危機に名前がつく前の、サブプライムローン①――前兆

サブプライムローン
2007年8月21日
昨今、相場が荒れておりますね。その原因とされる、サブプライムローンについて今日はお話したいと思います。

サブプライムローンとは、アメリカでの住宅ローンの中でも、低所得者や一度破産した人向けのものを言います。一般のローンがプライムローンと言うのに対する言葉です。

日本人にはイメージしづらいかもしれませんが、アメリカは再チャレンジに寛容で、破産した人などにもお金を貸すことがあります。

そのローンなのですが、最近返せない人が多くなってきました。というのが、このローンの仕組みは、最初は比較的低金利で貸し出されるものの、3年ほど経つと金利が急に上がるものとなっているため、その高くなった金利を払えない人が多くなったためでした。

そもそも、このローンを利用する人で、買った住宅を自分のものにしようとしていた人があまりいなかったのです。つまり、買って転売しようとする人が多かったのです。この背景には、好景気により住宅の市場価格がずっと上がっていた、ということがあります。

しかし、いつまでも上がり続けるはずもなく、一年ほど前からあまり上がらなくなったのです。そこで、転売できないまま金利が上がる時期が来て、焦げ付きが多くなっていました。

ただ、ここまでならサブプライムローンを出した金融機関がその焦げ付きを抱えるだけで済み、現在のような激しい株安・信用収縮はなかったでしょう。サブプライムローンの残高自体は、そう大きなものではなかったので。

問題を大きくしたのはここからです。ここからのお話も日本人にはピンとこないかもしれませんが、アメリカ人はなんでも証券化して売ってしまうのが大好きなのです。

ちょっと話は逸れますが、アメリカの州法の「証券取引法」のことを「Blue Sky Law」と言います。実は1930年代の大恐慌の直前、空を、青空を、証券化して売っていた人までいたそうです。これらの人を取り締まる法律であるところから「Blue Sky Law」と呼ばれるようになりました。

というように、アメリカ人はなんでも証券化して売ってしまいます。サブプライムローンもまた証券化されました。証券化がいつも悪いわけではありません。リスクの分散になり、より高度な金融技術を使うことができるようになります。

しかし、今回はそのリスクの分散が仇となりました。サブプライムローン債券を誰が買っているのかよく分からないのです。つまり、「誰がどれだけ損しているのか分からない」ということに至りました。

さらに問題を大きくしたのが「ファンド」の存在です。特に「ヘッジファンド」ですね。ここ2、3年、「円キャリートレード」というものが行われていました。金利が安い日本でお金を借りて、金利の高い外国で運用する、というものです。

この運用先として、国債など信用の高いものだけで運用されていれば良かったのですが、ファンドの運用の中で、利回りの高いサブプライムローンが「隠し味」的に組み入れられていたのです。ヘッジファンドに至っては、さらにそのサブプライムローン債券を保証金にして、レバレッジをかけていた、ということです。

結局、誰がサブプライムローン債券を買っているファンドに投資しているか、特にヘッジファンドに投資している人が誰なのか分からず、片っ端から売られている、というのが信用収縮の原因だろう、と言われています。

また、さらに円キャリートレードの巻き戻しもあります。金融機関は、これ以上損失を増やさないために、投資していたお金の回収に動きました。そして回収したお金はどこに行くかと言うと、お金の出し手に返します。それが「円買い」を招きました。

以上が大体、よく言われているところです。文章にしてみると結構複雑ですね。言葉足らずな部分や言い足りていないところもあるかもしれませんが、ひとまず、このようなお話だということで。分からないところや、ご指摘がありましたら、コメントお待ちいたしております。