7倍になる。ここに会員あたり利用商品数が1.48から3へ伸びることで、売上はさらに約2倍の上乗せ余地を持つ。

そして、影響は売上だけではない。利用商品数の増加、すなわちクロスセル率の上昇は利益率を押し上げ、営業レバレッジをさらに加速させる。結果、EPSは「10倍規模」に拡大しても不思議ではない。まさしく10倍株（テンバガー）への道となる。

たとえば2026年の場合、売上成長率に対してEPS成長率が約1.82倍というレバレッジ構造になっている。このレバレッジ係数と、売上7.4倍（640％増）を当てはめると、EPSは約12.65倍（640％×1.82＋1）となる。
※（640％×1.82＋1）の “＋1”は、増加率から増加倍率に戻すための“＋1”

もちろん実際にはここまで単純にはならない。しかし、レバレッジ構造の大きさを示す概算としては一定の意味を持つ。

だからこそ、会員あたり売上や利用商品数といった「質の指標」は極めて重要なのだ。

では次に、SoFi Plusがこの成長曲線をどのように変え得るのかを見ていこう。まずは制度の整理から始める。

＜SoFi Plus＞
SoFi Plusとは、SoFiが提供するプレミアム会員プログラムである。2022年10月から導入され、高い預金金利や各種優遇をまとめて受けられる仕組みとして位置づけられてきた。

その後、制度は段階的に更新され、SoFiは2025年2月、SoFi Plusを月額10ドルの有料メンバーシップとして提供する方針を発表した。

さらに同年12月にはSoFi Plusの適用条件の改定が案内され、2026年3月31日以降は、従来の給与振込などの条件のみでは多くの特典を利用できなくなり、原則、月額料金の支払いが必要となる。すなわち、多くの利用者にとっては、2026年3月31日が実質的な有料制度の開始時点となる。

SoFiのWebサイトでは、この会員特典パッケージの価値は年間1,000ドル相当以上になる可能性があると説明されている。

＜SoFi Plus（月額10ドル）の主な特典＞
・Smart Card：食料品5％キャッシュバック（上限なし）※以下に概要説明あり
・SoFi Credit Card：還元ポイント10％ブースト（例：100→110ポイント）
・ファイナンシャルプランナーへの無料相談：利用回数無制限
・IRA入金マッチ：通常1％＋期間限定で追加1％
　（例：100ドル入金→最大2ドル相当が上乗せ付与）
　※IRA：長期投資用資産形成口座（税制優遇あり）
・SoFi Travel：最大5％相当の還元
・ローン特典：住宅ローンの手数料割引
・会員限定の体験・イベント　など（他にも多数の特典あり）

以下は、SoFi Plus（月額10ドルの支払）・SoFi口座への給与振込・毎月5,000ドル以上の入金のいずれかを満たすことで利用できる。
・預金金利：現在3.30％、期間限定で最大4.00％
・個人ローン／学生ローン／住宅ローン等の優遇金利適用

※各特典には各種適用条件あり
※上記はいずれも執筆時点

＜Smart Card（スマートカード）＞
SoFiは2025年12月から、SoFi Plus会員向けの特典として、Smart Cardの提供を開始している。このSmart Cardは、「自分の預金口座残高の範囲内でのみ後日引き落とし形式の決済ができる」仕組みとなっており、デビットカードに近い性質を持つ。

一方、決済時にはクレジットカードとして処理されるため、利用者はクレジットカードと同様の利便性（ポイント還元・信用スコアの構築など）を享受しつつ、使い過ぎや利息発生のリスクを避けられる設計になっている。

※ポイント還元例：食料品店での利用に対し、上限なしで5％のキャッシュバックが付与される。ただし、スーパー（Walmart、Target等）や大型倉庫店（Costco等）は対象外。

SoFiにとっては、会員が口座残高を維持する動機が生まれるうえ、カード利用ごとにインターチェンジ収益が発生する。つまりSmart Cardは、利用者には安全性を、企業には収益性をもたらす仕組みとなっている。

※インターチェンジ収益：デビットカードやクレジットカード利用時に発生する手数料の一部を、カード発行会社（SoFi）が受け取る収益

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それでは、このSoFi Plusが、実際に売上や利益にどれほど影響するのか。

SoFi Plusは月10ドルのサブスクに見える。しかし、もしこれが「成長率を変える構造装置」だとすれば、評価軸そのものが変わる。

後編では、具体的な数値モデルを用いて、EPSにどの程度の押し上げ効果があるのかを試算する。その結果は、現在の株価水準の妥当性を考えるうえで無視できない。

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