危機に名前がつく前の、サブプライムローン③――渦中

今日は昨今の状況を整理してみましょう。
2008年10月11日
なぜこうなったか。これからどうなるのか。皆さんの疑問はそれでしょう。しかし、前者は比較的話しやすいですが、後者ははっきり言って分かりません。分かっていることは、1ドルが0円になることはなく、日経平均もダウも0になることはない、ということです。このことは、「株安も円高もいつか止まる」ということです。

なぜこうなったか、について整理してみます。どうやって話していくのがいいか、考えてみましたが、時計の針を戻していきながら、キーワードをあぶり出し、それぞれのキーワードについて解説しながら、最後に総括するのが一番いいように思います。長い話になると思いますが、よかったら読んでみてください。

まず、先週の株の大暴落についてです。マスコミは「パニック売り」ということであっさり説明していますが、これは説明になっていないと思います。

この場合、「誰が売っているのか」を考える必要があると思います。誰が売っていたのか。

まず、ヘッジファンドが相当売り浴びせたようです。なぜヘッジファンドはどんどん売るのか。これに関して、先日成立したアメリカの金融安定化法があるようです。金融安定化法は、7000億ドルという数字と公的資金注入についてのみに注目が集まっていますが、同時に「空売り規制」も行われました。これが、ヘッジファンドの息の根を止めてしまった。

ここで、ヘッジファンドの説明をしましょう。と言いながら、実はヘッジファンドについてはっきりとした解説ができる人はいないんですよね。実態がいまいちつかみきれない。このこと自体、問題なんですけど、とりあえず一般的な説明としては、最も広義に捉えると私募ファンドの総称、狭義に捉えると、私募ファンドの一種で、投機的な筋のことを言うようです。私募ファンドとは、広く多くの人からお金を集めるのではなく、ごく限られた一部の少数のお金持ちから集めたお金を運用するファンドです。一応、投資信託の一種です。

で、このヘッジファンドは金融技術を駆使して、莫大な利益を上げます。その利用している金融技術の代表的なものが、レバレッジとデリバティブです。レバレッジとは、借金をして運用資金を膨らませること、デリバティブは金融派生商品のことで、先物やオプション、スワップ、そして空売りです。そのお家芸の一つ、空売りが金融安定化法によって封じられてしまいました。昨今の信用収縮によって、レバレッジもかけられなくなったヘッジファンドはすべての武器を奪われ、とうとう完全に丸裸になり、身動きが取れなくなってしまいました。すると、ヘッジファンドに投資している投資家は、投資する意味がなくなります。当然、解約が多くなります。すると、解約に備えて現金が要ります。運用できなくなり、解約に備えなければならないヘッジファンドが行う行動はただ一つ、「換金売り」です。ファンダメンタルもテクニカルも各国政府の動向もへったくれもなく、とにかく売っています。だってそれしかできないんですから。

この猛烈な売り浴びせにより、急激に相場心理が悪化し、それに合わせて他の人も売ります。狼狽売りです。この状態が「パニック」ですね。しかし、注目すべきは昨日の東証一部の出来高ですね。久しぶりの30億株です。これをどう見るかですね。買わされているのか、売らされているのか。上記のヘッジファンドの事情からすると、「売るために買わせる」というテクニックが用いられているとは考えにくいです。

では、もう少し時計の針を戻してみましょう。その前のイベントはリーマン破綻でしょう。金融安定化法案否決、というイベントは、否決された後より成立後の方が下げがきついことから見ても、心理に大きな影響は与えたものの、それ自体について説明はあまり要らないように思います。あえて一言言えば、アメリカ人も結局日本人と同じだったか、ということです。

リーマン破綻はなぜ起きたか、ですが、これは資金繰りの行き詰まりです。信用収縮が原因で、資金調達ができなくなったわけです。

ここでのキーワードは信用収縮ですね。信用収縮……、これだけで、一つのテーマとして話ができそうなので、ちょっと次回に譲りましょう。随分長くなってきました。思ったよりもこの話、長いですね。サブプライムまでなかなかたどり着きません……。いったんここで切りましょう。ここまでで、ご質問やご指摘があればコメントお願いします。